当前房地产行业处于政策托底期和效果观察期。从流动性指标的测算来看，即 使在下半年销售延续上半年弱势的假设下，我们判断年内头部房企新增问题房 企的可能性仍较低，后续建议重点关注存量问题房企的处置模式及出清进程。 银行业对房企风险敞口审慎可控，风险暴露目前步入中后期。

MSCI中国A50互联互通指数简介：MSCI中国A50互联互通指数发布于2021年9 月17日，采用创新的编制方法，是基于MSCI中国A股指数（母指数）构建而 成，挑选50只可通过互联互通机制进行投资的中国大盘A股，旨在反映全球 行业分类标准（GICS）所涵盖的每个行业中具有代表性的50家最大上市公 司的表现。

9 月上证综指下跌0.3%，SW 医药生物指数上涨4.3%，涨跌幅在28 个申万一级 行业中排名第1 名。生物医药板块中表现相对较好的细分板块是化学制剂 （8.3%）、化学原料药（5.0%）、生物制品（4.7%）。个股涨幅前三为常山药业 （+181.09%）、通化金马（+87.78%）、博瑞医药（+58.50%）；个股跌幅前三为民 生健康（-33.13%）、易瑞生物（-16.30%）、科源制药（-14.13%）（剔除上市1 个 月内个股、ST 个股）。截至2023 年9 月底，医药板块PE（TTM）为26.32 倍（剔 除负值），相对于全部A 股的溢价率89.99%。

全球心衰患病率近年呈增长趋势，左心室辅助装置（LVAD）为晚期心衰的主要治疗手段。无论是中国还是全球，心衰患病率 近年均呈增长趋势，根据CHS（2012-2015）的一项统计，中国年龄≥35岁的心衰患者约为890万人。每年25岁及以上心衰 新发患者约为297万；全球心衰患者约为6400万人。从美国治疗晚期心力衰竭（Advanced heart failure）的指南推荐来看， 晚期心衰主要治疗方法包括心脏移植、左心室辅助装置（或耐用机械循环支持设备）和姑息治疗三种。心脏移植存在等待时 间长的问题，长期机械循环支持设备（MCS）有望成为晚期心衰的主要治疗手段（2a级（美国）/1级（欧洲），仅次于心脏 移植）。其中左心室辅助装置（LVAD）作为耐用MCS的一种，由于其优异的性能，在使用方面占据全球主导地位，作为移植 前过渡或终极治疗。

市场行情回顾。9 月（2023 年9 月1 日至9 月30 日），中信生物 医药行业指数上涨4.23%（按照流通市值加权平均计算），同期 沪深300 下跌0.97%，（按照流通市值加权平均计算），跑赢沪深 300 5.2 个百分点，行业整体表现在30 个中信二级行业指数中排 名第3 位，较上月排名快速上升。

第九批集采文件公布：上海阳光采购网于10 月13 日公布第九批集采文件， 共纳入42 个品种，此前公布的44 个信息填报品种中，右丙亚胺注射剂和 艾司洛尔注射剂型最终未纳入，其余则均被纳入。开标时间为11 月6 日 （取得批文和信息申报截止日期分别为10 月30 日和11 月2 日），采购周 期为自中选结果执行日起至2027 年12 月31 日。根据过往集采执行进度， 我们预计本批集采将于2024 年春季开始执行，且由于规则进一步优化， 平均降价幅度或将与过去集采（50%左右）相似。

【新需求大单品】从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。“挖掘新需求”在活得 更好治疗需求寻求大单品；“破局老需求”肿瘤等看技术平台和国际化。（属性上，海外、 医保外等配合更优）【带状疱疹疫苗】智飞生物；【减重】信达生物、凯莱英、药明康德、 众生药业、博瑞医药、恒瑞医药、圣诺生物；【狗抗】智翔金泰；【眼科】兴齐眼药； 【NASH】福瑞股份；【自免】康诺亚、智翔金泰；【医美】昊海生科；【芬太尼检测】奥泰 生物；【下肢缺血】诺思兰德、人福医药；【ADC+国际化】科伦博泰生物、科伦药业；【核 药】东诚药业；【美瞳】迈得医疗；【金葡菌疫苗】欧林生物。

近期基因测序行业审评审批进展较多，世和基因国内首个NGS 大Panel 通过创新医疗器械特别审查、燃石医学国内首款多癌种 早检产品进入创新通道。伴随诊断是目前NGS 在肿瘤领域最主 要应用场景，此前海外已有多款大Panel 获批，后续国内更多企 业申报NGS 大Panel 以及行业标准的逐步完善值得期待。基于 NGS 的肿瘤早筛潜力巨大，目前海外代表产品Galleri 也尚未获 批，我们认为后续应关注技术指标进一步优化及更大人群数据的 读出。相关产品获批有望带来基因测序行业高速增长，行业创新进展值得关注。

多肽产业链：多肽产业链可分为以多肽创新药、多肽仿制药及多肽化妆品为主的下 游，以仿制药原料药、多肽CDMO 及美容肽原料公司为主的中游以及多肽合成试剂、 固相载体树脂、填料、固相合成仪为主的上游。 多肽发展历程：多肽合成技术的迭代，给药方式突破及适应症拓展推动了行业的发 展。多肽产业链经历了从1922 年首个多肽药物问世→固相合成法普及→多肽口服 制剂诞生→GLP-1R 激动剂多适应症开拓的发展，无论是供给端合成技术或给药方 式的突破，还是需求端新适应症的拓展，每次突破都推动了行业快速发展。当前随 着重磅多肽药物司美格鲁肽、替尔泊肽的高速放量，心衰、慢性肾病、NASH 等适 应症的持续开拓，新型多靶点多肽减重药物的不断研发，我们预计多肽产业链有望 迎来新一轮快速增长期。

GLP-1减重药物是目前医药第一热点，也是吸取全市场关注核心焦点，海外企业诺和诺德与礼来 制药市场的应用拓展全球领先，其适应症拓展和销售业绩指引让市场不断提高GLP-1的峰值预期， 国内企业作为跟随者或者原料试剂供应商也共同获益于市场的扩大。