销售有筑底迹象，按揭贷款放款速度也明显加快。房地产开发投资保持稳定， 房屋竣工增速开始提升。我们认为，房地产开发问题企业的风险逐渐暴露，而 高信用公司的安全边际则逐渐增加。我们看好优秀地产公司的估值上行可能。

我们认为，今年年末明年年初或是一个较好的投资时点，其主要原因有：1）地产“政策 底”或已初步出现，中央持续释放地产利好信号，此前主要聚焦在房企资金压力方面的 缓释，不过12 月6 日中央政治局会议提及要更好满足购房者合理住房需求，促进房地 产业健康发展和良性循环，关注到了目前销售不景气需求较弱的核心矛盾，我们看好后 续需求端政策的进一步松动。2）地产各主体对市场信心的修复仍需要时间，后续行业 基本面仍有下行压力，投资增速也有继续回落的压力，基于地产对全国GDP 和地方财 政的贡献度均较大，Q4 经济增速和地方财政均将面临一定压力，政策调整预期进一步 加强。3）三批集中土拍或通过适当降低土地保证金比例与首次付款比例、适当放宽土 地出让金缴纳期限、适度取消指导价或房价限制等方式缓解房企短期现金流压力、保障 房企盈利空间以适度提高房企的参与度，一定程度上能够解决目前房地产行业利润率走 低的核心矛盾之一。

11 月社零增速回落，必选景气度优于可选。社零整体同比3.87%（前值 4.87%），预期同比3.6%。分行业看，必选消费中粮油食品、饮料、日用品 均在11 月增速提振明显。可选消费、通讯器材及汽车的增速较去年同期均 有回落。其中化妆品、服饰为双十一大促核心品类，同比增速连续两月有所 提振，但增速表现不及去年同期。黄金珠宝品类增速近两月放缓（9 月 20.1%，10 月12.6%，11 月5.7%）。通讯器材受益于新机爆款上市的需求 释放于9 月10 月呈现高景气，11 月明显回落（9 月22.8%，10 月34.8%， 11 月0.3%）。

11月，粮油、食品类限额以上企业零售总额为1,552亿元，同比增 长14.8%，2020/11、2021/11平均增速为11.3%，较2019/11的 8.9%提升2.4个百分点。1-11月，粮油、食品类限额以上企业零 售总额同比增长10.7%，景气度上行。

2021 年12 月8 日至10 日中央经济工作会议召 开，会议总结2021 年我国经济工作，分析当前经济形势，部署2022 年经济工作。2021 年是“十四五” 开局之年，也是实现第一个百年目标、开启第二个 百年目标之年，会议肯定了2021 年实现了“十四 五”良好开局等成绩，同时也指出当前经济面临需 求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，要求2022 年经济工作要稳字当头、稳中求进。

结合最新微观情绪跟踪，资金情绪维持高位，涨跌分化有所收敛，交易结构持续优化。其一，海外恐慌有所收敛，VIX 指数显著回落，同时外资与杠杆情绪均创年内新高，资金情绪维持历史高位；其二，伴随跨年行情的扩散，近期市场涨跌分化边际收敛，新高个股数、强势股等比例均有所回落；其三，市场交易结构持续优化，交易分化明显修复，交易集中度也维持在历史中枢附近，券商、白酒、银行成交占比明显回升。往后看，跨年行情的演绎与扩散预计还将持续，但考虑到当下市场交投热度已明显处于高位，建议持续关注资金情绪的边际变化。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2021 年11 月份，社会消费品零售总额4.10 万亿元，同比名义增长3.9%（扣除价格因素实际增长
0.5%）。其中，限额以上单位消费品零售额1.60 万亿元，同比增长4.2%；除汽车以外的消费品零售额为3.73 万亿元，同比增长5.4%。2021 年1-11 月份社会消费品零售总额达到39.96 万亿元，同比名义增长13.7%，较2019 年同期增长8.2%；除汽车以外的消费品零售额为36.03 万亿元，同比增长14.0%。

11 月，保供稳价背景下，工业生产小幅回升，高新产业景气度仍高，但支撑力尚显不足。11 月经济数据来看，疫情反复导致消费修复仍有阻力，出口高位，投资端制造业上修明显，地产竣工端下滑趋势有所改善，基建仍疲软，稳经济增长意义上升。1-11 月，固定资产投资累计两年平均增速增长4.05%，较上月有所回落，其中制造业有所回升，地产、基建回落。制造业投资两年平均增速为5.75%，基础设施投资两年平均增速1.62%，地产投资两年平均增速为6.5%。

作为数字经济的“技术底座”的云计算行业已是当下全球备受关注和最热门的产业之一。从2012年开始举办的亚马逊云科技re:Invent全球大会，已日趋成为全球云计算行业创新的风向标。2021年进入re:Invent的第十个年头，亚马逊云科技的风头不减，再次以大量的创新惊艳业界，让人目不暇接。综观2021 re:Invent的新技术和产品发布，可以看到云计算发展的五个显著趋势。

2021年家电行业需求增长失速，叠加成本上涨，板块整体承压。本文主要依托于消费者的行为数据，从家电行业的赛道中挖掘结构性机会：1）出海家电提价趋势明显，高端化与品牌化将增厚国产家电品牌业绩；2）受益于9月底地产政策面企稳与地产融资侧提升，地产后周期类家电热度持续回暖，11月同比增速达8.03%；3）集成灶、按摩仪器品牌初步布局抖音赛道，群雄逐鹿格局未定，关注谁将占据先手，打开成长空间。