2022年3月以来北向资金流出创下历史新高，但在上周出现趋势逆转。2022年以来北向资金波动加剧，3月整体净流出450.83亿。特别是三月的前三周累计流出681.14亿元，甚至超过历史的两次顶点时期：2020年3月全球流动性危机阶段（流出678.73亿元）和2019年5月（流出536.73亿）。上周市场企稳，北向资金也首次由流出转向流入，流入230.43亿，结构上以交易盘为主，交易盘流入319.35亿，配置盘流出88.92亿。

本系列首篇报告梳理了中央及各部委的100个化债政策，本篇聚焦于31省市2018-2022年政府工作报告。

以21/3/24 H&M 事件作为分水岭，国货与海外龙头走出截然不同的增长曲线，原本突出的产品力和性价比、叠加顶级赛事、运动员、明星及KOL 营销资源倾斜下的国货龙头增长亮眼，2021 全年来看安踏/FILA/李宁/特步流水分别增长25%-30%/25%-30%/59%/30%+。与此形成对比，2021Adidas 大中华区收入相对20 年+3%，但相对19 年-10%，Nike 大中华区22 财年前三季度（21/6/1-22/2/28）收入同比-11%。

整体表现：利润稳健增长，EV 动能减弱。投资端驱动利润增长，营运利润表现保持稳健，折现率下行推动准备金新增计提，对税前利润负面影响约15%-78%，新业务低迷拖累剩余边际增长，2021 年剩余边际余额均呈负增长态势，利润释放或存一定压力。EV 增长动能减弱，部分险企增速已落至5%左右，其中NBV 贡献度降低、EV 预期回报拉动效应减弱、运营经验与投资经验负偏差拖累均为下滑影响因素。虽市场波动较大，但分红率整体保持稳定，股东回报水平可观。

本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.54%、-12.05%，相对沪深300的超额收益分别为2.68%、3.45%；本周中药、医药商业、服务等股价较为强势，器械、生物制品及化药等股价涨幅较小；本周涨幅居前盘龙制药（+61.08%）、华森制药（+33.38%）、莱茵生物（+32.64%），跌幅居前北大医药（-16.21%）、海辰药业（-15.81%）、诺泰生物（-14.74%）。

2021 全年实现营收113.39 亿元/+14.56%，归母净利1.01 亿元/-8.70%，扣非净利-1.22 亿元/+81.80%，归母净利下降主要系去年同期出售子公司股权取得投资收益等所致、非经常性收益2.23 亿元（去年同期为7.80 亿元），扣非业绩减亏主要系本期旗下境内外酒店运营改善和恢复所致；21Q4 实现营收29.90 亿元/+3.26%，归母净利0.04 亿元（去年同期-1.91 亿、上季度0.92 亿）、扣非净利-0.77 亿元（去年同期-2.65 亿、上季度0.88 亿），非经常性收益0.81亿元（去年同期0.74 亿元），Q4 较Q3 恢复度略有上升，但销售及管理费等上升使扣非归母净利润环比转亏，业绩基本符合预期。（对比华住/首旅21 全年归母净利分别-4.65 亿元/+5568 万元、Q4 归母净利分别-4.59 亿元/-6941 万元）。

一季度以来稳增长政策频出，叠加金稳会提振市场信心，我们预计22Q1 上市银行利润增速保持较好水平，优质银行归母净利润同比增速有望在20%以上，江浙和成都地区区域性银行表现有望更为突出。资产规模增速预计较为平稳，息差环比保持稳定，资产质量改善，非息收入端略有承压。2022年资本市场不确定因素加强，市场景气度波动，指数较大幅度走低，预计导致券商投资和减值承压。预计上市券商2022 年一季度归母净利润同比增速在-20%至+10%之间，部分投资偏中性策略或资本中介型的券商表现更优。

空调双线销量增速环比回升，冰洗环比企稳。22 年1-2 月空调线上销量增速由21Q4 的-13.3%回升至+14.94%，线下降幅由-21.9%缩窄至-12.6%，虽国内多地出现散发疫情，空调全渠道销售向好；冰箱线上销量增速由21Q4 的3.9%降至-0.9%，线下降幅进一步扩大；洗衣机线上增速向好，同比略有提量，线下需求进一步收缩。大家电均价同比上行，但环比略有回落。

根据海关数据，1-2 月，我国碳酸锂合计进口量16446.07 吨，同比增长29.90%。其中1 月份进口量10470.13 吨，同比增长90.53%，环比增长44.86%。2 月份碳酸锂进口量5975.94 吨，同比减少16.59%，环比减少42.92%。历史上或由于市场行情低迷，或由于疫情干扰下的海运，2018 年至今，基本上都没有办法做到进口量月度间的完全平滑。我们以2020 年疫情至今来看，2020 年7 月、2021 年7 月、2021 年9 月、2021 年11 月都属于进口量较低的月份。

3 月28 日，华为发布2021 年报，2021 年实现营收6368 亿元，同比下降28.6%，净利润1137 亿元，同比增长75.9%，净经营性现金流597 亿，同比增长69.4%。华为在年报中表示公司“经营稳健，财务结果符合预期”。