2022 年3 月19 日-2022 年4 月18 日，沪深300 下跌2.33%，机械板块下跌7.98%，跑输大盘5.65 个百分点，在申万所有一级行业中位于第26 位，19 个子行业中表现较好的子行业分别为工程机械整机、磨具磨料、轨交设备。截至2022 年4 月18 日，行业TTM 市盈率为11 倍（整体法，剔除负值），相对于沪深300 的估值溢价率为91%。

站在当前时点，我们认为“稳增长”的主线将贯穿全年，目前无论从中央还是地方层面的表态，托底市场之意显而易见，在基本面下行压力不断加大的背景下，4-6 月进入地方政策密集调整期，“稳增长”的政策力度和空间值得期待。在“稳增长”主线下，行情演绎路径逐渐清晰，央国企仍有上行空间，同时行情逐步从央国企住宅向民企住宅和物管公司过渡。我们建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、新城控股（601155）、金科股份（000656）。建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）、旭辉永升服务（1995.HK）、新大正（002968）。

2021年及2022Q1我国疫苗批签发情况总体受新冠疫情影响以及新冠疫苗集中接种影响较大，多数品种实现批签发批次数据有所下降，但部分重磅品种如HPV疫苗、13价肺炎疫苗等仍然实现快速增长。其中，智飞生物代理默沙东四价HPV、九价HPV分别实现批签发38批次（+23%）、42批次（+75%）；代理默沙东五价轮状病毒疫苗实现批签发86批次（+79%）。万泰生物二价HPV疫苗实现163批次（+254%）。康泰生物百白破-Hib四联苗实现批签发42批次（-18%），22Q1康泰13价肺炎疫苗实现12批次批签发。康华生物人二倍体细胞狂犬病疫苗2021年实现批签发60批次（+7%）22Q1实现24批次（+300%）。欧林生物吸附破伤风疫苗实现批签发42批次（-13%）。

全球疫情下降趋势明显：截至2022年4月10日，全球各洲新增新冠患者均处于下降阶段，亚洲和欧洲在最近的疫情反弹中出现拐点后情况开始缓和。国内疫情防控形势严峻：近期国内疫情多点散发，本土确诊病例和无症状感染者增长迅速。Omicron变异毒株传染性强、传播速度快，并且有一定比例的无症状感染者，给疫情防控带来了新的难点，防控形势日趋严峻复杂。

Y世代和Z世代是当前消费市场常被提及的人群，从人口规模来看，Y世代人群数量达到3.15亿，随着生育率逐年降低，Z世代人群数量有所减少，为2.33亿。从消费规模来看，Y世代的年消费规模达到6.68万亿元，Z世代达到4.94万亿元。当前Y世代仍是消费市场的主力军，但Z世代已经开始在某些领域引领着消费趋势的变化，随着Z世代步入职场，收入逐步提升，他们将成为未来消费市场的有力增长点。

上周沪深300 指数收于4230.77 点，一周涨跌幅-1.06%，年初至今涨跌幅-14.36%；上证综指收于3251.85 点，一周涨跌幅-0.94%，年初至今涨跌幅-10.66%。申万31 个一级行业中，上周涨幅前三为建筑装饰（+6.06%）、钢铁（+3.97%）、建筑材料（+3.93%）；跌幅前三为农林牧渔（-4.72%）、电力设备（-4.68%）、电子（-4.67%）。其中农林牧渔板块上周涨跌幅为-4.72%，排名第31。年初至今，农林牧渔板块涨跌幅-5.45%，排名第7。

俄乌冲突、我国疫情反弹等意外因素对于供应链的扰动为后续美国通胀的演绎增添了不确定性，为了更好地分析通胀动态，我们将乐观、中性、悲观三种情景假设应用于通胀预测模型，并倾向于中性假设，预计美国通胀于4 月见顶回落，届时CPI同比增8.7%，年末回落至6%以内。

全球通胀预期上行供应链、产业链以及突发的地缘政治冲突使得全球通胀预期快速上行今年内全球经济均会受到通胀干扰。欧美经济体通胀已经到达高点，发达国家央行已经开始收紧。欧央行虽然宣布收紧，但欧洲受到俄乌的影响可能仍然会宽财政，货币收紧的预期不明确。发展中国家市场通胀也在走高，部分新兴市场国家高速上行的通胀可能会带来严重的社会问题和政治问题。中国通胀在逐步上行，现阶段表现为“类滞胀”特征。

3 月PMI 跌到49.5，这是经历4 个月站上50 之后再度跌破50，表明制造业信心有一定反复，仍然处于较弱的趋势。3 月出口额2760.8 亿美元，同比增长14.7%，1-2 月为16.3%；进口额2287 亿美元，同比下降0.1%，1-2 月为增长15.5%。3 月出口保持了一定增速（主要是受通胀影响，出口价格明显上涨），进口仍然出现小幅下滑。进出口数据走弱。

消费板块：新能源车处高景气；家居、大小家电等房地产相关链条景气改善；商贸、纺服景气改善；白酒、造纸、调味品等景气下降；汽车景气下行景气改善：新能源车高景气上行；农产品中大豆、玉米景气上行；大家电景气改善；家居景气依然高涨；商贸、纺服2月受春节消费影响，景气在中枢处于改善状态；小家电景气改善。景气平稳：乳制品价格微降、农产品中小麦景气维持在高位；啤酒等景气维持在较高位置；餐饮、免税、厨电以及鸡肉景气维持在历史中枢。景气下行：白酒价格延续回落状态、造纸（瓦楞纸）出厂价微降，景气下行；调味品同比降幅明显，景气下行；汽车景气下行；仔猪价格景气承压。