2021 年12 月中央经济工作会议定调“稳增长”，从各地已出炉的政府工作报告以及各地发改委公布的2022 年工作计划来看，积极推进项目开工建设，确保一季度投资实现“开门红”成为重点任务。

社融增速继续小幅回升，新增人民币贷款仍不及预期。2021 年末社会融资规模存量同比增长10.3%，连续两个月回升；其中，直接融资分项余额同比都有上涨，但表外融资分项余额同比都有不同程度下降。

2022 年1 月12 日，央行公布2021 年12 月（下文简称为“本月”）金融数据，社融存量增速10.3%（上月10.1%，我们预期10.3%），M2 增速9.0%（上月8.5%）， M1 增速3.5%（上月3.0%）。社融趋势和结构与我们预期一致，信贷增量略低于预期。

1 月12 日，央行发布2021 年12 月金融数据。其中，12 月社融新增2.37 万亿，同比多增0.65 万亿，存量社融增速10.3%，环比提升0.2pct。12 月人民币贷款新增1.13 万亿，同比少增0.13万亿。M1 增速3.5%，环比上升0.5pct，M2 增速9.0%，环比上升0.5pct。

12 月末，社会融资规模存量为314.13 万亿元，同比增长10.3%（前值10.1%）。其中人民币贷款（同比11.6%，前值11.8%）、未贴现票据（同比-14%，前值-15.3%）、信托贷款（同比-31.3%，前值-29.3%）和政府债券（同比15.2%，前值14.4%）。

未来PPI的环比波动率将明显收敛，大宗价格对经济的影响趋弱。上游采掘业价格同比回落最多，意味着中下游制造业利润缓慢恢复。 目前服务业景气度依然受到疫情影响，核心通胀维持低位。

12月CPI 同比 1.5%，前值 2.3%，预期 1.7%，环比-0.3%；PPI 同比10.3%，前值12.9%，市场预期10.8%，环比-1.2%。

四季度融资明显改善，截至12 月社融环比折年增速已经回升至11.3%，不过其中信贷需求继续偏弱。近期宽信用政策重点发力，而且2022 年强调“政策发力适度靠前”，尤其是财政节奏预计大幅前移，我们预期一季度社融、信贷继续发力，有望实现“开门红”。

2021年个护各品类销售额同比均有下滑，但行业高端化趋势明显。分品类看，2021年个护四大品类阿里电商销售额同比均出现不同程度的下滑。

政府债券发力，社融增速上行。12 月新增社融为2.37 万亿，同比多增6508 亿元；社融增速回升至10.3%，较上月小幅回升0.2 个百分点，社融增速进入上升通道，但在实体经济需求较弱的前提下，上行速度和幅度都受到制约。