加大力度规划建设以大型风电光伏基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源开发利用体系。推动新能源集中与分布并举、陆上与海上并举、就地利用与远距离外送并举，构建新能源多元化开发利用新格局。积极推动多时间尺度储能规模化应用、多种类型储能协同运行，保障电力系统中高比例新能源的稳定运行，缓解新能源发电特性与负荷特性不匹配导致的短时、长时平衡调节压力，提升系统调节能力，支撑电力系统实现动态平衡。

运营商经营稳健，新兴业务快速发展。工信部公布1－11 月份通信业经济运行情况，总体来看运营商经营持续稳健，新兴业务维持快速发展趋势。同时，运营商资本开支有望迎拐点，包括中国移动、中国电信均提出未来5G 资本开支逐渐下降且资本支出占收比降至20%以下的目标。看好运营商传统业务稳健发展、新兴业务增收，并迎资本开支拐点等实现ROE 企稳回升，建议关注【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。

疫情防控持续优化，消费复苏势头强劲。国务院联防联控机制综合组宣布从2023 年1 月8 日起，新型冠状病毒感染调整为“乙类乙管”，相应的防控措施也将进一步优化。因此疫情防控对于消费的限制有望在23年得到大幅的缓解。而从目前消费恢复情况来看：1）经文化和旅游部数据中心测算，2023 年元旦节全国国内旅游出游5271.34 万人次，同比增长0.44%，按可比口径恢复至2019 年同期的42.8%；实现国内旅游收入265.17 亿元，同比增长4.0%，恢复至2019 年同期的35.1%。去哪儿数据显示，成都、上海、深圳等城市出发的预订量超过去年同期；携程数据显示，元旦期间客运量TOP10 机场客运量同比增长20%，春运跨境游预订量同比增长超260%。2）近期主要城市地铁客流也在不断回升。以一线城市上海、北京、广州、深圳为例，地铁客流量在12 月24 日左右达到历史低位，只有19 年同期的14.8%/15.0%/30.2%/26.5%,但随着人们逐渐痊愈，出行量迎来快速上涨，截至12 月29 日，四大城市已分别恢复至疫情前59.0%/69.2%/58.4%/82.3%水平。

疫情防控持续优化，消费复苏势头强劲。国务院联防联控机制综合组宣布从2023 年1 月8 日起，新型冠状病毒感染调整为“乙类乙管”，相应的防控措施也将进一步优化。因此疫情防控对于消费的限制有望在23年得到大幅的缓解。而从目前消费恢复情况来看：1）经文化和旅游部数据中心测算，2023 年元旦节全国国内旅游出游5271.34 万人次，同比增长0.44%，按可比口径恢复至2019 年同期的42.8%；实现国内旅游收入265.17 亿元，同比增长4.0%，恢复至2019 年同期的35.1%。去哪儿数据显示，成都、上海、深圳等城市出发的预订量超过去年同期；携程数据显示，元旦期间客运量TOP10 机场客运量同比增长20%，春运跨境游预订量同比增长超260%。2）近期主要城市地铁客流也在不断回升。以一线城市上海、北京、广州、深圳为例，地铁客流量在12 月24 日左右达到历史低位，只有19 年同期的14.8%/15.0%/30.2%/26.5%,但随着人们逐渐痊愈，出行量迎来快速上涨，截至12 月29 日，四大城市已分别恢复至疫情前59.0%/69.2%/58.4%/82.3%水平。

11 月社零同比下滑，家具零售额降幅逆势收窄。11 月社零同比降幅扩大5.4个百分点；家具零售额降幅逆势收窄，降幅较10 月收窄2.6 个百分点。全部工业品、造纸及纸制品业PPI 分别同比-1.3%和-1.7%；家具出口额同比-15.9%，出口压力仍较大。浆价纸价：巴西金鱼阔叶浆报价下调，国内现货浆价回落。12 月13 日，巴西Suzano 宣布12 月阔叶浆金鱼下调40 美元/吨。国内现货浆价：华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价12 月30 日市场价较上周均回落50 元/吨。地产数据：11 月10 城二手房成交同比再次转负，12 月新房成交同比持续下行。11 月地产开工、竣工和销售面积延续同比下滑趋势。二手房成交：11 月二手房成交面积同比增速再次转负。商品房成交：12 月四周商品房成交面积同比持续下行，第3、4 周环比转负。

受疫情影响，广州车展由 11 月中下旬延期至 12 月 30 日开幕，尽管疫情冲击下车展热度相较往年存在差距，但我们仍然看到供给端优质车型的增多，以及需求端汽车消费热情的环比改善，我们认为广州车展有望成为疫后汽车消费复苏的“排头兵”。如若第一轮疫情冲击在 23Q1 达到顶峰，乘用车消费有望在“出行限制减少”和“独立出行需求”的刺激下得以修复，部分受疫情影响于2022 年 11、12 月被抑制的需求有望回补，23Q2-Q4 销量存在超预期的可能性。

动保：看好龙头利润兑现，行业贝塔机会凸显。短中期，受益下游养殖较好盈利和规模化趋势加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。从兽药和疫苗两个细分行业看，我们认为兽药行业更分散，头部企业成长更有确定性，尤其是优质公司更能享受下游养殖规模化带来的行业红利。疫苗赛道核心关注非洲猪瘟疫苗临床进展及商业化落地情况，从股票角度看，短期更偏主题。综合来看，动保板块核心推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯等。

市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块周内上涨。2022 年12 月31 日，Wind 稀土指数收于1,751.24，周涨跌幅+0.96%，月涨跌幅-4.53%；Wind 稀土永磁 指数收于4,580.17，周涨跌幅+2.31%，月涨跌幅-2.72%。沪深300 收于 3,871.63，周涨跌幅+1.13%，月涨跌幅+0.48%。

研究目的：受到俄乌冲突影响，欧洲能源供应出现紧张，俄罗斯天然气在欧洲天然气使用量中占比较大，俄乌冲突期间，天然气 等能源价格数次上涨，欧洲的工业生产成本大幅上行，中欧化工产品价格差距拉大，中国化工产品出口量有望增加。 主要结论：欧洲能源短缺，价格出现暴涨，将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行，同 时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格 大幅上涨。目前，中国和欧洲部分化工产品的价差越拉越大，中国化工品出口量有望大幅提升。未来，中国在传统能源和新能源 方面的供应优势有望持续存在，中国化工品相对于欧洲的成本优势将持续存在，中国化工产业的全球竞争力和盈利能力有望进一 步增强。

券商方面，22 年末颁布的个人养老金相关政策将为 券商带来增量业务，预计2023 年全面注册制的到来将更加利好 头部券商；保险方面，预计在竞品收益率下行的情况下，23 年 开门红产品吸引力提升，开门红表现有望超预期。