新冠疫情以来，社零有三个时间段呈负增长，分别是2020 年年初疫情爆发之初、2022 年3-5 月疫情反弹之时、以及2022 年10 月。10 月社零同比-0.5%（前值2.5%，下同），其中：1）餐饮收入同比-8.1%（-1.7%），由于餐饮收入受疫情反弹的影响最大，所以可以通过餐饮收入占比的变动来观察疫情对接触式消费的制约，10 月餐饮收入占社零的比重为10.2%，比2019 年同期下降了1.3 个百分点；2）除汽车以外的消费品零售额同比为-0.9%（1.2%），三年复合增速为3.1%（3.3%），可见同比陷入负增一定程度上受基数效应的影响，结构上，限额以上社
零数据显示，部分可选类消费品的零售额走弱，例如金银珠宝、纺织品的零售额同比分别为-2.7%（1.9%）、-7.5%(-0.5%)；3）政策刺激效果减弱以及前期压制的需求集中释放后，汽车消费大幅走弱，限额以上汽车零售额同比增长3.9%

2020 年疫情对于零售行业的冲击严重以及2021 年开始的恢复表现，整体零售市场表现分化；2022 年前两个月各品类有回归至正常增长区间的趋势，但3 月开始的疫情反复再次带来一定程度的负面影响，且对于整体以及结构内各品类的影响与疫情伊始类似；6-9 月疫情反弹得到有效控制，单月增速再次回正，10 月增速虽出现波动，但全年累计依旧实现小幅的正向扩张；“双十一”期间，传统优势的家电3C、服装，化妆品等品类均有相对不错的增速表现，四季度的整体消费表现可期。从品类的角度来看，必需消费品抗周期性的优势显现，其中以粮油食品、饮料类为代表的基本生活消费，增速表现相对平稳，韧性极强。

一般财政、政府性收入双双改善，使得广义财政收入回升。10 月，广义财政收入同比10.7%；其中，一般财政收入持续改善，10 月同比15.7%、较上月同比提升近7 个百分点，前10 月累计同比下降4.5%、预算完成度为82.5%、低于过去五年平均进度近6 个百分点；政府性基金收入下滑放缓，10 月同比下降2.7%，较上月降幅缩窄近17 个百分点，但预算完成度依旧低迷，前10 月仅为53%。

疫情扰动下环比缓慢复苏，餐饮链和可选消费需求偏弱，居家和必选消费需求韧性相对较强。按各板块收入和利润增速排序来看依次是，速冻食品（16.8%/41.8%）、啤酒（8.3%/13.6%）、调味品（11.3%/3.7%）、乳制品（7.7%/-7.3%）、休闲食品（1.2%/-30.0%）。整体来看，必选属性更强如调味品与乳制品、货值更低的品类如啤酒等需求韧性更强、增速更稳定（其中速冻受益于安井食品新业务预制菜的高增长而实现较高增速），我们观察认为消费升级的趋势均存在只是速度有所放缓；同时Q3 餐饮链需求受到疫情反复影响相对较大，居家消费相对更稳健，每个公司C 端和B 端结构不同而受到的影响不同。

2022 年10 月，白酒行业线上(京东+天猫)销售额18.07 亿元，同比+2.14%，环比-21.91%。拆分量价来看，白酒线上(京东+天猫)销量350.93 万件，同比+13.50%，环比-11.23%；销售均价514.98 元/件，同比-10.01%，环比-12.03%。分公司看，贵州茅台/五粮液/泸州
老窖销售额3.09/2.65/0.65 亿元，同比-8.63%/+5.26%/-43.90%，销量分别为17.24/20.85/14.75 万件，同比-6.9%/+18.6%/-43.9%，销售均价分别为1791.12/1269.14/437.88 元/件，同比-1.9%/-11.3%/-18.4%，线上市占率分别为19.44%/15.34%/8.46%。

本周国家统计局等部门公布了部分10 月国内宏观数据。其中，10 月份社零总额40271 亿元，同比下降0.5%；10 月份社零餐饮收入4099 亿元，同比下降8.1%；10 月服务业PMI 为47.0%，环比继续下降。10 月份本土疫情频发且点多面广，对居民出行信心和意愿造成一定影响，继而导致外出购物就餐减少，接触型的可选消费受到一定影响。但进入11 月后，政策边际有所宽松，跨省游有望复苏，防疫工作更加强调科学精准也将提高居民出行信心，随疫情防控治理水平不断提高，社服与消费行业的整体复苏节奏有望保持并加速。我们维持行业强于大市评级。

分线上线下看：线下受局部区域疫情反复影响，线上维持良好增速。10月网上实物商品零售额为1.2 万亿元，同比+15.3%（前为+8.3%）；线下消费方面，推算线下社零总额为2.8 万亿元，同比-6.1%（前值为+0.6%）增速有所下滑；剔除餐饮消费后，线下商品零售同比-5.7%（前值为+0.9%）。部分居民选择电商下单囤货，或是线上社零增速较高的原因。

10 月新能源汽车销量71.4 万辆(YoY+86.1%,MoM+0.8%)；其中，比亚迪销售21.78 万辆(YoY+142.2%,MoM+8.1%)，单月销量再次突破20 万辆；埃安销售3.0 万辆(YoY+149%,MoM+0%)，持续领跑造车新势力。随着新能源汽车销量持续走强，汽车零部件均同比提升：9 月电机电控搭载量为59.9 万台(YoY+69.3%)，OBC 装机量共52.80 万套(YoY+131.63%)；1-9 月我国新能源上险乘用车IGBT 功率模块国产化占比超48.9%，其中比亚迪半导体搭载约72.4 万套(占21.1%)，斯达半导约54.3 万套(占15.8%)，时代电气约41.1万套(占12.0%)。

11 月15 日，国家统计局发布社消数据：2022 年10 月社会消费品零售总额为4.03 万亿元，同比下降0.5%，低于wind 市场一致预期（同比增长1.7%），增速比9 月下降3.0 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.33万亿元，同比持平，增速比9 月下降6.6 个百分点。1-10 月，社会消费品零售总额为36.06 万亿元，同比增长0.6%，增速比上年同期下降14.3 个百分点。

10 月出栏环比总体上升。截止11 月14 日，已有18 家上市生猪养殖企业披露10 月销售简报，10 月合计销售量达到1107.5 万头，同比减少6.3%，环比增长6.2%；1-10 月累计销售量达到1.06 亿头，同比增长31.7%。金新农、中粮家佳康、新希望环比增速较高，分别达到了47.8%、34.7%、24.7%；华统股份、神农集团、傲农生物、东瑞股份同比增速较高，分别达到了1379.9%、43.3%、37.1%、34.3%。1-10月大部分公司的出栏量计划完成度接近80%，其中京基智农已完成100 万头目标。