经历疫情冲击，2021 年的运动鞋服市场规模达 3718 亿元/+19.1%。市场稳步复苏的背景下，国牌崛起带来竞争格局的渐变，安踏公司以 16.2%的市占率，首次超过 Adidas 成为国内第二大运动公司；市占率前 20 品牌中，国产品牌市占率由 2017 年的 32%提升至 2021 年的 36%。在产品上，安踏/李宁将“氮”科技/“䨻”科技推广下沉至大众产品；营销上，国产品牌把握机遇签约头部明星/运动员，双奥助力国牌布局营销动作。近期港股及运动板块整体回调较多，纺织服装行业评级 强于大市（维持）地缘冲突风险/外资加速流出下市场情绪逐步释放。但运动行业仍是长期高景气且行业格局优化的细分赛道，安踏/李宁/滔搏/申洲目前对应 2022 年估值分别为 23x/26x/13x/25x，低于长期历史平均值，我们建议短期关注外资流出情况与运动公司 2022 全年指引，重点推荐安踏体育、李宁、申洲国际、滔搏、华利集团。

2022 年1-2 月社会零售恢复好于预期，同比6.72%（前值1.8%）。烟酒、黄金珠宝等行业在春节旺季表现亮眼，家电类增速改善明显。烟酒1-2 月同比增速为13.6%，金银珠宝增速为19.5%。结合部分上市公司披露的1-2 月经营数据公告，酒类公司营收增速中位数为23%， 净利润增速中位数50%，黄金珠宝营收增速中位数为118%，净利润增速中位数37%。

2022 年2 月国内新能源车产量36.7 万辆，同比+198%，环比-19%；销量33.3 万辆，同比+204%，环比-23%。其中乘用车产量35.3万辆，环比-19.2%；销量（含出口）32.1 万辆，环比-23%；渗透率22%，环比+2.3pct，创历史新高；受春节假期影响，2 月属于全年最淡季，历年销量环比下降35-45%，但今年2 月受益于特斯拉、比亚迪两个头部车企销量环比基本持平，叠加吉利、南北大众等降幅较低，新能源车销量超市场预期。

京东健康依托京东集团资源优势，在医药零售、互联网医疗、智慧解决方案和健康服务四个业务板块基础上，逐步完善“互联网+医疗健康”产业布局。充分发挥其数字化、智慧化、完备的实物供应链能力，进一步推进医药零售线上运行。同时，京东大药房基于互联网技术和优质医疗资源打造的医药服务供应链，加速了线上线下融合，成为“互联网+医疗健康”的新型基础设施，发挥了重要作用。

2 月信贷数据走弱主要受实体经济信贷需求恢复不足影响，人民币贷款余额增速连续7 个月回落，居民中长期贷款2 月减少459 亿元，为数据统计以来首次负增长，主要受居民按揭贷款需求下滑影响，同时局部疫情爆发，影响个体经营贷款需求。同时企业中长期融资需求较弱，虽然房地产政策企稳、货币政策流动性偏松，但居民、企业同时需求收缩，宽信用传导尚未取得明显效果。负债端来看，存款余额增速环比提高0.6pct，但呈现结构性分化，居民存款大幅减少，企业、财政和金融机构存款环比改善。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022 年1-2 月份，社会消费品零售总额7.44 万亿元，同比名义增长6.7%。其中，限额以上单位
消费品零售额2.72 万亿元，同比增长9.1%；除汽车以外的消费品零售额为6.73 万亿元，同比增长7.0%；扣除价格因素，1-2 月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%。

经济数据有所改善，但政策支持仍需继续2022 年开年经济同比数据来看超出市场预期，在超出预期的同时，经济数据也出现了一些背离，这可能是同比基数的影响。1-2 月份这种超预期的同比增速并不能代表我国经济持续向好，在俄乌冲突带来的供给混乱、全球大宗商品价格紊乱、成本上行带来的通胀预期、美联储带来的全球货币收紧、新冠疫情的不确定以及国内产业结构调整和杠杆控制，使得我国经济增长面临巨大的考验，政策支持仍然需要继续加强。

供给继续改善，增速较高但实际水平一般，目前约束集中在制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业。1-2 月规模以上工业增加值同比增长7.5%（前值为4.3%），但以2019 年为基数的三年平均增速只有2.5%；从环比增速来看，目前0.34%的增速低于去年12 月，也低于2021 年上半年0.56%的平均增速。结构方面，截至1-2 月采矿业生产表现较好，上游供给环境已经基本恢复，但制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业尚有恢复的空间。

随着居民收入水平稳步提高，消费环境逐步改善，居民消费潜力持续释放，市场销售增势良好。2022 年1-2 月份，社会消费品零售总额74426 亿元，同比增长6.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额67305 亿元，增长7.0%。扣除价格因素，1-2 月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%。2）在多地定向发放消费券、餐饮外卖快速发展等因素带动下，餐饮等接触式消费加快恢复。餐饮收入1-2 月为7718 亿元，增长8.9%。3）此外，饮料类、烟酒类保持两位数增长。2022 年1-2 月烟酒类零售额为1011 亿元，同比上涨13.6%；1-2 月份饮料类零售总额为481 亿元，同比增长11.4%；1-2 月份粮油、食品类零售总额为3103 亿元，同比增长7.9%。

总体：1-2 月社零增速同比+6.70%，春节假期带动餐饮收入回暖。2022年1-2 月，社会消费品零售总额为74426 亿元，同比+6.70%，较去年12月增加5.00 个pct。①按消费类型分类，商品零售增速回升，餐饮收入由负转正。1-2 月商品零售同比+6.50%，较去年12 月上涨4.20 个pct；餐饮收入同比+8.90%，较去年12 月上涨11.10 个pct。②按地区分类，乡村和城镇增速双双回升。1-2 月城镇消费品零售额同比+6.70%，乡村消费品零售额同比+7.10%。