受全球产业链供应链继续修复影响，本月生产资料价格进一步下降，拉动PPI 下行。往后看，预计由俄乌冲突、国内疫情等因素引发的全球供给端冲击趋于缓解，供需短期失衡带来大宗商品价格大幅上涨大概率接近尾声，新涨价因素对PPI 的拉动趋弱，同时今年四季度翘尾因素对PPI 的拉动将转负，四季度PPI 同比增速转负可能性较大。

二季度疫情影响调味品、乳制品、卤制品、烘焙等多个数板块的需求，同时大部分板块的成本端压力仍较为凸显，盈利能力承压。短期看疫情/高温/限电等因素仍部分拖累需求改善速度，同时原材料价格压力也并没有得到明显缓解。在此背景下，我们认为可以在调整中积极布局具备疫情改善&成本拐点催化的优质细分板块龙头，推荐海天味业、安井食品、绝味食品、伊利股份。

9 月5 日，上海市人民政府办公厅印发了《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》。该方案提出，到 2025 年，上海市要初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。具体来说，相关产业规模力争达到 5000 亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2 级）和有条件自动驾驶功能（L3 级）汽车占新车生产比例超过 70%，具备高度自动驾驶功能（L4 级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。

日本及泰国目前均处于电动化起步阶段，但是根据当地政府补贴政策及其相应规划，我们预计日本及泰国的新能源车销量及渗透率将会保持增长态势。近期，部分中国品牌计划将版图扩张到泰国及日本，助推两国电动化转型加速。在日本市场，本土品牌电动化产品竞争力较弱，比亚迪进入后有望快速抢占份额；在泰国市场，长城及名爵已经取得成功，哪吒及比亚迪进入后有望增强中国品牌在泰竞争力。建议关注在泰国市场已经取得一定市场份额的长城汽车及上汽集团；建议关注计划进入日本及泰国市场的比亚迪。

板块利润普遍下滑，玻纤与新材料表现较好。包含天山股份在内的58家上市公司中51 家实现盈利，7 家亏损；29 家公司营收较去年同期下滑，40 家利润较去年同期下滑，行业普遍承压。利润端（归母净利，下同）上半年水泥下滑32.98%，早周期下滑36.09%，玻璃下滑40.88%，管材下滑42.49%，后周期下滑61.09%，玻纤和新材料分别实现34.35%与27.56%的归母净利润利润增速。

定制家具：营收层面，2022H1 定制家具行业实现营业收入234.07 亿元，同比增长3.81%。受疫情影响，定制家具行业2022Q2 营收增速由增转降，但头部企业凭借完善的渠道体系、品类融合等优势展现了面对风险时更强的韧性，欧派家居/ 索菲亚/ 志邦家居/ 金牌厨柜2022Q2 单季营收增速分别为13.23%/9.56%/4.14%/2.42%。毛利率方面，2022H1 毛利率为32.5%，同比下滑1.2pct。费用率方面，2022H1 定制家具企业期间费用率为23.5%，同比上升0.77pct，销售费用率提升0.23pct 主要系疫情期间定制企业对经销商进行帮扶以及上半年加大广告及宣传费用投入力度所致。业绩层面，受疫情影响线下终端零售、原材料价格上涨，叠加地产降速、降档、降本影响，2022H1 定制家具行业归母净利润同比下降11.48%至18.31 亿元，归母净利润率同比下降1.4pct至7.8%。

计算机行业公司上半年普遍受疫情影响，业绩整体承压：2022 年上半年计算机行业实现营业收入4734.12 亿元，同比增长6.00%；实现归母净利润123.20 亿元，同比下降40.70%。Q2 单季度实现营业收入2577.40 亿元，同比下降0.38%；实现归母净利润96.21 亿元，同比下降33.93%。2022H1 收入增速整体左移，亏损公司占比增加。个股分化现象较大，中大规模标的营收表现较好，增速优于行业整体。其中，2022H1 仅占比4.21%的大规模标的贡献了54.98%的营收。

2022H1 业绩总结：营收韧性增长，一定程度受基数拖累。1）营业收入：整体实现营业收入3866.84 亿元，同比增长10.13%。与2021H1 相比，收入增速有所下降，部分原因是2020H1 疫情导致基数低，因此2021H1 的同比增速相对较高，而2022H1 没有上述基数效应。2）归母净利润：整体实现归母净利润131.98 亿元，同比下降29.26%；整体实现扣非净利润97.15亿元，同比下降30.85%。2022H1，受毛利率及费用率的影响，计算机板块净利润有所下滑。3）毛利率：整体法下，行业毛利率24.25%，与去年同期相比，略微下降，一定程度受上游元器件及能源成本上行影响；4）期间费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率的中位数分别为8.50%、9.10%、11.44%，较2021H1 分别变动-0.36 pcts、+0.14pcts、+0.82pcts，整体费用率受研发费用增加拉动，略有提升，其中研发费用同比增长16.03%。

景气度下行压力仍在，宏观波动加大须警惕。2022 年至今，国际局势波谲云诡，宏观经济面波动较大。当前时点看，海外加息进程仍在加速，欧洲能源危机愈演愈烈，局部冲突继续发酵，宏观层面不确定性依然较大。成本端来看，俄乌冲突持续，国际油价与天然气为主的大宗原料价格仍在高位震荡，近期国内煤价与海外天然气价格出现大幅上涨。需求端，全国疫情多发影响区域经济活动，叠加房地产开工、竣工数据尚未出现拐点，整体宏观经济下行压力较大，复苏空间仍有不确定性。

从机器人关节驱动单元和关节设计角度出发，行星减速器、谐波减速器和RV 减速器有望先行。通过分析当下仿人机器人驱动单元用减速器方案，发现除高传动比的谐波减速器较广泛的应用在刚性驱动单元和弹性驱动单元外，在准直驱驱动单元中，配合自身高扭矩密度的电机，多使用低传动比的行星减速器，目前行星减速器已应用于四足机器人和一些小型仿人机器人中。我们结合Tesla Bot 公布的人形机器人参数，引用相关文献中相似参数产品的关节负载实验结果作为参考，通过从机器人结构关节的性能要求角度出发，寻找人形机器人关节用减速器。文献结论表明末端负载10kg 的手臂关节输出扭矩应≥30Nm，0.87m 的双足关节输出扭矩要求50±5Nm。我们通过比对各类减速器输出扭矩情况，认为在保证小尺寸、质量轻的同时能够额定输出较高扭矩的情况下，行星减速器、谐波减速器以及RV 减速器应用符合条件。