事件：近期钢铁、有色金属行业有多家央企和国企上市公司发布股权激励计划。基于此，我们整理了2021 年钢铁和有色行业央国企上市公司发布的股权激励计划（合计13 家），并对其业绩行权条件所对应的财务指标进行了计算。

流拍率先增后降，国企央企托底明显；溢价率下行趋势难挡，后两轮底价成交成主流；土拍遇冷后供应递减，房企拿地也趋于理性；为促交易，土拍规则从严到松。

在煤价高企的情况下，我们预计2021 年火电发电企业将出现不同程度的亏损。受来水偏枯拖累，2021 年存量水电站发电量大概率同比下滑；有新增水电装机的公司，其2021 年业绩受来水偏枯影响预计较小。纯新能源运营商受益于新增风光装机快速提升，发电量预计保持两位数同比增长，从而带来较高归母净利弹性。展望1Q22：火电业绩压力或因煤电价格联动政策缓解，取决于市场电价上涨幅度与煤价控制情况。枯水期水电基本面预计变化不大，而新能源发电预计持续增长态势。

2021 年12 月美国乘用车整体销量126.8 万辆，同比-24%，环比+19%；新能源汽车销量7.7 万辆，同比+77%，环比+6%，渗透率6.1%，环比-0.7pct；其中纯电动车销量5.9 万辆，同比+72%，环比+6%；插电混动车销量1.8 万辆，同比+95%，环比+8%。2021年美国新能源汽车累计销量65.2 万辆，同比+101%，累计渗透率4.2%，同比+2pct。

2022 年年初财政、货币齐发力，一季度可能是观察基建修复情况的首个窗口。2022 年数字经济或将给制造业带来新的发展方向。政策对于基建持续发力，基建预计上半年回温；对于地产监管边际放松，结合“因城施策”等政策，地产行业将稳健增长。消费方面，政策对消费支持力度加大，包括有效拓展县域乡村消费、绿色消费等。随着居民收入增速修复，消费预计平稳上涨。

美国时间2022 年1月18 日，10 年美债收益率跃升至1.88%，创近两年新高。同时，美股三大指数大幅下跌1.5-2.6%。北京时间1月19日，10 年美债收益率跃升站上1.9%；同时， A 股沪深300 指数和创业板指整日分别下跌0.68%和2.17%。近期美国经济基本面缺乏利好，美债利率的跃升或有超预期成分，并对全球资产价格产生冲击。

综合已披露业绩预告和我们的跟踪，分行业看：1、游戏：未成年防沉迷等政策逐步落地，Q4 我国手游市场收入同比微增，A 股龙头公司核心产品表现亮眼，出海持续推进；2、长视频：优质内容依然是重点，深化变现模式探索；3、产业互联网：工业B2B 电商市场渗透率有望继续提升，国联股份保持高增长；4、电影院线：Q4 国庆档表现亮眼，其他时间较为平淡，主要受疫情和优质内容缺乏影响；5、营销：Q4 受互联网监管政策及消费低迷等影响，增速估计位于低位，电梯广告相对好于大盘。关注景气细分龙头，以及元宇宙布局，标的关注：三七互娱、分众传媒、风语筑、宝通科技、国联股份、吉比特等。

1-12 月6 家上市险企年累计寿险保费同比+0.0%（1-11 月-0.1%），其中：中国人保+3.3%、中国太平+3.0%、新华保险+2.5%、中国人寿+1.2%、中国太保+0.6%、中国平安-4.1%。12 月寿险保费同比为+0.9%（11 月+1.6%），其中：中国太保+41.9%、新华保险+20.4%、中国太平+0.9%、中国人寿-0.4%、中国平安-5.0%、中国人保-9.8%。

12 月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入合计962 亿元，同比+0.66%；产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计848 亿元，同比+19.25%。

1 月18 日，央行召开例行新闻发布会，除了通报四季度金融统计数据以外，还用“白话文”直白阐述了此次全面降准的政策考虑。从我们这几天的路演来看，投资者对此少有疑问，关注的焦点主要集中在货币政策降息周期是否开启、未来宏观政策总体走向等方面。我们结合12 月央行金融报表与LPR 变动，对此进行解读。