当前宏观图景的复杂性在于通胀见顶、社融见底，虽然政策明确稳增长，明确三重压力，但同时也在推进宽信用和宽财政。特别是面对即将到来的一季度开门红，市场该如何筹划？从2011 到2012 年，长端利率走势起伏波动，中间出现了几个关键拐点，梳理这几个关键观点，我们发现基本同关键宏观数据公布时点或者重大宏观事件发生时间一致。

2021 年11 月，膳食营养补充剂行业销售跌幅扩大，Swisse 和汤臣降幅明显小于行业；休闲食品行业需求持续低迷，良品近几个月同比表现优于竞对；乳制品行业需求回落，蒙牛液奶增速快于竞对，婴儿配方牛奶粉跌幅扩大，龙头增速均好于行业；酒类、调味品行业高基数下仍为负增长，且降幅较大；自热火锅高基数下延续负增长。

11月经济数据整体表现尚可，结构持续分化，工业生产，消费，固定资产投资三项中的主要逻辑较10 月没有显著变化。“能耗双控”，“出口景气”，“疫情反复”，“房地产持续下探”，仍是当前宏观经济中的四条主线。其中，“能耗双控”对工业生产有明显影响，高能耗行业工业增加值增速均有显著回落，高技术制造业工业增加值增速有大幅抬升，工业生产结构有所优化，能耗使用效率进一步提高。

2021 年11 月，根据国家发改委数据，全国生猪销售均价17.88 元/公斤，环比增长24.84%。截至11 月末，生猪销售均价18.67 元/公斤，猪料销售均价3.30 元/公斤，猪料比价5.66，猪料比价平衡点4.89，对应行业单位养殖成本（全成本，均重取值110kg/头）16.27 元/公斤，头均盈利265 元/头。

在10 月经济增长出现边际改善后，11 月经济增长喜忧参半，工业生产和投资延续小幅上升的趋势，消费则在疫情扰动下再度下跌。在11 月PPI 开始进入下行通道后，“胀”的矛盾逐渐得到缓解，“滞”的矛盾依旧突出，中央经济工作会议通稿中连用25 个“稳”字，稳增长成为当前政策的主旋律。

统计局发布1-11 月社零、地产数据：1）社零方面，1-11 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别同比+13.7%、+16.9%、+20.2%、+15.3%、+34.1%、+15.4%；其中，11 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别同比+3.9% 、+6.1% 、+18.1% 、+8.2% 、+5.7% 、+6.3%。2）地产方面，1-11 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-8.4%、+16.2% 、+4.4%、+8.1%；其中，11 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-22.4%、+13.2% 、-16.3%、-2.9%。

北京时间12 月16 日，美联储发布年内最后一份利率决议。尽管此次会议联储进行了大幅度政策转向，货币政策正常化进程也明显加快，但由于之前鲍威尔已提前释放转向信号，会议现场也未出现超预期鹰派表述，因此市场提前消化并充分接受此次会议决议。

随着美国社会对疫情接受度的提高，应对系统的完善，疫情对美国经济和社会的影响开始缓和，经济出现逐步改善趋势。美国宽松货币采用的是直接救助的政策，大发补贴，因而对维持需求增长具有直接推动作用。

公司基于FY21Q3 业绩表现下调全年业绩指引，营收增幅由30%下调至20%，营业利润率由7%下调至4.5%，每股收益由1.90-2.05 美元下调至1.25-1.40 美元。

2021 年12 月6 日政治局会议后，我们在市场上独家坚定看好股市，判断 股市起飞（请见首创宏观_政治局会议点评：稳+不折腾=股市起飞 _20211207），结果股市连续大涨。中央经济工作会议进一步强化了我们看 多股市的逻辑。