3 月 16 日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，通过 30 条措施以期 进一步提振消费。

总体：1-2 月社零同比+4.0%，较 2024 年 12 月增速有所回升。1- 2 月我国社会消费品零售总额 83,731 亿元，同比增长 4.0%，较 2024 年 12 月同比增速回升 0.3pcts。①按消费类型分类：商品零 售和餐饮收入增速较上月均有所回升。1-2 月商品零售同比 +3.9%，较 2024 年 12 月增速+1.2pcts；餐饮收入同比+4.3%，较 2024 年 12 月增速+0.4pcts。限上企业商品零售额同比+4.4%，较 2024 年 12 月增速+0.2pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增 速均有所提升，乡村增速高于城镇。1-2 月城镇消费品零售额同 比+3.8%，较 2024 年 12 月增速提升 0.1pcts；1-2 月乡村消费品 零售额同比+4.6%，较 2024 年 12 月增速提升 0.8pcts。

2025 年 1-2 月宏观经济呈现回升态势，主要表现为制造立国推进下， 工业生产增长强劲，制造业投资继续高增，对冲房地产投资下滑的负向拖累；经济 进入“见龙在田”阶段，外部利空或逐步缓解，内部结构上地产的拖累也有望逐步 减弱，我们认为，悲观叙事的二阶拐点已经出现：

生猪养殖：本周猪价环比回升，上市猪企 1~2 月出栏量同比双位数增长

乘用车 1-2 月累计销量隐含的全年同比增速为小幅正增长。根据交强险，25 年 2 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 130.8 万辆，同比 21.8%，环比-27.0%。乘用车 1-2 月累计销量为 309.9 万辆，同比-3.9%。参考历史上政策刺激延续年份&春节位置相近的 2017 年，其 1-2 月乘用车销量占全年的比例为 12.9%，以此进行年化后的 25 年 全年同比增速为 4.9%。

产销层面，2月汽车产销分别为210.3万和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%，产量环比下降14.1%，销量环比下降 12.2%。批发层面，2月新能源乘用车批发销量达到83.0万辆，同比增长79.6%，环比下降6.7%。2月新能源车厂商批发渗透率 47.0%，较2024年2月提升12pcts。零售层面，2月新能源乘用车市场零售68.6万辆，同比增长79.7%，环比下降7.8%；2月新能源车国内零售渗透率49.5%，较去年同期渗透率提升15pcts。

2025年3月19日，英伟达CEO黄仁勋在2025年GTC大会上发表主题演讲。黄仁勋表示，AI已经从最初的感知式AI，发展至生成式AI，将进入代理式AI（Agentic AI）和物理AI（Physical AI）的时代。

2025 年 1-2 月，房地产开发投资额同比-9.8%降幅小幅收窄，考虑到投资滞后于销售，预计 2025 年开发投资仍有下降压力，继续影响经济。1-2 月新开工面积同比降幅扩大，主要与土地市场成交持续维持低位、房企开工意愿较低有关；1-2 月竣工、施工面积同比降幅收窄，但依然是在低基数上下降，主要跟随销售面积持续回落趋势。考虑到施工投资与土地投资的持续萎靡，我们预计 2025 年开发投资仍有下降压力，继续对经济负贡献。我们预计 2025 年新开工-15%，竣工-12%，施工-13.7%，房地产开发投资额-11.8%。

2025 年 1-2 月全国商品房累计销售面积和销售金额同比降幅均较去年明显收窄。2025 年 1-2 月全国商品房累计销售面积 10746 万平，同比下降 5.1%，较上年全年跌幅收窄 7.8 个百分点。单月来看，跌幅较上月扩大 4.6 个百分点。2025 年 1-2 月全国商品房累计销售金额 10259 亿元，同比下降 2.6%，较上年全年跌幅收窄 14.5%。受益于年初以来多部门表态要大力推动房地产市场止跌回稳，政府工作报告中也对此加以强调，多地因城施策政策调整逐步落地，购房者信心提升，新房交易规模进一步增加。  

2 月九国电车销量 17.6 万，同比+19%，环比+2%，其中主要国家： 法国电车补贴退坡致销量短期承压，同比-15%；德国电车销量同比 +32%，主要系24年基数较低；英国电车销量环比-32 %，同比+35%， 环比降低主要系新旧牌照替换周期，但同比表现强劲，主要系 4 月 1 日起新能源车将与燃油车缴纳车辆税对齐，部分销量前置。政策 端来看，欧盟执委会将于近期通过碳排目标新修正案，原定于 25 年的碳排考核目标可能放宽至以 25-27 年三年碳排放均值作为合 规条件，基于欧盟碳排放考核推迟，预计 25 年欧洲电车销量同比 +10%至 326.7 万辆以上。但 1-2 月欧洲九国注册量同比+22%表现 强势，我们认为 25 年仍有机会实现 340 万以上销量。