继去年 924 一揽子金融政策之后，5 月 7 日上午，中国人民银行、金融监管 总局、证监会再度联合召开新闻发布会，出台新一轮一揽子金融政策。央行 宣布了降准降息、设立 5000 亿元“服务消费与养老再贷款”新工具等十项措 施；金融监管总局将于近期推出稳楼市、稳股市、稳外贸等八项增量政策； 证监会围绕稳定和活跃资本市场、激发市场活力、强化市场功能出台了系列 举措。

第一：选择前期超调的债券适当下沉，可分类来筛选： 以城投债为例，如安徽省的太和县国有资产投资控股集团有限公司、阜阳投资发展集 团有限公司，福建省的晋江市国有资本投资运营有限责任公司等主体，均属于产业发 展较好区域的城投平台，在近期调整期间超调可能源于其流动性较好的缘故，可适当 加仓。而山东省的山东高创建设投资集团有限公司等主体，前期超调的原因可能是区 域性化债进度有待提高、主体自身等原因，后续可结合区域内化债进展选择。

新 增 非 农 就 业 仍 好 于 预 期 ， 失 业 率 升 至 4.19% ， 时 薪 同 比 增 速 降 至 3.77% ： 单 位 调 查 （establishment survey）方面，4月新增岗位17.7万个，明显高于13万个的市场预期，但2、3月 新增就业累计下修5.8万个。非农时薪增速环比0.17%，前值从0.25%稍上修至0.28%；同比增速 降至3.77%，进一步缓和。家庭调查（household survey）方面，失业率维持4.2%（从前值 4.152%略升至4.187%），符合4.2%的预期。劳动参与率稍升至62.6%。4月家庭全职就业总数在 3月环比增加45.9万人后进一步增加30.5万人；兼职就业总数增加4.6万人。

特朗普政策更新——“对等关税”政策引发全球剧震。短期来看，我们 预计在 90 天暂缓期结束后，其他国家的个性化“对等关税”可能会被 再次暂缓，但是我们也不能完全排除特朗普对未达成贸易协定国家实施 个性化”对等关税”的可能性。对于已经爆发关税战的中美两大经济体 而言，中美双方将在 5 月上中旬开始接触，但要达成贸易协议还有很长 的路要走。然而，当前关税税率确实太高，或可在协商过程中就开始降 关税。中期来看，在特朗普迫使制造业回流美国的最终目的下，关税或 有反复的可能。

我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新组覆盖）【埃夫特】【新时达】【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。2024年合计实现营收592.48亿元，同比+6%，中位数收入同比增速分别为-3%/-10%。2024年工业自动化行业合计归母净利润为34.18亿元，同比-40%，中位数归母净利润同比增速分别为-33%和-26%。整体来看，工业自动化行业利润增速正逐步下滑，一方面受收入端增速放缓影响，另一方面价格竞争情况仍未有明显改善。重点推荐工业自动化细分板块：工业FA。怡合达作为工业FA龙头，2024年逐步减轻光伏/锂电低毛利业务拖累，2025Q1归母净利润同比+26.5%，业绩重回增长区间，拐点已至。

20-30 万价格带轿车持续扩容，SU7 定位精准，同时立住品牌中高端调性，上市即爆款。“悦己”新消费理念强化，SU7 以外观、防晒等个性化直击新消费需求，以优异产品力做基础，以售后和持续的情绪价值做支撑，SU7 销量持续领先，小米 SU7 上市以来稳态月均销量为 2.3万辆。YU7 定位更大市场，以 SU7 为基础，叠加自身综合实力突出，有望再成爆款。

出口+大排量是摩托车市场增长两大关键词。摩托车可分为通路车（通常150cc以下）和大排量玩乐型摩托车（通常250cc及以上），前者具备工具属性，而后者为具备悦己+社交属性消费品。我国摩托车年销量1900-2000万辆，小排量产品占主导，历史上摩托车行业经历普及-下滑-分化增长三阶段。2008年以前，随经济发展+城镇化带来通路需求，摩托车销量持续增长；2008-2019年，禁摩令全国推广下，摩托车被电动两轮车+乘用车替代；2020年起，大排量玩乐摩托车兴起+出口拉动摩托车市场结构性增长。

汽车整车具有一面制造、一面消费、一面周期的三重特性，并有逐步向科技品转型的趋势。其中在周期角度，长期以来，整车的市场竞争均是围绕打造爆款大单品展开的，导致车企销量明显围绕新品周期呈现周期波动，并影响车企股价跟随其销量、订单波动。因而，判定整车新车爆款对于汽车研究至关重要，我们认为，整车爆款主要围绕三个要素展开，分别是市场竞争格局（外部因素）、品牌力（车企本身）、性价比（产品本身）。并最终形成了新兴市场策略、性价比策略、品牌力策略三种爆款产品打造策略。需要强调的是，虽然车企爆款产品的打造策略各不相同，但爆款大单品背后是整车厂自身战略的体现，因而只要主机厂在战略上走在正确的道路上，其爆款大单品的打造能力就是有保障的。

Q1 吉利等车企销量表现优秀，带动相关供应链业绩增长。零部件板块主要围绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2024H1，原材料、运费价格上涨+终端降价传导，零部件企业盈利能力有所承压；2）2024H2，汽车行业进入销售旺季，终端销量增长，带动零部件企业释放规模效应，同时原材料、运费价格有所下滑，零部件企业经营压力有所减缓；3）2025Q1，以旧换新政策延续，最终国内新能源车销量实现同比+47%，缓解零部件企业经营压力。复盘机器人指数：自宇树科技机器人亮相春晚后，李强总理在十四届全国人大三次会议中提出大力发展智能机器人等，带动板块指数大幅增长。

近日多个自主品牌陆续发布4月销量成绩单,头部自主品牌表现亮眼，从总量来看，4月车市实现平稳过渡，由于3月存在节后购车需求集中释放带来的高基数，叠加4月上海车展新车发布预期造成的消费者持币观望情绪升高，4月车市平稳过渡，但新能源渗透率仍保持向上趋势，伴随车展结束，市场迎来密集新品供给，预计购车需求有望继续释放，支撑车市销量回升。