美国时间2022 年1月18 日，10 年美债收益率跃升至1.88%，创近两年新高。同时，美股三大指数大幅下跌1.5-2.6%。北京时间1月19日，10 年美债收益率跃升站上1.9%；同时， A 股沪深300 指数和创业板指整日分别下跌0.68%和2.17%。近期美国经济基本面缺乏利好，美债利率的跃升或有超预期成分，并对全球资产价格产生冲击。

综合已披露业绩预告和我们的跟踪，分行业看：1、游戏：未成年防沉迷等政策逐步落地，Q4 我国手游市场收入同比微增，A 股龙头公司核心产品表现亮眼，出海持续推进；2、长视频：优质内容依然是重点，深化变现模式探索；3、产业互联网：工业B2B 电商市场渗透率有望继续提升，国联股份保持高增长；4、电影院线：Q4 国庆档表现亮眼，其他时间较为平淡，主要受疫情和优质内容缺乏影响；5、营销：Q4 受互联网监管政策及消费低迷等影响，增速估计位于低位，电梯广告相对好于大盘。关注景气细分龙头，以及元宇宙布局，标的关注：三七互娱、分众传媒、风语筑、宝通科技、国联股份、吉比特等。

1-12 月6 家上市险企年累计寿险保费同比+0.0%（1-11 月-0.1%），其中：中国人保+3.3%、中国太平+3.0%、新华保险+2.5%、中国人寿+1.2%、中国太保+0.6%、中国平安-4.1%。12 月寿险保费同比为+0.9%（11 月+1.6%），其中：中国太保+41.9%、新华保险+20.4%、中国太平+0.9%、中国人寿-0.4%、中国平安-5.0%、中国人保-9.8%。

12 月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入合计962 亿元，同比+0.66%；产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计848 亿元，同比+19.25%。

1 月18 日，央行召开例行新闻发布会，除了通报四季度金融统计数据以外，还用“白话文”直白阐述了此次全面降准的政策考虑。从我们这几天的路演来看，投资者对此少有疑问，关注的焦点主要集中在货币政策降息周期是否开启、未来宏观政策总体走向等方面。我们结合12 月央行金融报表与LPR 变动，对此进行解读。

2021 年12 月中央经济工作会议定调“稳增长”，从各地已出炉的政府工作报告以及各地发改委公布的2022 年工作计划来看，积极推进项目开工建设，确保一季度投资实现“开门红”成为重点任务。

社融增速继续小幅回升，新增人民币贷款仍不及预期。2021 年末社会融资规模存量同比增长10.3%，连续两个月回升；其中，直接融资分项余额同比都有上涨，但表外融资分项余额同比都有不同程度下降。

2022 年1 月12 日，央行公布2021 年12 月（下文简称为“本月”）金融数据，社融存量增速10.3%（上月10.1%，我们预期10.3%），M2 增速9.0%（上月8.5%）， M1 增速3.5%（上月3.0%）。社融趋势和结构与我们预期一致，信贷增量略低于预期。

1 月12 日，央行发布2021 年12 月金融数据。其中，12 月社融新增2.37 万亿，同比多增0.65 万亿，存量社融增速10.3%，环比提升0.2pct。12 月人民币贷款新增1.13 万亿，同比少增0.13万亿。M1 增速3.5%，环比上升0.5pct，M2 增速9.0%，环比上升0.5pct。

12 月末，社会融资规模存量为314.13 万亿元，同比增长10.3%（前值10.1%）。其中人民币贷款（同比11.6%，前值11.8%）、未贴现票据（同比-14%，前值-15.3%）、信托贷款（同比-31.3%，前值-29.3%）和政府债券（同比15.2%，前值14.4%）。