上周计算机板块动态市盈率下降。计算机（中信）板块P/E（TTM，整体法）为48.26x，2017 年动态P/E（整体法）为34.52x，2018年动态P/E（整体法）为26.78x。计算机板块与沪深300 的估值之比为3.74，低于近一年来的均值5.61。

上周大盘深震荡走势全周收跌0.21%，轻工制造板块表现好于大盘（造纸>家用轻工>包装印刷）。我们的推荐组合珠江钢琴、中顺洁柔和劲嘉股份录得正收益。回顾2016 年，家居行业规范化发展色彩浓重。一方面，包括《全屋定制家居产品》、三项‚新国标‛等在内的多项行业标准规定先后实施颁布；另一方面，在环保风潮发酵、行业自发性洗牌整合等推动下，业内大量环保安全性不达标的中小企业被肃清，品牌企业渗透率进一步提升。我们认为，在消费升级、换装改装需求提升、消费主力切换及婚育潮等利好因素下，行业整体结构优化转型将持续。展望2017 年，预计在上游房地产低景气度下，家具行业风格节奏仍将以稳中求进为主，而不同子板块间的分化性或将进一步凸显

整体偏刚兑（即使16年4月份无序违约，后缓释），压缩信用利差。目前仍在历史较低水平。

由汽车带来的石油资源匮乏和环境污染日益成为全球性问题。我国政府提出到2020年当年生产乘用车平均燃料消耗量达到5L/100km，综合新能源汽车发展与排放技术提升，2020年平均油耗可下降到5.5L/100Km，与减排目标仍有较大差距。而汽车重量每减少100公斤，预计百公里油耗降低0.3-0.6L。为此，轻量化不可或缺。

自动驾驶仍将是2017 年CES 的重头戏。国际消费类电子产品展览会（CES）迄今已有47 年历史，已经成为窥探全球电子科技行业未来几年发展方向的窗口。从2014 年的车联网到2015/2016 年的自动驾驶，汽车智能化已经成为CES 展会主角，引领产业发展方向。2017 年CES 展会将于1 月5 号开馆，自动驾驶与VR/AR 将是热点主题，技术的进步将加快产业商业化步伐。

汽车将再次成为本届CES 大会的最大热点，尼桑、Mobileye、现代、丰田、克莱斯勒等都有自动驾驶或电动车方面的重大新品发布。虽然是硬件展，但AI 将无处不在，2016 年科技板块股价涨幅最高的英伟达CEO 将进行开场主旨演讲。AI 也会是与去年相比参展产品技术升级的主要因素，使家用机器人学会更多互动，无人机能灵巧避障，更多智能硬件可用Alexa 控制等。此外，中国公司的角色日益突出，华为成为首个在CES 上进行主旨演讲的中国公司，小米也首次在CES 上召开新闻发布会。

美元指数与美债走势的关系在2016年出现了扭转：美债收益率和美元指数同向变动，我们判断这主要是由于：2016年以前，美债与美元指数分别受全球流动性和美、欧、日货币政策对比强弱驱动；2016年开始，美、欧、日央行按兵不动情况下，货币政策边际对比变动不明显，美元指数转向受预期推动，形成了同向变动的局面。

2016 年的债券市场是货币政策转向、流动性风险全面爆发的一年，也是供给侧改革伊始、信用违约常态化的一年，在国际环境瞬息万变的背景下，黑天鹅事件频发。通过回顾 2016 年的市场，我们总结经验教训，在 2017 年的投资中仍需重点防范流动性风险和信用风险。

经济的虚，表现在“总需求”极度依赖信用扩张，债务堆积与资产回报率低等结构性问题仍然十分严重，中长期前景仍然不值得看好。短周期的角度看，部分领先指标已见顶或下滑，但融资条件仍然宽松，基本面的企稳也许还会持续3-4个月左右。对市场：1）去杠杆背景，对经济拐点的择时更重要；2）政策对经济容忍度提升融资条件恶化（债市再波动和下跌）可能是经济加速向下的必要条件。