根据魔镜数据，2021 年 12 月阿里系休闲食品行业线上销售额达 92.2 亿元，同比降 2.0%。拆分量价来看，销售量同比降 11.7%，销售均价同比增加 11.0%，价增量跌。分子行业来看，2021 年 12 月子行业销售额巧克力类增长最快，同比增48.4%。三只松鼠、百草味销售额提升主要由于均价增长；良品铺子则量价齐降。休闲食品行业 CR3 环比降 1.77pct 至 15.6%，行业集中度有所下降。

12 月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子板块线上销售情况进行分析。阿里渠道数据显示，2021 全年依旧不改量减价增趋势，但量减幅度大于价增幅度，多数板块销售额有所下滑。单12 月来看，主要板块线上需求依旧疲软。

12月经济运行平稳，工业生产持续加快，固定投资维持平稳，但消费较为低迷，拖累了经济整体增长。消费低迷除了疫情影响仍存外，更为重要的是高房价后程的消费抑制作用已开始出现，楼市泡沫对供需两端的不利影响都已出现。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.60%。与上个月相比，1年期LPR报价下调10BP，5年期LPR下调5BP。之前市场对于本次LPR报价利率的下调的预期已足够充分，分歧主要在于5年期LPR的降幅上。我们认为本次5年期LPR下调5BP符合惯例。回顾2020年以来MLF利率下调后LPR报价利率的下调情况，可以看到在2020年2月及4月的两次MLF下调后，当月5年期LPR利率的下调幅度均为MLF下调幅度的一半。5年期LPR利率的下调确实可以在一定程度上理解为需求侧的政策。

未来房地产是否会放松仍需进一步观察。首先看基建能否对冲地产回落，当前出口仍在高位，短期内的政策重心依然是靠基建尝试性的对冲地产回落。根据我们前期对信贷官的调研来看，一季度有将近70%的信贷官认为政府类相关项目信贷会明显回升。其次看居民按揭贷款的回落速率，当前房地产市场的按揭贷款增速已经明显快于定金及预收款的增速。考虑到短期内房地产首付比例没有明显调整的情境下，这意味着银行手头储备的优质按揭客户的资源或正在被逐步消耗，随着商业银行库存的优质按揭客户库存逐步清零，居民按揭贷款或有更快回落的可能。

全年快递件量达1083 亿件，宏观经济承压。2021 年12 月快递行业完成快递业务量102.4 亿件（+10.7%），受电商促销虹吸效应明显，同比增速较11 月下降。1-12 月全行业累计快递业务量达1083 亿件，同比增长29.9%，增速较2020 年下降1.3pp。2021 年12 月国内社零总额同比增长1.7%，环比上升0.5%；实物商品网上零售额为9986 亿元，较2020 年同期上升1.9%。实物商品网购渗透率当月值为24.2%，网购渗透率较2020 年12 月持平。

资管新规过渡期业已结束，理财公司成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。2021 年我们构建了招明理财收益率数据体系，为跟踪理财收益率提供参考。近一个月，现金管理类理财 7 天年化收益率相对平稳，定开固收理财年化收益率有所上升，混合类及权益类理财净值表现欠佳。

航空：民航21 年机队增速4.5%，三大航需求恢复到19 年50%。①供给：2021 年民航26 家航司净引进165 架飞机，内地民航机队规模3827 架，民航机队增速4.5%。上市航司中三大航、春秋以及吉祥净投放82 架飞机，机队增速3.3%。中国国航全年引进32 架飞机，排名行业第一。2021 年三大航ASK 同比增长0.8%，恢复到19年的58%。12 月三大航ASK 同比-29%，恢复到19 年的48%

此次LPR报价的下调基本在预期之内，也是降息政策的延伸。央行在18日国新办的发布会上已进行了提前预告，完全体现了央行对于预期管理的重视，也充分做到了“言行一致”，有利于市场平稳预期的延续。在现代货币政策框架下，央行要健全从政策利率到LPR再到实际贷款利率的市场化利率形成和传导机制。目前来看，连通市场利率与贷款利率的传导机制通过LPR的改革已基本建立，且运行畅通。

空调出货端略有下降： 2021 年12 月空调内外销相较2020 年同期分别同比-5.4%/+5%；较2019 年同期-12%/+37%。整体出货规模同比2020 年下滑0.3%，终端需求偏弱。从份额表现看：格力、海尔线上份额上升，海尔线下份额提升。