10月挖掘机销售持续改善。据工程机械工业协会数据，2022年10月挖掘机销量20501台，同比增长8.1%，低于此前协会预期的13%，增速环比提升2.6pct，延续7月以来的回暖态势。其中，国内销售11350台，同比下降9.9%，较上月降幅大幅缩窄14.6pct，高于协会预期值2.8pct；出口销量10667台，同比增长43.8%。

11 月第1 周，美股指数先上后下。国内市场则在一周内持续反弹，Wind全A 上涨了6.75%，日均成交额上升至9766.12 亿元。30 个一级行业全部实现上涨，消费者服务，汽车及食品饮料表现靠前；银行，煤炭及房地产等表现靠后。信用债指数下跌0.03%，国债指数下跌0.06%。

10 月环比下滑属于季节性因素：欧洲八国新能源汽车环比-17%，主要原因系特斯拉在季末集中出货，同时叠加英国在3 月和9 月属于车牌更换季，故欧洲新能源车在9 月注册量较高，10 月两因素均回归常态水平，高基数下环比下滑较为明显。剔除英国之后，欧洲七国环比-9%，符合预期。

国内市场增速逐渐放缓，且未成年人保护政策也对需求有一定影响。后续行业增量将主要来自于消费力的提升、玩家结构改善和海外市场。对于版号政策，根据19 年经验，版号恢复后A 股游戏公司有望重现类似2019 年的修复性机会，A 股推荐有强出海逻辑的三七互娱与产品储备丰富的完美世界、吉比特，港股推荐有丰富海外产品线储备的网易，同时建议关注腾讯控股与心动公司。

自动化关注电力板块。通用自动化价格指数走弱，但人形机器人引领热点，推荐产业链受益的绿的谐波、埃斯顿、科沃斯、石头科技、九号公司、亿嘉和、申昊科技。电力方面高频数据走强，电力进入景气上行周期，推荐光储业务延续高增，静待网内直流业务加速的许继电气，受益于基建投资改善的良信股份，盈利滞后的电网“网内+网外”布局龙头思源电气。

美联储后续或将放缓加息步伐，叠加11 月OPEC 将大幅减产，国际油价创下10 月上旬以来新高。11 月3 日，美联储启动年内第六次加息，也是连续第四次宣布加息75 个基点，后续或将放缓加息步伐。叠加11 月OPEC 将大幅减产，支撑国际油价上行。截至11 月4 日，布伦特原油价格为98.57 美元/桶，环比上周上升2.92%；WTI 原油价格为92.61 美元/桶，环比上周上升5.35%，创下10 月上旬以来新高。

10 月通胀整体继续低于市场预期；CPI 同比增速较9 月下降，主要是受食品中的鲜菜鲜果水产品和非食品中的工业产品价格拖累，但猪肉、禽肉、鸡蛋价格依然坚挺，服务消费价格环比由降转平，内需偏弱但依然向好；PPI受基数影响同比落入负增长区间，但生产资料环比由降转涨、生活资料环比走强表明生产端需求依然向好；关注生活资料价格环比走强可能向CPI 传导的迹象。

从下游需求来看，房地产新开工和基建同步大幅走差，已处于历史很差时刻；需求大幅回落导致水泥价格5-7 月份淡季周期性回落，仍保持高位震荡，8 月份供给改善下全国各区域水泥价格快速上涨，验证行业中期供给逻辑没有改变，能耗双控使得水泥行业供给端逻辑强化。三季度经济金融数据显示经济下行压力持续增加，这一压力将催生财政发力的希望，社融增速有望触底，未来需要关注“稳增长”。

食品CPI 上涨主要由供给因素驱动，需求端传导已相当充分。如上月的通胀点评指出，食品CPI 涨幅已低于食用农产品价格涨幅，反映成本端
的涨价压力向消费端传导已较为充分，涨幅预计难以继续扩大。猪肉和蔬菜价格走势的分化印证了供给端因素是食品CPI 上涨主因。随着生猪
养殖的盈利效应逐步显现、供给约束缓解，猪肉价格见顶迹象也已较为明显，年内猪肉价格涨幅预计将进一步下降。

上游地产数据9 月同比降幅收窄，10 月中下旬商品房成交环比小幅回暖。新开工与销售面积降幅收窄，竣工数据持续两月企稳，保交付政策效果显现。10 城二手房成交跌幅扩大，二手房及新房价格下行继续。10月中下旬商品房成交环比回暖。消费端震荡复苏，家居内外销承压。9 月文化办公用品/日用品同比+8.7%/5.6%，家具零售额-7.3%、出口额同比下滑。成本端9 月PPI 同比涨幅回落，浆价维持高位。