整体来看，2023 年上半年，电子行业各细分板块业绩表现持续分化。一方面， 部分细分板块面临下游需求疲弱、库存水位较高、经济承压等因素的压力；另 一方面，经过一段时间的去库存及供给收缩，叠加海外需求相对较强，面板、 LED、被动元器件等环节率先复苏，此外半导体设备/零部件环节国产替代逻辑 持续兑现，仍保持高景气。展望后续，我们建议关注需求复苏下具有大客户需 求拉动、价格弹性、业绩拐点属性的细分领域龙头。

国内：2023 年1-7 月，国内新增光伏装机97.16GW（+158%)，装 机增速超预期，其中分布式占比持续超50%。2023 年7 月单月新增装 机18.74GW（+174%），再创新高，当前组件价格已回落至1.2 元/w， 乐观预计23 年国内新增装机达到180-200GW。 海外：2023 年1-7 月，国内组件出口121GW（+28%)，7 月单月组 件出口14.5GW（-8%）。欧洲市场由于暑期淡季叠加前期库存积累，需 求相对疲软，7 月单月进口7.1GW（-22%)，后续施工重启&库存消化， 有望带来需求复苏；受益组件价格回落&能源转型要求，巴西、智利、 中东等集中式项目快速放量；南非受长期限电影响，推行分布式光伏 税收减免，光伏装机需求快速增长。

8 月新能源汽车销量84.6 万辆，同环比+27%/+9%，符合市场预期。中 汽协数据，8 月新能源汽车销量84.6 万辆，同环比+27%/+9%，渗透率 33%，同环比+4.9/+0.1pct。2023 年1-8 月累计销量537.4 万辆，同比增 长39.2%，累计渗透率为29.5%；8 月电动车产量为84.3 万辆，同环比 +22%/+4.7%，2023 年1-8 月累计产量为543.4 万辆，同比+36.9%。

2023 年H1&Q2 业绩回顾：我们选取了44 家光伏相关公司、26 家风电 相关公司进行统计。2023 年H1 光伏、风电板块营业收入分别为5152 亿元、 961 亿元，同比分别+26%、+9%；实现归母净利润分别为592 亿元、93 亿元， 同比分别+44%、-21%。2023Q2 光伏板块量利齐升，期间费用率保持稳定， 实现营业收入2716 亿元，同比+19%，环比+15%；实现归母净利润288 亿元， 同比+23%，环比-6%；毛利率为22.6%，同比+0.0pct，环比-3.0pct；销售/ 管理/财务费用率分别为1.9%、3.2%、-0.7%，同比分别-0.1pct、+0.1pct、-0.9pct。

2023 年7 月以来，房地产政策明显放松，认房不认贷落地、存量按揭利率下 调、多地放松限购，行业正从周期底部向新发展模式转变。行业短期机会在于 政策放松后的需求复苏，中长期机会来自城中村改造和保障房建设带来的增量业务。房地产企业唯有持续发展，才能解决问题，持续获取优质土地，推进库 存换牌提质的企业，未来收入和盈利能力弹性更大，在行业新发展模式中取得先机。

本期聚焦ESG评级到 ESG 投资的落地和应用，追踪 2022 年 4 月以来中证 ESG 评分变化情 况，探寻行业视角下ESG 因子和主流ESG 策略的有效性。综合维度来看，ESG 因子在行业 内的收益增强效果或与行业披露率存在一定关联，在银行、传媒互联网、交通运输、纺织服装 和油气石化等披露领先行业内选股能力相对更强。分项维度来看，当前大部分行业中，企业在 环境、社会、治理维度的优异表现尚未完全转化为溢价，对比来看，E 和G 评分最高和最低组 在平均年化回报方面相对区分度更高。

动漫已成流量聚集高地，用户富矿潜力有待挖掘。根据艺恩数据，截至2023H1国内动漫内容用户渗透率已达87.3%，同比增长8.7pct。动漫人群 年轻化特征进一步凸显，动漫用户中29岁以下的Z世代用户占比达85.4%，同比增长8.3pct。与其他类型用户相比，其在耐消品上表现出更强的消 费能力，对IP相关的虚拟类产品如酒类、3C数码等产品也具有更高的偏好度。聚焦国漫层面2023年1-7月上新的国漫播放指数同比提升19.3%， 商业价值正逐步得到挖掘。

第19届亚运会将于2023年9月23日至10月8日，在杭州举办。作为全球瞩目的国际顶级赛事，杭州亚运 会将为赛事期间集中展示的优质内容及服务、新技术等，提供重要的宣传窗口，有助于提升社会大众 对相关体验、相关公司的认知。我们认为应重点关注两大主线： 1）关注电竞赛事为代表的优质内容：电竞赛事首次入选亚运会、国际奥委会电竞委员会成立，有望提 高国内大众对游戏、电竞认知，及海外玩家对国内游戏认可度；也关注开幕式、衍生周边的热度。 2）关注AI、VR等新技术使用：本届亚运会强调“智能”办赛理念，亚运元宇宙平台、数实融合点火 仪式、AIGC交互生成等新技术的运用，有望提高C端、B端用户的认知，推动技术普及。

23H1 传媒行业业绩整体呈现复苏趋势，23Q2 增长强劲，相比21 年同期业绩 仍有修复空间。我们综合梳理，建议关注四条投资主线：一、行业估值具备性 价比且基本面仍有支撑的游戏板块。二、数据资产价值有望逐步释放的出版板 块。三、业绩韧性强且高于预期的内容平台板块。四、充分受益于线下消费场 景复苏的线下广告和文旅科技板块。

8 月中旬以来同业存单市场经历了较大幅度的调整，除了资金面影响外，也 和二级市场的交易情绪以及银行资负管理计划有关。往后看，短期内受到 跨季考核、银行资金运用和理财规模调整等因素影响，同业存单仍面临一 定的压力，但是从中期视角来看，目前存单利率调整的点位已较多消化了 近期的利空，未来同业存单利率逆势上行的时间和空间均有限。