3月11 日中汽协发布2 月新能源汽车产销量分别为36.8 和33.4 万辆，环比下降18.6%和22.6%，同比增长197.5%和184.3%。其中，新能源乘用车产销量分别为35.4 万辆和32.1 万辆，环比下降19.0%和23.4%，同比增长195.0%和182.2%。1-2 月新能源汽车累计产销量分别为82.0 和76.5 万辆，同比增长158.2%和154.7%。1-2 月新能源乘用车累计产销量分别为79.0和74.0 万辆，同比增长158.3%和155.8%。2 月新能源乘用车渗透率达到21.6%，环比提升2.4pct。2022 年新补贴政策有望放开补贴规模上限，我们预计2022 年新能源汽车国内销量有望突破650 万辆。

白酒：渠道现金流充沛库存良性，Q1 高增长可期，板块内部有分化。总体看财富效应边际弱化、消费场景复苏。高端白酒需求端维持，预计动销维持平稳增长，表观加速。次高端白酒21Q4 普遍控货清库存、稳定价盘，为2022 年开门红蓄力，预计一季报表现较好。区域龙头酒企深度受益于疫情好转及防控精细化带来的消费场景复苏，春节期间动销旺盛，一季报高增可期。

工业生产增速超预期，采矿业、制造业上涨，制造业中下游整体好于上游。发电量同比转正。制造业中游的设备制造景气度依然不弱，电器机械及器材制造业持续上行；下游汽车制造业有所回暖。出口交货值保持韧性，对制造业形成支撑。原煤、天然气等能源类产品自产量增加，进口受到地缘政治等风险因素干扰。但钢材、水泥等基建相关品种产量显著回落。

2022 年1-2 月，发电量13141 亿千瓦时，同比增长4.0%，上年12 月份为下降2.1%，日均发电222.7 亿千瓦时，电力生产由降转升，环比显著改善。分品种看，除风电受高基数影响外，火电、水电、核电、太阳能发电不同程度增长。其中，1-2 月风电同比下降7.6%，主要受去年同期高基数影响；火电依然是电源结构压舱石，1-2 月发电量同比4.3%，维持稳健增长；其他主要新能源电源种类方面，水电、核电、太阳能发电分别增长8.2%、9.6%、6.5%，发电量温和增长，能源结构持续优化。

2022 年本土品牌有望继续实现份额提升，国际品牌产品供应逐步恢复，我们看好运动产业链核心供应商及中国头部运动品牌集团。大中华区业务方面，2021 年Adidas 受新疆棉、消费环境、疫情影响下滑，2022 年大中华区有望恢复增长但增幅仍较本土品牌明显略低，我们继续看好中国本土运动品牌份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际，同时建议关注低基数到来后增长迎来改善的国际品牌核心零售商滔搏、宝胜国际。全球业务方面，2021 年Adidas的业绩显示出西方市场强劲的需求及严峻的供应链短缺挑战，2022 年二季度开始供应问题逐步解决，全年销售增长预期乐观，我们看好未来业绩增长确定性强的国际品牌的核心供应商，重点推荐申洲国际、华利集团。

工业生产走强，稳增长政策显效。1-2月，全国规模以上工业增加值同比实际增长7.5%，在稳增长政策、春节期间需求拉动、就地过年复工较快等因素下，工业生产超预期走强。分三大门类看，受保供稳价政策积极作用影响，采矿业增加值同比增长9.8%，制造业增长7.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%。主要能源产品生产均有不同程度增长。另外，高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长14.4%、9.6%，增速较上年12 月份分别加快2.3、3.4个百分点。分行业看，41 个大类工业行业中，38 个行业生产同比增长，高附加值制造业拉动效果较明显。分产品看，新能源汽车产量在上年成倍增长基础上继续高速增长。后续散点疫情、海外因素等或影响工业生产，但稳健货币积极财政等多方面政策仍将继续利好经济复苏和工业生产。

通过比较2015 年以来1-2月各项经济指标的环比，我们发现：1）2022 年1-2 月工业增加值增长强劲，但产销率指标不佳，对工业生产强劲增长的可持续性构成疑问。2）固定资产投资中，房地产投资的改善最为可观，遗憾的是，其改善主要依赖于土地购置费，而建安投资仍然偏弱。3）基建和制造业投资并不似同比数据那般“开门红”，尤其制造业投资受到基数因素的支撑较多，而3 月基数因素的支撑就会明显减弱，使得基建和制造业投资同比可能面临回落压力。4）消费数据同样受到了低基数的加持，目前商品消费的环比已基本恢复至疫情前水平，但餐饮消费的修复仍任重而道远。5）就业状况整体平稳，但16-24 岁人口就业显著承压。

社零总额：2022 年1~2 月社零74426 亿元，名义同比+6.7%（较前值+5.0pct，本报告前值指2021 年12 月当月数据，下同），除汽车以外的消费品零售额同比增长7.0%；扣除价格因素，2022 年1~2 月社零总额同比实际+4.9%。 按消费类型分，1~2 月份餐饮收入7718 亿，同比+8.9%（较前值+11.1pct），其中限额以上+10.1%（较前值+10.2pct）；商品零售66708 亿，同比+6.5%（较前值+4.2pct），其中限额以上+9.1%（较前值+7.4pct）

1-2 月经济增长数据较去年底全面好转，也明显超出了市场预期。但超预期的经济增长数据也带来了两个疑虑，一是强势的数据持续性如何，二是稳增长力度是否会收缩。总体来看，1-2 月数据仍存在着基数因素的扰动，加上疫情的演变，不宜对3 月增长数据进行线性外推，但一季度经济增长可能还是会保持着不弱的局面。在经济复苏还不牢靠的情况下，稳增长政策仍有其必要性，但边际上的政策转向可能还是要看一季度经济的整体表现，以及4 月政治局会议的定调。

统计局发布1-2 月社零、地产数据：1）社零方面，1-2 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别同比+6.7%、-6.0%、+11.1%、+7.0%、+19.5%、+10.2%； 12 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别同比+1.7%、-3.1%、+7.4%、+2.5%、-0.2%、-0.8%。2）地产方面，1-2 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-14.9%、-9.6%、-13.8%、+3.7%；12月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-33.1%、+0.8%、-19.5%、-11.9%。