人形机器人末端执行与感知的工具，是人形机器人未来硬件迭代空间最大的功能模块之一。灵巧手模仿人手的结构和功能，实现对物体的灵活抓取，满足多种工作需求。根据我们测算，目前单只人形机器人灵巧手成本约2.8万元，我们预计产业化成熟后，单只价值量有望降低到1.5万元，在人形机器人整机成本中占比约14%。我们预计2030年人形机器人灵巧手全球市场空间 约568亿元，2023-2030年市场空间复合增速约35%。

2023年是中国信托行业具有历史意义的一年，伴随着新三分类的落地，信托行业正式在非标产品的创设和发行方面划上了休止符，信托公司也将在未来三年不断从类信贷的定位中抽身，真正实现回归本源目标。从整个大金融历史周期看，任何一个金融赛道的变革都无法跳出实体经济转型的方向，当中国经济的驱动力从以房地产为代表的产业链走向高科技与先进制造后，信托的非标使命自然步入历史的终结是中国经济和金融发展的必然。

中国户外行业发展历程：起步较晚尚未成熟，近年来二次崛起。1）萌芽期（1950-1990）：登山运动萌芽揭开我国户外运动行业发展的序幕。2）发展期（1990-2000）：户外运动从国家层面向民间流行，民间户外俱乐部及大学登山队兴起。3）普及期（2000-2013）：受益于运动大行业的快速发展及户外参与率提升，2009-2013 中国户外鞋服市场规模 CAGR 高达 37%。4）平稳期（2014-2020）：由于户外运动 参与率遇瓶颈及户外品牌整体发展不成熟，2014-2019 年中国户外鞋服市场规模 CAGR 约 9%，不及专业运动市场（16%）。5）二次崛起期（2021 年至今）：2021-2023 年户外鞋服市场规模 CAGR 约 17%，高于专业运动市场（4%），受益于户外需求提升及伪户外需求出现。

2024 年政府工作报告定调积极进取，关键目标与预期基本相符，持平市场预期上限，机遇与压力并存。宏观政策符合预期，基本延续中央经济工作会议精神基调，财政加大调控力度，新增发行 1 万亿超长期国债，加大中央对地方均衡转移支付力度。十大重点任务部署务实，稳增长与防风险并重。可关注传统设备更新改造、以及以氢能、数字经济等为代表的创新投资方向。

《上海市高端装备产业发展“十四五”规划》引领“十四五”上海高端装备产业发展，明确规划“4+3+X”重点发展领域和“1+2+N”产业布局。其中 “4+3+X”即智能装备制造、航空航天装备、船舶及海洋工程装备、高端能源装备等四大优势产业，节能环保装备、高端医疗装备、微电子装备等三大重点产业，和其他高端装备领域。

新造船价格从2021Q1开始上涨，以2020Q4新造船价格指数为基点，2021Q1、Q2、Q3、Q4相 比2020Q4分别上涨了4%、11%、21%、22%。2021年新签船舶大部分将于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2交付订单中，2021年之前签约的订单占比为84%、82%、62%、19%、3%、0%，低价订单的占比逐渐减少，2023年下半年开始，高价订单利润释放开始。

个人养老金将步入全面推广期，试点产品规模合计达 2179 亿元。1）政策如期推进：2024 年 1 月，人社部在新闻发布会上透露，个人养老金制度运行平稳，先行工作取得积极成效，下一步将推进制度全面实施。2）运营情况良好，产品货架进一步丰富：截至 3 月 1 日，养老试点产品资产规模合计达 2179 亿元。

经济增速合预期，新发展格局重“质量”和“安全”。今年经济增速目标定在 5%左右，主要考虑到当前我国面临外部环境依然复杂严峻、国内有效需求不 足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等问题，今年经济增长仍是“质量”与 “安全”并举；本次政府工作报告强调“加快构建新发展格局，着力推动高质 量发展”。预计 2024年经济将延续复苏态势，或呈现出前稳后升态势。分项指标设定方面，消费价格、就业、通胀、粮食产量、财政赤字率等目标与 2023 年相比持平，地方政府专项债限额较上年增加，此外能耗设置具体量化目标。

持续低利率环境，叠加存量非标高收益资产集中到期，险资再配置收益率显著承压。以十年期国债为代表的长端利率中枢水平整体下行，从疫情前 3.0%中枢震荡下行至当前 2.3%附近。IFRS9 下，原 AFS 科目被取消，虽然 FVOCI 权益工具可以平抑短期股票公允价值波动对利润表的冲击，但无法兑现标的资产持续上涨带来的资本利得，公司面临利润成长性与稳定性的权衡。对于负债成本较低的大型险企，高股息资产的相对优势逐步显现。但对于负债成本较高的中小险企，配置高股息掣肘来自股息策略或难以满足绝对收益率考核和“非交易性”实务判断要求。

工增：外需走弱，补库需求仍不足。12 月生产两年复合增速回落，电热燃水在低基数下增长较快。内需方面，2 月 PMI 新订单指数为 49.0%，与 1 月份持平，仍处在枯荣线之下。外需放缓，PMI 新出口订单指数 46.3%，环比下降 0.9pct。2 月产成品库存和原材料库存回落，反映企业仍处在去库存阶段，供给端尚未修复。考虑到当前需求较弱、补库需求不足，生产端也较为疲弱，预计 2024 年 1-2 月全国规模以上工业增加值同比增速 6.0%，相比 12 月份回落 0.8 个百分点。