（1）经纪业务方面，9月A股日均成交金额为7271.46亿元，环比下降27.70%， 同比下降46.80%。（2）投行业务方面，9 月IPO 数量为50 家，募集资金规 模为632 亿元，环比下降12.96%；9 月再融资规模为891 亿元，环比下降 30.48%；企业债和公司债承销规模为3182 亿元，环比下降7.73%。（3）自 营业务方面，9 月股债主要指数整体下跌。上证综指下跌5.55%，沪深300 指数下跌6.72%，创业板指数下跌10.95%，中证全债指数上涨0.02%。（4） 从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，9 月两融日均余额为15937 亿 元，环比下降2.29%。

作为重要会议之前的季末月份，加之822 货币信贷形势分析会的召开，以及监 管推出的一揽子“稳增长、宽信用”工具，市场对9 月份信贷预期总体偏乐观，Wind 一致性预期均值为1.76 万亿，同比多增。从实际投放看，9 月份新增人民币贷款2.47 万亿，同比多增达8108 亿，远超市场预期，且为历年9 月最好，数据公布时间明 显提前。与我们在近期报告《对于信贷不妨再乐观一点— — 流动性周报 （2022.09.26-2022.10.09）》中的判断相仿。

意大利是欧元区第三大经济体，但近年来由于乏力的生产结构和高负债的经济模 式，意大利成为欧洲南部的“经济脆弱地带”，稍有不慎极易重演希腊的债务危 机。2022 年7 月21 日，一项关于民生和环境治理的援助法案受到关键政党“五星 运动”的反对，时任意大利总理德拉吉辞职，原定于2023 年春季的议会选举提前进 行。

行情回顾：2022年9月申万医药指数下跌6.8%，跑输沪深300指数0.1%，在本月全行业行情排名13。医药行业相对于 全部A股估值溢价率为75.4%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为32.1%，相对沪深300指数溢价率为117.8%。9 月医药行业子板块医疗设备上涨幅度最大（+1.6%），下跌幅度最大的是医疗研发外包（-19.6%）。2022年初以来（ 截止20220930），申万医药指数下跌29.71%，跑输沪深300指数4.97%，年初以来行业涨跌幅排名第28。

海外能源价格扰动，季报焦煤更优。（1）海外OPEC+大幅减产推动油价强势反弹。OPEC+超预期大幅减产。这一减产量约为全球原油需求的2%。OPEC+减产令美国与OPEC+的关 系或出现裂痕，加剧地缘风险。对煤炭行业来说，油价的大幅反弹进一步增加的国内煤炭替代石油的需求；同时地缘风险加剧，海外能源价格的波动性加大，煤炭行业或在不 确定性增加的情况下受益。我们预测四季度替代油气需要约1200万吨煤炭、弥补水电不足需要1500万吨煤炭。（2）三季报即将发布，板块业绩同比仍增，焦煤相对更优。我们 预计板块3季度业绩整体同比增长。从行业利润总额看，1-8月份行业利润总额为7090亿元，同比增长115.5%。从趋势看，利润增幅逐步收窄，8月利润接近去年同期水平。对于 焦煤公司来说，长协煤比例较高、价格稳定，且焦煤公司去年四季度才开始提高长协煤价，因此三季度焦煤板块业绩增幅相对高一些。目前，三季报预增的主要公司包括盘江 股份、冀中能源、永泰能源和山西焦煤。

短期来看，行业进入传统需求旺季，消费边际改善，而钢厂盈利微薄，供给 增量有限。随着地产、基建刺激政策的不断推出，市场情绪改善，相对较低 的库存压力下，钢材价格或有反弹空间。目前来看，控产量情况将直接决定 产业链利润分配情况，若限产政策得到有力执行，钢厂利润有望进一步改善。

9 月机械行业（申万分类）指数下跌9.28%，跑输沪深300 指数2.56 个pct。 机械行业TTM 市盈率/市净率约为27.44/2.19 倍，处于历史较低位置。细分 行业看，所有子行业均有下跌，检测服务行业跌幅最小，单月跌幅4.89%。

市场回顾：9 月申万电子指数跌幅-13.51%，在申万 31 个行业中末位第二，跑 输沪深300 指数6.80 个百分点。自2022 年年初至9 月底申万电子指数下跌 37.74%，跑输沪深300 指数14.76 个百分点，行业末位第一。

1-8 月份，采矿业利润同比增长88.1%；制造业利润同比下 降13.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降 4.9%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅扩大，电力业 利润降幅持续收窄。 从三大行业利润占比看，采矿业利润占比与前值基本持平； 制造业利润占比下降；电力业利润继续回升。 受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速延续之 前的下降趋势；成本压力缓解，中下游设备制造业和消费品制造 业盈利状况明显改善。

碳市场跟踪 ：国内：9 月19 日至9月23日，全国碳市场碳排放配额（CEA） 挂牌协议成交量0.06 万吨，上周成交量为0.04 万吨，周环比增加52.50%。 2022 年9 月23 日全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交0.02 万 吨，开盘价为57.00 元/吨，收盘价为57.48 元/吨，收盘价较前一日下降0.90%， 周环比下降0.90%。9 月12 日至9 月18 日，国内8 个试点城市碳排放配额总 成交量59.69 万吨，周环比-23.59%；配额成交均价63.63 元/吨，周环比+13.15%； CCER 成交量4.99 万吨，周环比-69.21%。欧盟：9 月19 日至9 月23 日，欧 盟碳排放配额期货成交量合计7669.30 万吨，周变化值为减少5041.90 万吨， 周环比-39.67%；