后疫情时代，乳品行业高景气。疫后乳制品需求刚性稳定，2021 年我国液态乳品销售额同增4.4%，渗透率为99.6%。消费者健康意识提升，人均奶类消费量提升至14.4 公斤（yoy+10.8%），空间仍大。2021 年常温/低温乳品销售额分别同比+7.7%/-6.1%，常温奶量价齐升，低温奶渗透率下滑明显。

2022年下半场即将到来，经济压力增大背景下政策弹性强，估值压缩越极致，则反弹的力度会更大。从PB维度来看，当前银行整体估值水平处于历史最低百分位，参考海外发达市场经验，PB估值水平的下滑似乎成为必然，因此我们需要寻找最有成长性及比较优势的银行标的，把握区域不平衡以及独特竞争优势带来的投资机会。国有大行维度，我们首推成长性与估值性价比高的邮储银行，其次，我们建议关注成本管控力强、资产质量管控优异的工商银行、建设银行及农业银行。

①酒店受疫情扰动影响复苏进程，但长期来看行业集中度提升仍有很大空间。推荐锦江酒店、华住酒店、首旅酒店、君亭酒店。②高景气赛道推荐竞争格局好，拥有成长逻辑标的，推荐美团-W、中国中免；③餐饮估值已处于低位，推荐九毛九、同庆楼、海伦司、颐海国际、奈雪的茶、海底捞、呷哺呷哺、广州酒家。④人力资源服务维持高景气，推荐科锐国际、北京城乡；⑤景区将受益于疫情得控，推荐宋城演艺、天目湖、中青旅、黄山旅游、峨眉山等。

2021年综述：2021年社零总额44.1万亿元，同比增长12.5%，两年平均增速为3.9%；其中，除汽车以外的消费品零售额39.7万亿元，同比增长12.9%；扣除价格因素后社零实际同比增长10.7%。2021年细分项：城镇社零增速12.5%、2021年较2019年增长8.6%，乡村社零增速12.1%、2021年较2019年下降1.77%；商品零售额增速11.8%、两年平均增速4.5%，餐饮收入增速18.6%，两年平均下降0.5%。

行业下游消费高度“免疫”。2020 年下半年以来，海外消费复苏带动培育钻石消费量迅速增长，全行业处于供不应求的状态。培育钻石消
费市场集中在美国（占全球80%），消费端受疫情影响小。中国供应了全球40%+的培育钻石毛坯，是第一大生产国，国内CR4（中南钻石、黄河旋风、力量钻石、郑州华晶）市占率接近80%，显著受益于下游C 端崛起。

国家药监局化妆品原料备案显示水解透明质酸锌（备案号: 国妆原备字20220008）新原料备案成功，水解透明质酸锌兼具HA 和锌的功效，具有保湿和保护皮肤的作用，可用于面膜、精华、膏霜、牙膏、漱口水、洗发水等个人护理品。受全球疫情反复、能源危机和国际航运受阻等影响，去年以来，棕榈油类原料价格就屡创新高，也推高了相关企业的成本压力。为应对供应短缺，全球最大的棕榈油生产国和出口国——印度尼西将于4 月28 日暂停棕榈油及相关原料出口。

2021年激光行业业绩大幅提升，2022Q1受疫情影响增速放缓。我们选取11家激光行业重点标的，包括控制系统龙头【柏楚电子】、半导体激光芯片龙头【长光华芯】、激光器龙头【锐科激光】【英诺激光】【杰普特】、激光设备龙头【大族激光】【华工科技】【亚威股份】【海目星】【联赢激光】【帝尔激光】

猪料增速明显回落，Q1 全国饲料增速3.1%。2022Q1 全国饲料总产量6720 万吨，同比增长3.1%，环比下降14.0%，整体处于2018 年以来高位水平，但同比增速不及2021 年的20.7%。分项来看，猪料、蛋禽、肉禽、水产、反刍分别+1.2%、-0.6%、+2.0%、+37.2%、+7.9%，其中猪料增速明显下滑，2021 年同比增速达到75.9%，从而总产量增速承压。

本周（4.18-4.22）建筑装饰行业（SW）下跌 6.36%， 弱于上证综指（-3.87%）、沪深 300（-4.19%）、深证成指（-5.12%） 本周表现，周涨幅在 SW 31 个一级行业中位居第 24 位，行业排名与上 周（第 28 位）相比下降 4 位。分子板块看，工程咨询服务（-4.13%）、 房屋建设（-5.43%）和基础市政工程（-6.02%）板块跌幅较小，钢结构 板块表现最弱（-9.66%）。

从持仓绝对值看，2022年Q1计算机行业基金重仓股合计市值为801.1亿元，环比下降20.5%，宏观经济和疫情带来的防守型市场情绪影响下，计算机板块作为成长型赛道回调幅度居前。当前申万计算机指数动态PE为39x，远低于十年中位数58x，与2018年底部估值水平相当，接近2012年低位（30x），具备一定安全边际和向上修复的潜力。