通信行业整体业绩增速回升，景气度持续改善。需求提升带动上市公司营收稳步增长，龙头公司盈利能力增强提升行业净利率。运营商齐聚A 股提升板块配臵比例。当前通信板块估值整体处于历史低位，估值与盈利持续背离迎配臵机会。5G 投资进展不及预期，新冠疫情带来不确定风险，原材料上涨压力持续，全球贸易摩擦加剧。

2021 年磷化工板块大幅上涨，个股表现优异。板块行情，2021 年基础化工板块（申万I 级）年涨幅为48%。从细分领域来看，2021 年在中信化工33 个子板块中，磷肥及磷化工板块年涨幅排名第三，为158%。个股行情，2021 年末申万磷化工指数较年初上涨102.5%，在17 家我们重点跟踪的磷化工企业中，有8 家企业年涨幅超过磷化工指数，分别为湖北宜化、兴发集团、云天化、中毅达、和邦生物、川发龙蟒、川恒股份和天原股份，年涨幅分别为565.9%、247.0%、223.2%、185.9%、140.1%、128.3%、123.8%、115.4%，其中湖北宜化年涨幅最高。

供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；组件一体化龙头隆基股份、天合光能、晶澳科技；光伏+储能双轮驱
动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；受益于双玻渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；供需相对紧俏的EVA 胶膜龙头福斯特、海优新材；受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。

2021 年，上市银行按计划推动完成整改任务，理财公司运营进一步理顺。 2022 年3 月份以来，资本市场加剧波动情况下，理财产品破净压力增大，经此 一次，银行理财业态也将呈现新的边际变化。

2021年板块收入、业绩增长稳健，Q4受到疫情影响：5家血液制品公司2021年收入 总额约为141亿元(+8.8%)，归母净利润总额约30亿元(+3.9%)；若剔除华兰生物疫苗 业务，则5家公司2021年收入约122亿元(+16.5%)，归母净利润约25亿元(+20%)。 其中天坛生物2021年收入41亿元（+19%），归母净利润7.6亿元（+19%）。分季 度来看，5家公司2021Q1/Q2/Q3/Q4的收入总额分别为25.2/30/46.3/39.3亿元，其 中四季度收入环比有所下降，主要系多地新冠疫情反复，影响企业的产品发货所致。

2021年CXO收入、利润均实现高增长。板块16家公司2021年收入增速为43.1%，归母净利润增速56.1%，扣非归母净利润增速58.3%， 所有公司收入均实现正增长；9家公司归母净利润增速超50%，13家公司超30%，3家公司出现下滑。2022Q1年收入增速为73%，归母净 利润增速36.6%，扣非归母净利润增速103.3%，保持高增长。CDMO业务整体呈加速增长态势，CXO板块整体盈利能力稳定，部分公司新 业务拓展、规模产能投放使行业毛利率水平（39%）小幅下降；期间费率下降明显，规模效应（博腾股份等）拉动盈利能力提升。

新冠改变全球疫苗行业格局。2021年全球疫苗行业营收出现较大变化，辉瑞营收最高达到426亿 美元，同比增长548%。剔除营收规模较小的中国公司，全球重点疫苗企业营收合计1359亿美元， 其中新冠疫苗营收达1014亿美元，远超于肺炎球菌、HPV、流感等常规重磅疫苗产品。

[通T过ab对le_2S0u2m1ma年ry医] 药零售及中医药行业（中药、中医连锁）政策、市场现状及 重点上市公司梳理复盘，分析医药消费端、中医药行业增速及发展逻辑。 医药零售行业2021 年拓新店速度加快，看好2022 年起医药零售板块疫情后 迎来修复。2021 年，益丰坚持“区域聚焦，稳健扩张”发展战略，以“巩固 中南华东华北，拓展全国市场”为目标逐步取得市场领先优势；大参林各方 面指标表现良好，受疫情影响短期承压，“门店扩张”及”品规情况”均可圈 可点；一心堂已突破1600 家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局；老 百姓重视医院周边布局，使公司在“双通道”政策下拥有更多竞争优势；健 之佳门店快速增长，云南县域市场覆盖率增加，川渝桂核心市场渗透率持续 提升；漱玉平民加盟业务表现亮眼，新增特许授权签约药店603 家，形成以 长江以北区域市场为聚焦的加盟网络。部分上市公司单三季度呈现营收边际 改善趋势，2022 年起有望呈现边际改善趋势。

2022Q1 实现单季营收95.6 亿元， 同比/ 环比分别为 +167.5%/-10.0% ； 销量约为3.2 万辆， 同比/ 环比分别为 +152.1%/-10.0%；汽车业务毛利率达到22.4%，创历史新高；归 属于普通股东净利润为-1,086.6 万元，亏损同比收窄约97.0%。

短期扰动因素促行业阶段调整，或充分释放风险。22Q1 国内汽车销售 650 万辆，同/环比+0.28%/-17.50%，其中：1）乘用车销售554 万辆， 同/环比+9.10%/-16.37%；2）商用车销售96 万辆，同/环比-31.53%/- 16.75%；3）新能源车合计销售125 万辆，同/环比+142.52%/-8.43%。 局部因疫静止、芯片紧平衡、原材料价格波动等暂时性因素扰动供应 链，抑制整车产能。22Q1 汽车行业营收同比-5.50%，归母净利同比- 18.22%；行业毛利率12.93%，同/环比-0.64/+1.54pcts，净利率3.91%， 同/ 环比-0.89/+3.04pcts ； 行业ROE 为1.75% ， 同/ 环比- 0.62/+1.35pcts。