AI Agent 为以大语言模型(LLM)为驱动，具有自主理解、感知、规划、记忆和 使用工具的能力，能自动执行复杂任务的系统。不同于传统人工智能，AI Agent 具备通过独立思考、调用工具逐步完成给定目标的能力。我们看好 AI Agent 应 用将在 2025 年多点开花，其中 AI Agent 有望在 B 端率先商业化，电商、营销、 CRM、金融、法律等场景加速落地。伴随国内外巨头大模型持续迭代，C 端或 有望迎来杀手级应用。

核心观点:低空经济被国家列为战略新兴产业，新质生产力的代表。随着国 家及各地政府支持政策不断出台，低空空域逐步释放，行业发展应用有望提 速。我们持续看好低空经济在交通、旅游、货运领域发展前景，并重点关注 主机厂、核心零部件及其配套设施等投资机会

本篇报告从品牌定位、供应链两个维度复盘国内电动两轮车行业，同时从电动 摩托车新的业务增长点展望未来行业发展。

清洁电器 2024 年总结:(1)扫地机:2024 年以来，在国补+大促的双重优惠下，扫地机品类量价齐升，销额 表现亮眼。根据奥维云网数据，截至 2024 年 11 月 30 日，扫地机线上、线下销量分别实现 392.05 万、18.07 万台，同比+35%、+112%。行业线上均价 3282 元，同比+3.05%，线下均价 4710 元，同比+6.6%，线上、线 下销额分别达 135.85 亿、8.75 亿元，同比+42%、+127%。从市场份额来看，截至到 2024 年 11 月 30 日，石 头、科沃斯线上销量市占率达 22.8% (YoY+2.2pct)、22.79%(YoY-6.9pct)。从价格段看，国补政策持续利好 高价位段产品，4000-4500 元、大于 5000 元产品的销量份额提升明显。2024 年以来，各品牌的主推产品，如 石头 G20S Ultra、科沃斯 X5 Pro Ultra 等均在 4000-4500 元价格带，致使该价格段份额上升

2024 年在海外赛事与国内补贴支撑下，全球彩电行业平稳发展，预计 2025 年出货量有望延续 复苏趋势。需求平稳基础上，产品升级趋势确定，行业龙头引领彩电行业迈向大屏化、高端 化;同时，国产品牌也有望凭借较好的产品力与品牌力，更受益于补贴延续&产品结构升级， 实现优于行业的量价表现，持续提升全球份额。

空调出货端:11 月空调行业产销量同比上升，增速提升。2024 年 11 月空调行业实现产量 1671 万台，同比上升 55.70%;销量 1538 万台，同比上升 44.22%，其中内销 673 万台， 同比上升 28.71%，出口 865 万台，同比上升 59.14%。11 月同比销量均上升趋势。产量方 面，2024 年 11 月空调产量同比上升;内销方面，空调单月内销量同比增速提升;外销方 面，空调单月外销量同比双位数上升。

增长:消费超预期上行，大选后企业投资意愿上升，但地产数据偏弱 美国增长维持韧性，消费超预期回升，企业投资意愿改善，但地产数据偏 弱。

11 月地缘局势反复，OPEC+再次延长三层次减产，短期供给仍将显宽松 在北半球进入季节性淡季、OPEC+延长额外自愿减产以及俄乌冲突反复的 共同影响下，11 月国际油价整体震荡运行。12 月初 OPEC+宣布延长三层 减产措施，叠加中东地缘政治局势突变，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施 新一轮制裁，12 月 23 日 WTI/Brent 期货价格分别收于 69.24/72.63 美元/ 桶，较月初上涨 1.7%/1.1%。我们认为中国石油需求、OPEC+协同减产意 愿以及美国供应增速仍为 24Q4-25H1 的重要边际影响因素，IEA 预计若 2025 年 OPEC+继续维持额外自愿减产，全球供应仍将过剩 95 万桶/天。油 价下跌企稳后优质炼化企业、具备成长能力的高分红企业或将显配置机遇。

11 月地缘局势反复，OPEC+再次延长三层次减产，短期供给仍将显宽松 在北半球进入季节性淡季、OPEC+延长额外自愿减产以及俄乌冲突反复的 共同影响下，11 月国际油价整体震荡运行。12 月初 OPEC+宣布延长三层 减产措施，叠加中东地缘政治局势突变，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施 新一轮制裁，12 月 23 日 WTI/Brent 期货价格分别收于 69.24/72.63 美元/ 桶，较月初上涨 1.7%/1.1%。我们认为中国石油需求、OPEC+协同减产意 愿以及美国供应增速仍为 24Q4-25H1 的重要边际影响因素，IEA 预计若 2025 年 OPEC+继续维持额外自愿减产，全球供应仍将过剩 95 万桶/天。油 价下跌企稳后优质炼化企业、具备成长能力的高分红企业或将显配置机遇。

面对全球气候变化的严峻挑战，可持续航空燃料(SAF)作为一种有效的航空减排 手段，多个国家和国际组织出台了一系列政策推动其发展，参照传统航油的庞大市 场空间，SAF 的替代有望带来可观市场需求。2025 恰逢欧盟由推荐加注转向强制 加注的大规模应用元年，借此我们对于 SAF 的重要性、市场空间、盈利能力提出 三点思考。