中游制造领域，因原材料价格上行影响，汽车（同时受到缺芯影响）、光伏中下游、传统机械零部件业绩表现不及预期。电新板块超预期方向主要集中在动力电池、光伏上游、风电；机械设备中受益于半导体/新能源等高端制造产业链扩产提速的相关设备厂商业绩整体亦略超预期。军工方面，因部分中下游公司订单结算及利润释放不充分等因素，致使业绩略低于预期，超预期企业则主要集中在军工电子领域。

21 年日均交易额11207 亿元，同比+26%，IPO、债券发行规模显著回升，预计投行业务整体保持增长。预计2021 年上市券商净利润同比+35%。预计2022 年行业净利润同比+6%。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐东方财富、东方证券、广发证券、招商证券、中金公司H 等。

上海新华发行集团旗下整合品牌和产业结合的平台——新华文创与建设银行上海市分行就数字人民币展开合作，在新华文创旗下明珠美术馆与新华文创·光的空间等文化消费场景正式接入数字人民币支付，消费者可以使用建行钱包数字人民币进行购书、购票等消费。本次合作也是“建行数字人民币”在上海地区文化企业场景的首次应用，新华文创与建设银行上海市分行携手以“文化+数字经济”，引领文化场景消费新动能。

1 月新增社融为6.17 万亿，同比多增9842 亿元；社融增速回升至10.5%，较上月小幅回升0.2 个百分点。1 月社融总量大幅上升反映出明显的稳增长政策导向，在实体经济融资需求并未有显著改善的情况下，货币宽松、财政前置和银行项目储备共同推动了1 月信贷走高，加之政府债券同比多增，共同造就了1 月的天量社融。一季度依靠项目储备和政府债券的错位发行，社融总量能够维持偏强的走势，但此后仍需有实体经济融资需求接力才能迈出信用扩张的下一步，二季度开始社融强度的持续性仍有待于观察。

总体看：Q4 全市场偏股型（股票+混合型）及非货币型规模环比增速分别为5.6%及7.2%，环比增速均较上季度回升。1）公募基金全市场：偏股型及非货币型公募市场环比增速回升。截至2021Q4（由于基金业协会尚未披露2021 年12 月的公募基金全市场总体数据，本文采用2021 年11 月数据），股票+混合型公募基金规模达8.47 万亿（环比+5.6%），自2019Q1 以来连续12 个季度环比正增长，环比增速较上季度（+1.8%）加快；非货币型公募基金规模达12.40 万亿（环比+7.2%），自2018Q3 以来连续13 个季度环比正增长，环比增速较上季度（+5.3%）有所加快。2）集中度情况：头部集中度总体提升。2021Q4，股票+混合型CR5/CR10/CR20/CR100 合计份额分别达到35.4/49.3/60.9/76.3%（环比分别变动0.32/-0.05/-0.68/-0.52pct），CR5 集中度提升；非货币型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到31.4/42.5/52.4/67.1%（环比分别变0.69/0.25/-0.07/-0.93pct），总体上集中度是在提升。

21 年油价持续突破新高，但受原料价格高企及Q4 淡季影响影响，需求环比下滑，下半年部分企业盈利能力有所下降。21 年随疫情恢复，化工品整体需求维持高位，出口需求保持旺盛。成本端，截至2021年12 月31 日，Brent 油价77.94 美元/桶，较年初上涨18%，整体看Q4 均价79.34 美元/桶，环比反弹8.7%；Q4 受原料价格高涨及传统淡季影响，需求环比下滑，化工品景气环比下降，行业盈利能力部分受损。根据我们跟踪的56 家主流化工公司2021 年的盈利预测，预计2021 年加权平均EPS 1.60元，同比增长100%，其中Q4 加权平均EPS 0.37 元，同比提升60%，环比下降8.3%，业绩符合预期。预计2021 净利润同比增幅较大的子行业主要是磷复肥及磷化工、氮肥及煤化工、钾肥、氨纶、粘胶、氯碱、纯碱、氟化工、钛白粉等。

散点疫情叠加春节假期提前影响，1 月美妆消费整体表现较为疲软。2022 年1 月淘系平台化妆品类（护肤+彩妆）GMV 共计136.7 亿元，环比-20.3%，同比-28.5%。其中美容护肤类GMV 为87.93 亿元，同比-31.9%，占比64.3%；彩妆类GMV为48.7 亿元，同比-21.3%，占比35.7%。全国多地散点疫情持续影响消费信心和可选消费需求释放，在没有大促活动刺激的情况下1 月美妆消费较为疲软。与此同时22 年春节时间相对较早，美妆品类作为非必需消费品，在节前的整体表现相对较弱。

2021Q4 公用板块基金配置水平趋稳，但仍处于相对较低状态。2021 年第四季度以来，公用事业板块基金配置市值占股票投资市值比基本维持在三季度水平，小幅提升至1.26%，达到近两年来最高，环比上涨0.01pct。2021 年以来，随“双碳”目标正式确立，新能源发展进入高速阶段，公用事业基金配置比例，从2020Q4 历史最低点0.42%，至2021Q3大幅提升，2021Q4 维持在1.26%。目前公用事业的配置水平处于历史中等水平，在基金股票投资仓位中仍被相对低配，相对标准行业配置比例低2.02%，有较大提升空间。

公募重仓持股对非银金融板块配置比例为2.55%，环比略下降0.03pct，低配2.96pct。截至2021Q4，公募重仓持股对非银金融板块配置比例为2.55%（环比-0.03pct），总体上在2019Q2 阶段高点6.21%之后呈趋势下行，近三个季度总体较为稳定。对比非银金融板块在A 股市值占比，公募对非银金融仍显著低配2.96pct，但低配程度在降低，从2020Q3 低配4.27pct 趋势性降低至今。

1 月百强房企单月累计实现销售金额5849 亿元，同比-40.7%，较2021 年1-12 月下降37.5pct；1 月市场销售端环比大幅下降，同比增速也表现较差。我们认为，受春节假期房企供货放缓以及消费者预期悲观等因素影响，致使销售在供需两端受到较大的负面影响，表现弱势。我们预计，在政策维稳的情况下，2022 年2 月销售将小幅回升，但销售将仍面临较大压力，预计将继续维持负增长的弱势趋势。