1 月沪深300 指数下跌7.62%，电力及公用事业指数下跌12.77%，月相对收益率-5.14%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28 个行业第24 名。分板块看，环保工程及服务板块下跌10.20%；电力板块子板块中，火电下跌16.54%；水电下跌6.11%，新能源发电下跌17.06%；水务板块下跌7.16%；燃气板块下跌9.57%。

散点疫情叠加春节假期提前影响，1 月美妆消费整体表现较为疲软。2022 年1 月淘系平台化妆品类（护肤+彩妆）GMV 共计136.7 亿元，环比-20.3%，同比-28.5%。其中美容护肤类GMV 为87.93 亿元，同比-31.9%，占比64.3%；彩妆类GMV为48.7 亿元，同比-21.3%，占比35.7%。全国多地散点疫情持续影响消费信心和可选消费需求释放，在没有大促活动刺激的情况下1 月美妆消费较为疲软。与此同时22 年春节时间相对较早，美妆品类作为非必需消费品，在节前的整体表现相对较弱。

12月下旬以来，全球原油市场供需偏紧，美国商业原油库存连续下降，国际油价上涨。油价支撑因素：（1）原油需求逐步复苏；（2）OPEC+增产幅度有限；（3）全球原油行业投资不足或将对产量增长造成影响。根据EIA1月月报，预计2022年一季度全球原油产量9943万桶/天，需求量9945万桶/天，原油市场仍处于紧平衡。

风电光伏等新能源发电成本快速下降，经济性大幅提升。据IRENA统计，过去十年，受政策支持与产业发展推动，以太阳能和风能为代表的可再生能源发电价格逐步降到与化石燃料相当的水平，可再生能源在电力系统中装机规模越来越大。其中：光伏：装机成本从2010年的4731美元/kW降至2020年的883美元/kW，降幅达81%；新投产项目的LCOE从0.381美元/千瓦时降至0.057美元/千瓦时，降幅达85%；全球装机规模从178GW上升到699GW。风电：陆上风电新投产项目的LCOE从2010年的0.10美元/kWh降至0.05/kWh，降幅达50%；海上风电新投产项目的LCOE从2010年的0.162美元/千瓦时降低到2020年的0.084美元/千瓦时，降幅高达48%。

2021Q4 公用板块基金配置水平趋稳，但仍处于相对较低状态。2021 年第四季度以来，公用事业板块基金配置市值占股票投资市值比基本维持在三季度水平，小幅提升至1.26%，达到近两年来最高，环比上涨0.01pct。2021 年以来，随“双碳”目标正式确立，新能源发展进入高速阶段，公用事业基金配置比例，从2020Q4 历史最低点0.42%，至2021Q3大幅提升，2021Q4 维持在1.26%。目前公用事业的配置水平处于历史中等水平，在基金股票投资仓位中仍被相对低配，相对标准行业配置比例低2.02%，有较大提升空间。

元宇宙是与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界。从元宇宙英文定义看，Metaverse = Meta + Universe，即超越宇宙。我们认为元宇宙是与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界。元宇宙具有沉浸感、去中心化、开放性、隐私性等特点，对应VR设备、区块链、UGC繁荣、加密货币等构成要素。互联网发展至今一共出现两次模式切换，一次是基于2G网络和个人电脑，以浏览器/搜索引擎为入口的PC互联网。另一次是基于3G & 4G网络和手机，以各类超级APP为入口的移动互联网。在更快的网络支持和更沉浸的内容体验下，元宇宙可能会成为下一代互联网，但目前还处于发展早期，软件入口、杀手级应用都还未出现。伴随着元宇宙的发展，相关衍生的DAO、Defi、NFT等应用同样正处于高速发展阶段。

公募重仓持股对非银金融板块配置比例为2.55%，环比略下降0.03pct，低配2.96pct。截至2021Q4，公募重仓持股对非银金融板块配置比例为2.55%（环比-0.03pct），总体上在2019Q2 阶段高点6.21%之后呈趋势下行，近三个季度总体较为稳定。对比非银金融板块在A 股市值占比，公募对非银金融仍显著低配2.96pct，但低配程度在降低，从2020Q3 低配4.27pct 趋势性降低至今。

1 月百强房企单月累计实现销售金额5849 亿元，同比-40.7%，较2021 年1-12 月下降37.5pct；1 月市场销售端环比大幅下降，同比增速也表现较差。我们认为，受春节假期房企供货放缓以及消费者预期悲观等因素影响，致使销售在供需两端受到较大的负面影响，表现弱势。我们预计，在政策维稳的情况下，2022 年2 月销售将小幅回升，但销售将仍面临较大压力，预计将继续维持负增长的弱势趋势。

房地产及上下游对我国GDP 占比区间在（21.4%，30.2%）。通过支出法和生产法分析，我们测算2020 年房地产自身对GDP 贡献占比达11.6%，对其增长贡献率达19.9%；通过投入产出表分析，我们测算2017 年房地产对产业链上下游投资拉动GDP 占比达9.8%；同时考虑到针对购房行为间接引起的需求端增长并未完全计入，筛选出汽车整车、居民服务、家具、家用器具等8 个相关行业，占比GDP 高达8.8%。因此我们估算地产及产业链拉动GDP 占比落在（21.4%，30.2%）区间内，显示其经济支柱产业的地位。

2005 年以来9 段地产股行情可归结为三种模式，行业景气是地产股行情的最核心的支撑因素。9 段行情中5 段行情为“景气显著改善叠加调控政策边际放松”（模式1）；2 段行情为“高景气叠加调控政策收紧”（模式2）；另外还有2 段行情为“政策边际放松但景气没有变化”，但这两段行情的持续时间较短（模式3）。总体来看，9 段行情中有7段行情都由景气提升驱动，只有2 轮行情是纯政策边际缓和驱动，而且高景气或景气显著改善行情持续时间要明显长于政策边际缓和带来的行情。