国内由于全国用电量的持续增长及输配电价的提升，电网企业中期的投资能力在加强；而光伏风电的快速发展给特高压带来了刚性的需求，其结构性的增速会更快。欧美等海外高压电网的投资是大周期，且可能持续较长时间，未来海外高压装备可能继续向中国装备公司外溢。当前，国内电网装备主流公司估值在过去十年的中枢附近，但增长确定性、报表质量都更好，我们仍然看好国内电网装备企业的机会。

2023 年和 2024 年第一季度光伏行业经营环境回顾：各国家和区域 加快清洁能源转型步伐，欧盟、美国等市场新增装机稳步增长，中东、非洲等新兴市场快速发展，海外光伏市场需求旺盛。国内随着 一、二期风光大基地项目落地和光伏组件价格大幅下跌带来的经济 效益的提升，光伏装机保持高速增长态势。供给端，在各地方政府 和资本市场大力支持下，光伏上下游产能大幅扩张，大量跨界者涌入，导致光伏各环节产能和产量短期内快速增加，行业竞争趋于激 烈。光伏供需格局扭转，硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件价格大幅下降，行业进入非理性竞争状态，2024 年，部分产品价格跌 破现金成本，短期价格继续寻底，落后产能逐步淘汰。

需求端，根据5月销量数据上修国内销量10万台，但对行业增速无显著影响，预计2024年电车销量国内1050万、全球1685万辆，同比+20%，对应动力电池需求980GWh，叠加小动力、消费锂电、储能的电池后全球锂电总需求为1428GWh，同比+24%。供给端，虽然供过于求的矛盾仍在持续但格局逐步向好，边际上：1）排产继续向好，6月锂电排产环比+0-7%，行业产能利用率有望进一步提升至70%+；2）材料价格Q1见底，低价订单无法实质交付释放积极信号，尾部企业持续出清中。随着产能利用率提升，锂电整体二季报业绩环比提升，可重点关注绩优龙头，其次关注重点车型的技术驱动。

95%消纳红线正式调整，新能源产业链发展空间可观：《通知》的重点之一是正式在官方政策中提出优化新能源消纳约束。在当前新能源产业链仍在高速发展的阶段，官方政策选择优化新能源消纳的约束有助于新能源装机的持续稳定增长，短期内有利于新能源产业链的持续发展。但短期内消纳格局或将再度恶化，进而影响存量项目的上网电价与收益率。

2024 年初至 6 月 7 日家电板块绝对收益+14.4%，相对沪深 300/上证综指分别+10%/+6%；排名 31 个申万一级第 3 位，表现抢眼，红利资产属性与超预期的基本面支撑了收益表现，以旧换新与地产政策预期阶段性也有助益。当前家电板块估值处于 2013 年以来 27%分位水平，且业绩与估值匹配度高。

应用广泛的基础化工原料。纯碱是一种重要的基础化工原料，生产 的主要原料包括原盐、合成氨、石灰石等。纯碱下游应用领域包括平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、小苏打、硅酸盐、碳酸锂等行业。纯碱工业产品主要包含轻质纯碱和重质纯碱两种，这两种产品的化学性质无区别，只是物理性质有所不同。轻质纯碱主要用于冶金、造纸和印染等工业，重质纯碱主要应用于平板玻璃、玻璃制品、洗涤剂和陶瓷釉等的生产。

2024陆家嘴论坛于6月19日在上海召开，本次会议主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，开幕式上各监管机构负责人对资本市场、货币市场、利率和汇率市场均就当下现状与长远发展做了主旨/主题演讲，我们条分缕析，探寻行业未来的发展机遇。

经济数据结构性修复，进出口持续向好。投资增势较好，消费、地产需求有待释放，2 月以来固定资产投资动力有所提升，4-5 月我国进出口金额增速表现较为亮眼，5 月我国进出口金额同比增长 5.1%，较上月上行 0.7pct。新出口订单指数较 5 月达 48.4%，核心 CPI 涨幅保持稳定，PPI 总体低位回升，表明市场供求关系改善，需求持续恢复。固定资产投资增势较好，制造业 PMI 回升明显，表明我国经济复苏在途中，企业信心及经济景气度进一步增强。

银行股表现超预期的背后源自红利策略主导下的资金面催化，年初以来涨幅位居全市场第二。经济弱复苏下资金寻求避风港：银行股够低估（2023年末PB-LF仅0.43倍，处于过去10年0.69%分位）、够安全（金融体系中的特殊地位、契合监管导向的分红、不拥挤的交易结构）、够稳定（充足拨备、基本面压力预期充分、政策环境边际改善）。

资产泡沫破灭前后，日本资管行业经历了繁荣与停滞。八十年代广场协议后日元升值、财富增厚、流动性宽松下资产价格高涨，1983-1989 年日本证券投资信托规模的年化复合增速为 29%。随着流动性及地产紧缩政策推动泡沫破灭，股票、地产资产价格与居民投资信心螺旋下行，日本步入低利率时代，不良率激升、大量存款金融机构倒闭，证券行业步入萧条期，城市化尾声，老龄化加剧，大幅拖长经济低谷期，证券投资信托规模在 1990-2003 年的年化复合增速为-1%。