2022年底，疫情防控政策逐步优化，带来市场信心提振；全国多地快速达峰，消费逐步复苏。春节期间，受益消费场景复苏和返乡人流恢复整体略超预期，白酒、餐饮等消费场景恢复。3-4月，大众消费延续复苏态势，与经济活动高度相关的商务消费表现较为疲弱。5-6月，经济数据进一步验证消费弱复苏，市场情绪较为低迷。端午期间，消费整体表现较为平淡，餐饮和旅游出行数据反映出端午小长假期间居民消费潜力持续得到释放，但居民在疫后产生的疤痕效应影响下，消费能力、消费信心仍待提升。

2023H1 社会消费品零售总额 227588 亿元，同比+8.2%。6 月社会消费品零售总额同比+3.1%，环比+0.23%，前值 12.7%，增速有所回落。根据文旅部数据，端午期间全国国内旅游出游1.06 亿人次，同比+32.3%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比+44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%，端午消费平稳复苏，消费潜力仍待激发。

A 股主要指数全部上涨。2023 年 7 月 10 日-2023 年 7 月 14 日 A 股主要指数全部上涨，创业板 50、创业板指、上证 50、沪深 300、深证成指、中小 100、上证指数、中证 500 分别上涨 3.0%、2.5%、2.3%、1.9%、1.8%、1.7%、1.3%、1.2%。从市场交易度来看，A 股主要指数周成交额环比增减不一，上证 50 环比+12.0%，增长幅度最大；中证 500 环比-7.3%，下降幅度最大。从市场风格来看，2023 年 7 月 10 日-2023 年 7 月 14 日成长好于价值，申万高市盈率指数月下跌 1.0%、周上涨 0.5%，低市盈率指数月上涨 1.2%、周上涨 1.2%。

90年代泡沫经济破灭后，日本杠杆去化与股市回调并行，在2009年左右日本股市结束深度回调，开启向上通道，今年7月日本股市创33年新高；在此期间，日本逐渐向第三消费社会转型，并已出现第四消费社会特征。中日宏观经济异同并存。虽然人均GDP、储蓄率和消费率仍有差距，但文化背景、产业结构和人口结构变迁方向相似，日本无疑是研究国内消费市场的重要参考。因此，在对中日宏观面特征进行对比分析后，我们总结了泡沫经济破灭后的日本的10大消费趋势，并基于行业和个股的中微观维度梳理出90年代至今股价表现较好的行业和上市公司：行业来看，消费大盘中批发、食品、服务业和零售表现亮眼；而从90年代至今位于日本消费品涨幅较好的公司来看。

化妆品原料加速获批，创新原料或成为国货品牌突围的路 径之一。2023 年化妆品新原料备案势头强劲。自 2021 年 5 月 1 日《化妆品新原料注册备案资料管理规定》实施以来，新原料获批速度不断加快。国家药监局化妆品原料备案信息系统显示，2021 年下半年共有6 款新原料完成备案，2022 年全年获批的新原料数量增长至 42 个，2023 年 1 月 1 日至今国家药监局化妆品原料备案信息栏已新增 27 条备案信息。在新规和市场需求的双重驱动下，本土企业加速化妆品原料的研发和布局，从新原料的备案信息中可以发现，植物原料、多肽原料或是本土化妆品原料企业发力的突破口。

截至630日, 23年电解槽可见订单量(国内招标口径)已达到891.5MW ,超过2022年全年722MW出货量的23.48% ,覆盖全年1.5-2GW 出货中枢的50.94% ,全年订单预期实现的能见度高。出海及电源技术路线迭代下上游环节边际变化明显。推荐关注电解槽、电气设备、燃料电池环节。

以跨境电商行业为例，探讨 AIGC 应用带来的新变革。我们认为，跨境电商公司的利润可拆解为如下公式“销售利润=流量（自然流量+付费流量）×转化率×客单价-商品成本-其他运营成本费用”。从这个公式可知，获取流量是跨境电商运营中最重要的也是最基础的工作，决定了跨境电商公司可触及的用户规模。转化率决定了对触及用户的有效转化，是衡量流量利用率的一个重要指标，从搜索到点击到加购到最终实现购买，转化率越高意味着流量的利用效率越大。客单价和成本费用，决定了产品的利润率高低。我们认为，跨境电商行业的内在核心就是一方面不断地降低获取流量的成本，提高流量的利用率，实现用户价值的高效转化；另一方面提升各环节运营效率，降低运营成本费用，从而提升利润率。 

截止到7月14日收盘，7月汽车（中信）板块上涨 3.3%，同期沪深 300指数上涨1.7%，跑赢大1.6个百分点。从板块排名来看，7月汽车行业涨跌幅在中信30个一级行业中位列第4位，年初至今汽车(中信)板块涨幅为 14.3%，在中信一级行业中位列第7位。6月行业景气度回升，汽车产销同环比均增长。2023年 6月，汽车产销分别完成 256.1万辆和 62.2万辆，同比分别增长2.5%和 4.8%，环比分别增长 9.8%和10.1%。6月汽车经销商库存系数为1.35，同比下降 0.7%，环比下降 22.4%，行业景气度有所回升。6月汽车销量排名前十车企中，比亚迪、奇瑞同比增速较快，销量分别达到25.3万辆、14.5万辆，同比分别增长88.8%、38.6%。

6月全国乘用车批发、零售销量环比向上，预计7月起将进入平稳调整期。据乘联会，今年6月全国狭义乘用车批发销量223.6万辆，同环比分别增长2.1%/11.7%；零售销量189.4万辆，同环比分别增长-2.6%/8.7%，车市整体继续呈现环比向上态势。由于疫情影响下购车需求延迟释放、购置税减免政策刺激等因素，2022 年7月乘用车整体销量基数较高，今年7月1-9日全国乘用车批发销量及零售销量同环比均出现小幅回落，属于正常现象。在6月促销冲量阶段结束、高温等季节性因素影响下，预计7月起各车企将重新调整上新节奏及促销力度，乘用车市场或将进入平稳调整期。

政策助推行业发展，6月车市呈现稳定增长态势。1）6月狭义乘用车批发销量 223.6万辆，同环比+2.1%/+11.7%；2）6月零售销量189.4万辆，同环比-2.6%/+8.7%。分品牌看：1）自主品牌零售93.0万辆，同比+14.0%，环比+7.0%；2）主流合资品牌零售66.0万辆，同比-19.0%，环比+6.0%；3）豪华车零售30.万辆，同比-3.0%，环比+22.0%。近期国家出台相关政策助推汽车行业发展，加之众多车企推出新品及开展“618”促销活动，6月中下旬车市呈现稳定增长态势。