美国 11 月通胀数据整体符合预期，CPI 同比上涨 2.7%，上月 2.6%;CPI 环比上涨 0.3%，前值 为 0.2%;核心 CPI 同比上涨 3.3%，上月 3.3%;核心 CPI 环比上涨 0.3%，前值为 0.3%。结构 上，核心服务通胀仍然有韧性，环比持平，但同比略微下降，商品虽然继续通缩，但幅度收 窄，或很快转正。二手车通胀环比增速较快，环比增长 2%，同比负增长 3.4%，未来或转正。 数据公布后，期货市场对美联储 12 月降息的预期边际增强，降息的概率从不到 90%，增长到 约 95%。我们认为目前美国就业和通胀的数据意味着美联储接下来或仍大概率降息。

电子行业：OpenAI12天12场发布会，AI产业链布局机遇凸显

中东地区的地缘政治不仅面临域外大国的干涉， 在美国战略收缩的大背景下，中东本土地区权利真空和力 量失衡使得域内大国沙特、伊朗、土耳其等国之间的利益 日益对立化、地缘政治争夺长期化。“阿拉伯之春”后， 地缘政治结构从阿拉伯国家主导转变为沙特、伊朗和土耳 其三足鼎立，三国之间不仅存在权力之争，也具有浓厚的 教派、意识形态竞争色彩，沙特是逊尼派激进势力代表、 伊朗是什叶派的势力代表、土耳其是逊尼派温和势力代表

美国市场:汽车零部件及轮胎店销售额依然处于历史同期较高水平， 汽柴油消费量、汽车销量相对稳定，总体来看轮胎下游需求比较稳

增程 2.0 时代，扩容与迭代共振。汽车内需会是 2025 年促消费政策的重 要着力点，预计 2025 汽车内销增幅高于 2024 年。增程车扩容趋势确定， 技术迭代(更高纯电续航、超快充、低温性能改善)和成本优势将使得增 程车中长期有数倍扩容空间，增程是中高端新能源车重要动力形式，我们 预计 2025 年增程车销量达 220 万台左右，同比增长 80%，中长期空间有 望达到 750 万台。问界、理想等当前主要增程玩家更多享受增程扩容红利。

国内化工在建增速23年Q1见顶、于24Q2已经至回落零值附近，阶段性在建已经达峰。预期新增产能投放的压力是抑制化工板块的盈利预期的主要因素，后续我们需要观察需求端修复与供给端 产能释放节奏的匹配情况对盈利端的影响。另一方面，我们也观察到产能供给􏶔构经过多年优化逐步有序，龙头及领先企业的产能竞争优势扩大，因此我们从硬资产和景气两条主线推荐:

宏观政策:财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项 的通知(征求意见稿)》，明确国内产品标准及政府采购支持力度，国产替代具 备 3-5 年关键窗口期。根据中华人民共和国财政部官网，2024 年 12 月 5 日， 财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征 求意见稿)》及其起草说明(下称文件)。文件指出，在政府采购活动中，给予 本国产品相对于非本国产品 20%的价格评审优惠。文件指出，本国产品是指同 时符合“产品在中国境内生产”、“产品在中国境内生产的组件成本占比达到规 定比例”、“符合对特定产品的关键组件、关键工序等要求”条件的产品，并且 标准现阶段适用于货物，主要是工业制造品，不包括农林牧副渔产品和矿产品 等。在政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品 的报价给予 20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审;采购项目或者采购包 中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商 提供产品的成本总和 80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予 20%的价格 扣除，用扣除后的价格参与评审。同时，财政部将会同相关部门在充分征求包 括内外资企业、协会商会在内的各方意见的基础上，于 3 到 5 年内制定有关产 品的中国境内生产组件成本比例要求，以及对特定产品的关键部件和关键工序 要求。在此之前，只要产品在中国境内生产，在政府采购活动中即视同为本国 产品。

固定资产投资:1-11 月全国铁路完成固定资产投资同比增长 11.1%，11 月单月 同比增长 12.48%。根据中国铁路微信公众号和 Wind，2024 年 1-11 月全国铁路 完成固定资产投资 7117 亿元，同比增长 11.1%，其中 11 月单月全国铁路完成固 定资产投资 766 亿元，同比增长 12.48%。

具身智能是 AI 最强应用，而智驾和人形机器人则是具身智能最重要两个方 向。在电动化之后，智驾和人形机器人为代表的 ROBO+赛道将重塑整个汽车产业链，成为汽车板块最强产业趋势。

考虑到“以旧换新”政策从9月开始在各地落地执行，我们合并 9-11 月的零售额，计算 家电、文化办公用品、家具、汽车四类商品的零售额变化（相比 1-8 月）。