进口有所减少。1）铜矿进出口：2月铜矿进口数量为220.1 万吨（智利71.4+秘鲁61.2+蒙古10.6），同比-7.5万吨/-3.3%，环比25.6万吨/-10.4%；1-2月累计进口数量为465.8万吨（智利150.3+秘鲁129.2+哈萨克斯坦23.2），同比+2.4万吨/+0.5%。2）废铜：1）进出口： 2月，我国废铜进口量为15.3万吨，同比-2.1万吨/-12.2%，环比-3.4万吨 /-18.2%；1-2月累计进口数量为33.9万吨，同比+3.5万吨/+11.6%；2）利润：平均精废价差为5,531元/吨，环比增加97元/吨，涨幅1.8%。

人形机器人市场空间可期，预计到 2030 年全球销量将突破 100 万台。马斯克认为 Tesla 的 Optimus 人形机器人最终产量将达到数百万台，并计划以“可能不到 2 万美元”的价格出售这款机器人。根据 Precedence Research 的预测，2032 年全球人形机器人市场规模将达到 286.6 亿美元，折合人民币超越 2000 亿元，2022-2032 年全球人形机器人市场规模复合增长率约为 33.3%；格物致胜预计 2030 年全球人形机器人销量将达到 150 万台，2035 年达到 800 万台的水平。

2024 年 1-2 月锡矿进口同比增加。2024 年 2 月我国进口锡精矿 16,927 吨，环比-3,433 吨/-16.9%，同比-247 吨/-1.4%。2024 年 1-2 月，我国累计进口锡精矿 37,286 吨，同比+3,713 吨/+11.1%。从进口单价看，2 月进口均价为 6,980 美元/吨，同比+5.2%，环比+34.0%。

讨论出口结构升级的必要性。（1）美国制造业补库周期开启叠加全球制造业 PMI 回暖，有望带动我国出口额进入新一轮上行周期。（2）国际贸易保护浪潮升温，对出口秩序形成干扰，可通过对外投资主动调整我国出口结构从而减少贸易保护政策对我国出口的负面影响。

北京时间 3 月 19 日，英伟达 GTC 2024 拉开帷幕，黄仁勋发表“见证 AI的变革时刻”演讲，发布数款计算/网络新品及架构。我们看到：1）光模块： GB200 集群中单 GPU 对外互联带宽进一步提升，有望带动 1.6T 光模块需求的加速释放；2）交换机：英伟达 IB 与以太网并重，全球首次实现端到端800G 吞吐，我们看好以太网交换机在未来推理时代的应用潜力；3）液冷：GB200 机架将搭载液冷系统，节省 20KW 功耗，芯片端背书+服务器端扩产+运营商端愿景有望共同促进液冷技术落地，利好相关设备商及 IDC。建议关注：中际旭创、英维克、紫光股份、润泽科技。

华为在卫星通信领域具有长期的技术积淀，率先行业发力移动终端卫星通话卫星通信涉及多方面的技术挑战和难题，具体包括网络架构、星上处理和地面终端等。一体化卫星组网方面，华为发布了不同轨道之间星间链路构建方法专利。卫星频谱利用率方面，华为提出多星协同传输和多波束预编码的解决方案。华为推出全球首款支持卫星通话的智能手机，改进了内部器件堆叠工艺、零部件集成工艺，并针对发热、续航等进行了优化，引领了行业跨越式发展。华为已经完成在 LEO 再生卫星在轨测试验证，测试结果下行吞吐最高达 660Mbps，上行最高达 135Mbps。

根据我们对军工周期性的研究，我们判断，“十四五”军工行业收入增速有望呈现出前高中低后高的“V 字型”，2024 年后重新进入上行通道。但不容忽视的是，“十四五”以来，军工行业各细分赛道的发展逻辑差异愈发明显，200 余家公司基本面或将持续分化，在此之下，军工板块整体虽然有望再次迎来上涨，但受到各细分赛道的发展逻辑及节奏的差异，各细分板块的走势分化仍将持续。

宏观经济稳步向好，城市间发展更为平衡。截止到2023年Q2，一线/新一线/二线/三线/四线/五线城市GDP相对2019年Q1增幅分别为 35.7%/44.7%/37.6%/37.4%/54.0%/75.3%。北京/上海/广州/深圳 2023 年的 GDP 相对2019年 分别增长了 23.72%/23.75%/28.47%/28.52%，而周边的其他城市，诸如惠州/福州/杭州/唐山/济南等分别增长了 35%/37.65%/30.48%/32.56%/35.09%。

“政策东风”力度加大，助力“低空经济”腾飞。2021 年，国家将“低空经济”纳入《国家综合立体交通网规划纲要》，此后国家又陆续发布了对通用航 空、无人驾驶航空器等低空经济相关产业的支持政策。2023 年以来，从中央到地方持续加大对“低空经济”产业建设的支持力度，2024 年“低空经济”首次 被写入政府工作报告，并被作为新增长引擎，我们认为低空经济是新质生产力的重要组成部分，产业在政策红利推动下有望加速发展。

宏观经济运行冷热交互，整体呈现新旧动能加速转换的特征，制造业相关领域表现亮眼，出口实现超预期增长，但地产、建筑领域面临调整压力，消费“弱复苏”的特征仍较为鲜明。整体看，制造业投资和工业增加值增速表现较强显示经济内生动能有所改善，不过与内需强相关的大宗商品价格表现仍然疲软，经济复苏态势的持续性仍需进一步观察。近期政策发力方向也在积极转变，着力培育先进动能，新质生产力相关的产业政策或将成为市场关注重点。