寿险：业务结构回调，NBVM下滑拖累NBV增速。1）新单与NBV：上市险企新单分化，个险渠道新单仍承压、银保渠道新单普遍高增。业务结构回调，个险NBVM下滑拖累NBV，但22H2部分险企NBV同比增速转正。2）代理人：主要上市险企代理人清虚已初见成效、人力数量同比降幅收窄，主要上市险企代理人质量出现分化、但人均产能均同比正增。3）EV：主要上市险企EV增速放缓、部分险企EV同比下降，主要系NBV下滑、投资回报差异负贡献。

一线新势力车企：1）理想：3 月理想共交付新车20823 辆，同环比分别+88.72%/+25.29%。Q1 共交付5.26 万辆，同比+65.8%。新车方面，L7Air 及L8 Air 车型将于4 月交付。渠道方面，截至3 月底理想在全国有299 家零售中心，环比2 月+1 家，单店效能为70 辆/家，环比+24.87%。2）小鹏：3 月交付7002 辆，同环比分别-54.57%/+16.51%，小鹏P7 交付3030 辆，环比+32%。新车方面，改款P7i 已于3 月10 日上市，推动销量和盈利能力持续增长。3）蔚来：蔚来3 月共交付新车10378 辆，同环比分别+3.94%/-14.63%。销售网络方面，2023 年3 月蔚来新增布局5 家蔚来中心+1 家蔚来空间。补能体系方面，新增8 座换电站（其中1座高速公路换电站）。

2023 年3 月28 日，康诺亚宣布公司自主研发的1 类新药 CM310 重组人源化单克隆抗体注射液治疗中重度特应性皮炎 （AD）的III 期确证性临床研究已完成揭盲及初步统计分析， 主要研究终点均成功达到。

上市险企2022 年NBV 同比分别为中国人寿-19.6%、中国平安-24.0%、中国太保-31.4%、新华保险-59.5%、中国人保-7.2%，整体符合市场预期。权益市场下跌拖累险企净利润同比及内含价值增长。财险端，头部险企受益于车险综合成本率改善，承保利润有所改善，中国财险2022 年归母净利润同比+19.2%（中国人保+12.8%）超市场预期。

多联苗：2023年Q1，五联苗、四联苗同比下滑，康泰生物四联苗批签发4批次；赛诺菲巴斯德五联苗批签发22批次（-12%）。2022Q1-4，康泰生物四联苗批签发31批次（-26%）；赛诺菲巴斯德五联苗批签发85批次（+27%）。肺炎疫苗： 2023年Q1，13价肺炎疫苗批签发8批次（-38%），23价肺炎疫苗批签发7批次（-22%）。2023Q1，13价肺炎结合疫苗批签发8批次，同比降低38%； 23价肺炎多糖疫苗批签发7批次，同比降低22%；共计三家企业23价肺炎疫苗获批签发，康泰生物批签发3批次，默沙东批签发2批次（-33%），成都所批签发2批次。

需求强势复苏，降价预期减弱。特斯拉于23 年1 月在全球范围内下调售价，开启以价换量的策略。从数据端看，降价后交付表现亮眼，在传统汽车销售淡季的一季度保持了环比上升趋势；由此可见降价后特斯拉全球市场需求端强势复苏，其中中美市场表现尤其亮眼。我们判断23Q2 特斯拉在中美市场进一步主动降价的可能性降低。（由于美国Model 3 因电池产地原因，23Q2 将不再享受IRA 退税，因此特斯拉或将调整价格以应对补贴的退坡，但预计终端价格不会进一步下调）。

本报告期医药生物行业指数跌幅为2.14%，在申万31 个一级行业中位居第27，跑输沪深300 指数（1.51%）。从子行业来看，仅血液制品、线下药店和医药流通板块上涨，涨幅分别为3.24%、0.34%、0.31%；其他生物制品、疫苗、医疗设备跌幅居前，跌幅分别为5.73%、4.66%、3.11%。估值方面，截至2023 年3 月24 日，医药生物行业PE（TTM 整体法，剔除负值）为24.48x（上期末为25.18x），估值小幅下降，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（80.32x）、其他医疗服务（62.41x）、医疗设备（39.44x），中位数为29.25x，体外诊断行业（6.54x）估值最低。

1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1 亿元，同比下降22.9%，降速大幅提升。从量、价、利润率拆分来看。1-2 月，工业增加值累计同比增速为2.4%；PPI 累计同比增速为-1.1%；企业利润率为4.6%，较去年同期下降21.9%，利润率大幅回落是企业利润下降的主要原因。

2023Q1猪价持续低迷，板块业绩承压。据博亚和讯统计，1、2月全国生猪均价分别为14.87、14.75元/公斤；1、2月自繁自养头均分别亏损258.51、337.01元；1、2月外购养殖头均分别亏损357.27、382.46元。考虑到3月份猪价反弹高度有限，整体波动区间不大，预计3月生猪养殖头均亏损与2月相近，一季度生猪养殖板块业绩承压。板块底部已现，去产能为核心催化。我们判断4月生猪市场将延续供强需弱格局，猪价有进一步下跌的可能，持续亏损下母猪产能有望继续出清。持续的去产能有望在未来催生更加璀璨的猪周期，当前生猪板块估值处于历史底部，股价下探的空间相对有限，产能加速去化将成为板块核心催化。推荐养殖成本领先的龙头【牧原股份】、出栏高速增长的【温氏股份】、兼具出栏弹性和安全边际的【新五丰】【天康生物】。

2023 年1-2 月收入利润同比下滑，化工产成品库存压力仍较大自22 年7 月以来化工行业存货同比增速开始回落，截至22 年12 月化工行业存货及产成品存货同比增速分别为9.5%、13%，产成品存货库存压力较大。根据国家统计局数据，2023 年1-2 月以来化学原料与制品行业实现收入12606.6 亿元，累计同比下降4.9%；实现利润总额500.5 亿元，累计同比大幅下降56.6%。