结合最新交易情绪跟踪，节后市场动能温和修复，稳增长交易升温，内外资分歧再起。

2022 年1 月，CPI 同比+0.9%，环比+0.4%，核心CPI 同比+1.2%，环比+0.1%；PPI 同比+9.1%，环比-0.2%，PPIRM 同比+12.1%，环比-0.4%。

培育钻石进出口额同环比均增长。据GJEPC 数据显示，1 月印度培育钻石毛坯进口额1.53 亿美元，同比增长77.3%，环比增长16.2%，渗透率（按进口额）11.2%（当月受天然钻石进口额下降影响），同比+4.8pct，环比+5.3pct；培育钻石裸钻出口额1.22 亿美元，同比增长70.1%，环比增长18.1%，渗透率（按出口额）5.6%，同比+1.8pct，环比+0.1pct。

1 月上险217 万辆、同比-4%、环比+0.4%，超过此前我们乐观预期，延续了12 月开始的好于预期状态（2-4Q21 持续低于预期），我们估计受到经济下滑趋势趋缓（M1 有拐点趋势）、芯片逐步缓解订单交付提速的双重提振。按出口17 万辆，本月渠道库存-17 万辆，库存去化情况超预期（此前预期大致持平）但依然幅度弱于历史季节性，主要是本月上险超预期、批发略低于预期，显示芯片在回补，但过程有波动。

国信汽车核心观点：特斯拉放量降本持续驱动业绩，关注后续智能驾驶技术及盈利模式的创新。凭借细分领域优势车型Model 3/Model Y 产销量持续突破，特斯拉已实现连续十个季度、再次年度盈利，2021 年完成93.6 万辆交付量水平，2022 年产销规模有望超百万。随标准续航版Model3/Y 全面搭载磷酸铁锂电池，预计特斯拉车型中磷酸铁锂电池渗透率将持续提升。特斯拉有望凭借磷酸铁锂在成本及安全性上的优势，车型价格实现持续下沉而覆盖更大市场。随Model 3/Y 产销量持续突破，成本控制不断优化（2021 年在单车均价下降7%的情况下毛利率同比增长4.12pct），同时能源业务（4680 电池测试顺利、新Megapack 工厂产能40Gwh）及智能驾驶业务（FSD 订阅模式推出）持续发力，特斯拉盈利水平有望持续上行。

1 月PPI 同比上涨9.1%，涨幅比上月回落了1.2 个百分点，延续了下行趋势。其中生产资料价格上涨11.8%，涨幅回落1.6 个百分点；生活资料价格上涨0.8%，涨幅回落0.2 个百分点。环比来看，1 月PPI 环比下降0.2%，降幅比上月收窄1 个百分点，其中生产资料价格下降0.2%，降幅比上月收窄1.4 个百分点；生活资料价格继续持平。1 月国内与国际大宗商品价格呈现分化格局，国内保供稳价继续推进，煤炭、钢铁价格回落，国际定价的原油以及铜、铝等有色金属价格则明显上升。1 月PPI 翘尾因素为9.3 个百分点，全年逐月下行，且下行速度较快，与2021 年新涨价因素决定PPI 走势相反，今年翘尾因素可能是PPI 走势的主要影响因素，在翘尾因素下行的情况下，PPI 全年可能呈现出逐季下行的态势。

我们认为在国内清零策略暂未改变的情况下，民航客流仍可能跟随疫情出现明显波动，但近期海外疫情演变出现积极信号，伴随着病毒自身的演变及全球新冠疫苗接种数量的提高，全球范围内新冠肺炎死亡率已经从2021 年初的2%左右下降至当前的0.5%以下。国内方面，2022 年初至今国内新增本土确诊病例数量超过2800 例，但重症比例占比已不足1%，而这进一步印证了在疫苗已经广泛接种，且新冠特效药物研发持续推进的情况下，人类战胜新冠病毒只是时间问题。

恒指震动出现加大，在盘中曾一度下跌424 点低见24483 点，指数股普遍受压，而受惠于国际油价的升势，石油相关股是少数能够逆市上升的品种，其中，中石油(00857)涨了2.65％，是涨幅最大的恒指成份股。恒指收盘报24557 点，下跌350 点或1.4％。国指收盘报8618 点，下跌166 点或1.88％。另外，港股主板成交金额缩降至1138 亿多元，而沽空金额有185 亿元，沽空比例16.25％继续有所回落。至于升跌股数比例是539：1087。日内涨幅超过10％的股票有33 只，而日内跌幅超过10％的股票有28 只。

1月，受疫情散发、食品价格同比回落等因素影响，CPI 同比涨幅较前值回落0.6 个百分点至0.9%，基本符合预期。虽然节日因素对部分食品价格有所拉升，但受散点疫情以及猪肉供给充足等影响，1 月食品价格下降3.8%，降幅比上月扩大2.6 个百分点，影响CPI下降约0.72 个百分点；非食品价格上涨2.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约1.64 个百分点，保供稳价政策效果持续显现，工业消费品价格上涨2.5%，涨幅回落0.4 个百分点，其中汽油和柴油价格都有所回落；春节临近，服务价格上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.2 个百分点。

通胀方面，FOMC 参会者认为通胀前景仍有较大不确定性，但在供需缓解、货币宽松结束之后，通胀将在今年回落。我们认为，现阶段，物价上涨的品类已经较为广泛，并且，劳动力薪资抬升对服务价格的压力将持续升温。向前看，从能源、房屋租金、汽车价格的角度出发，通胀缺乏持续大幅上行的动能；但除此之外的其他类商品和服务价格上行，将导致通胀可能在上半年维持高位。我们预计，CPI 将于一季度筑顶，二季度回落，但回落速度较慢。