零售行业：2025年中国潮流玩具行业白皮书（精华版）-头豹研究院

2025年我国宏观经济面临外部压力与内部困难，中央通过提高赤字率等一系列更加积极的财政政策进行逆周期调节，助力经济增长、提振市场信心。财政部数据显示，一季度地方政府债券累计发行规模创历史同期发行新高。本文主要分析一季度地方债券市场运行的规模、区域、期限及投向领域，并从发行节奏、项目储备等方面展望二季度及下半年地方债市场发展趋势。

一季度，主要股指先抑后扬，呈现出典型的结构性行情，主要股指分化明显，市场资金在大小盘风格、行业属性间出现显著偏好差异。截止3月31日，上证指数收报3335.75点，较2024年末下跌0.48%；深证成指收报10504.33点，较2024年末上涨0.86%；沪深300收报3887.31点，较2024年末下跌1.21%；创业板指收报2103.70点，较2024年末下跌1.77%。

2025年一季度，我国债券市场发行规模同比、环比均扩大。2025年一季度，我国债券市场合计发行各类债券207,387.33亿元，同比增加19.45%，环比增加4.71%，单只债券平均发行金额明显上行。同比方面，2025年一季度，债券市场发行规模增量主要由地方政府债、同业存单和国债贡献，分别实现同比增长12,682.38亿元、9,709.00亿元和8,546.90亿元。环比方面，2025年一季度，债券市场发行规模较上季度有所回升。其中，同业存单和国债发行规模回升量最大，分别为6,827.70亿元和6,191.29亿元。净融资额方面，2025年一季度债券市场净融资额为67,354.48亿元，较上年同期增加36,478.88亿元，同比涨幅进一步增长到118.15%；较上季度减少2,440.29亿元，环比减少3.50%。

2025年第一季度，人民币兑美元中间价季度内升值97个基点，主要源于美元指数阶段性走弱，叠加中国央行通过上调跨境融资宏观审慎调节参数等措施稳定市场预期。上季末人民币兑美元中间价收于718.84，一月初开于718.79，截至3月31日人民币兑美元中间价报收717.82。

2025年第一季度美元指数受美联储政策预期转向的驱动，呈现冲高回落的震荡走势。1月初开于108.4892，至季度末收至104.1921，较上季度末下跌3.95%。Wind数据显示，3月18日美元指数为一季度最低点103.2537，1月10日为最高点109.6567。

2025年一季度，全球央行货币政策继续分化，欧美等主要经济体纷纷开启降息步伐，英国央行、欧洲央行开启降息步伐，美联储按兵不动，日本央行开启加息进程。新兴市场继续分化，俄罗斯央行按兵不动、巴西央行连续加息、印度央行开启降息步伐，中国央行出台更多政策支持经济。

根据放置位置不同，颅内柔性电极可分为侵入式电极和半侵入式电极，颅外柔性电极则包括干电极、半干电极以及湿电极。每一种电极类型在脑机接口应用中承担着不同的角色，且各自具备独 特的优势和适用场景。

美国降息周期或加速，CPI 趋稳叠加财政压力凸显，美联储或通过降息对冲需求端压力；人民币汇率企稳，外资增配中国资产意愿增强。港股领涨全球，科技股成布局中国创新核心；政策优势、估值低位、高股息资产增强市场吸引力。 

2025年消费品以旧换新的范围扩容，资金支持规模翻倍，对社零相关品类的零售增速带动明显。累计来看，1-5月经测算的以旧换新品类对整体社零增速的贡献率为24.3%；当月来看，5月的贡献率为31.8%，近3个月均 值为31.2%。发改委表示7月将下达第三批消费品以旧换新资金。更加注重时序性和均衡性原则，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划，有望熨平波动。