1 月10 日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署加快推进“十四五”规划《纲要》和专项规划确定的重大项目，扩大有效

投资。会议指出，当前经济运行处于爬坡过坎关口。要把稳增长放在更加突出位置，实施扩大内需战略，坚持不搞“大水漫灌”，有针对性扩大最终消费和有效投资，这对顶住新的下行压力、确保一季度和上半年经济平稳运行具有重要意义。

2021 年12 月PPI 加速回落，通胀压力缓解。未来尽管房地产和出口的下行对需求形成拖累，但由于供应总体偏紧，PPI 下降斜率和幅度都将弱于以往下行周期。12 月成品油价格下调和鲜菜供应恢复共同导致CPI 环比转负，这些因素难以持续，未来CPI 或将温和抬升。在这一背景下，国内通胀难以对货币政策形成牵制，流动性环境有望维持中性偏松。

中国12月CPI同比涨1.5%，较上月回落 0.8 个百分点。其中，食品项与非食品项CPI 双双回落，食品项CPI 主因鲜菜上市增加与生猪出栏提速而下行，非食品项CPI 受国际油价下行影响显著。此外，12 月核心CPI 为1.2%，与上月持平，表明在当前内需偏弱的未得明显改善的宏观背景下，能源之外的工业产品价格对CPI 的传导依然不畅。往后看，1 月由于春节效应影响，CPI 增速尚有支撑。而2022 全年在宏观经济承压背景之下，核心CPI 预计仍将保持温和，猪、油价格压力不大，2022 年CPI 通胀环境将较为友好。

2021 年1 月12 日，央行发布2021 年12 月金融统计数据。新增社融规模2.37 万亿，比上年同期多6508 亿元，增速回升至10.3%，在政府债、企业债发力的背景下，信用宽松已逐步确认，后续关注点在于银行贷款特别是中长期贷款能否内生增长。

12 月批发环比+10.0%，总体符合我们预期。乘联会口径：狭义乘用车产量实现246.6 万辆（同比+7.2%，环比+10.6%），批发

销量实现236.6 万辆（同比+2.3%，环比+10.0%）。2021 年全年累计生产2095.1 万辆，同比+7.7%；累计批发销量2109.8 万辆，同比+6.7%。乘用车出口17 万辆，同比+63%，环比持平，新能源车出口2.55 万辆，环比-27.14%。

12月美国CPI同比增长7%，符合市场预期，高于前值6.8%；季调环比0.5%，高于预期的0.4%；核心CPI环比增长0.6%，高于预期的0.5%，前值为0.5%。我们对于此次的通膨数据有以下看法：（1）能源价格回落，高通膨逐步蔓延；（2）耐用品继续回落，娱乐仍然受限，住宅居高不下。

费城半导体指数近一个月下滑2%，模拟/功率、代工、存储领涨近一月（11.10-12.10）SOX 下跌1.91%，结束连续3个月的上涨，其中模拟/功率（9.1/6.2%）、代工（4.0%）、存储（2.6%）领涨。我们观察到由于代工价格的提升，代工业绩预计保持较好水平，建议关注台积电业绩会；西安疫情导致存储板块股价反弹持续。我们行业排序维持设备>代工>设计>封测。

国家互联网信息办公室、工业和信息化部、公安部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网信息服务算法推荐管理规定》，要求优化算法推荐服务机制，积极传播正能量，促进算法应用向上向善：（1）《规定》再次明确，不得根据消费者的偏好、交易习惯等特征，利用算法在价格等交易条件上实施不合理的差别待遇等违法行为；（2）特别提及“灵活就业”人员的权益问题。算法推荐服务提供者向劳动者提供工作调度服务的，应当保护劳动者取得劳动报酬、休息休假等合法权益，建立完善平台订单分配、报酬构成及支付、工作时间、奖惩等相关算法；（3）文件明确，提供算法推荐服务，应当尊重社会公德和伦理，遵守商业道德和职业道德，如得将违法和不良信息关键词记入用户兴趣点或者作为用户标签并据以推送信息、不得设置诱导用户沉迷、过度消费等违反法律法规或者违背伦理道德的算法模型；（4）加强对网络舆论的监管。

周三上午统计局公布数据显示，12 月 CPI 同比升 1.5%，预期 1.7%，前值 2.3%； 12 月 PPI 同比涨 10.3%，预期 10.8%，前值 12.9%。具体来看：

PPI：国内外主要大宗品价格同步走跌，中下游需求走弱 1、原油、煤炭等国内外主要大宗品价格同步下跌，带动相关产业链价格回落， 但电力、燃气等部分能源品仍在涨价。 2、需求偏弱态势显现，中下游行业价格多走弱。建筑材料需求偏弱，叠加国 内环保政策纠偏，中游高耗能行业价格走跌；需求疲软影响下，中游设备和高 新技术业和下游消费制造业环比多有下行。 3、后续趋势：短期海外大宗品或有涨价可能，但在全球货币宽松政策退出的 大环境下风险不大；国内环保政策纠偏叠加高基数效应，2022 年 PPI 回落趋 势较为确定，但仍需关注电价对 PPI 下行速度的制约。

根据中国工程机械工业协会数据，2021 年12 月，挖机行业销量24038 台，同比增速-23.8%，其中，国内1.5 万台，同比-43.5%；出口销量8615 台，同比+104.6%。从四季度单月增速来看，10-12 月，销量增速分为-30.6%、-36.6%、-23.8%，12 月降幅收窄。