投资建议：我们认为，2023 年汽车市场整体呈现弱复苏，建议继续关注行业 相关投资机会。建议关注潍柴动力、中国重汽、奥福环保、骆驼股份、比亚 迪、长城汽车、保隆科技、华阳集团、伯特利、德赛西威、拓普集团、贝斯 特、继峰股份、华依科技、文灿股份和沪光股份等。

投资建议：汽车AI智能化已至变革拐点，板块核心环节均有望受益。本轮智驾变革下，产业受益 整车>零部件；未来1~2年，整车环节华为+小鹏领先，理想等加速跟进；零部件环节以高阶智驾 域控最为受益，其次关注线控底盘（制动+转向）以及4D雷达等子板块。 23Q4短期来看，细分 主线排序（基于边际变化和催化剂）：华为智能汽车>智能化优势整车/智能化核心产业链>特斯 拉产业链，优选组合【小鹏汽车+赛力斯+德赛西威+文灿股份+瑞鹄模具】。

客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术 输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对 客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。

市场行情回顾： 9-10 月（2023 年9 月14 日至2023 年10 月13 日）， 沪深300指数涨跌幅为-2.05%。申万一级行业涨跌幅中位数为-2.56%， 汽车行业（申万一级）涨跌幅为+3.99%，高于沪深300 指数6.04pcts， 处于板块涨跌幅排名第2 位。估值方面，本月（截至10 月13 日）申 万汽车板块市盈率为28.20 倍，沪深300 指数市盈率为11.57 倍。纵向 来看，汽车行业市盈率自2021 年底以来经历大幅回调，从高位38 以 上的估值下修了近30%，2022 年4 月以来随着市场恢复开始逐渐上 升，8 月到达峰值后出现震荡向下，本月估值出现小幅回升。

9 月第3 周订单较8 月同期M8W3 +8%至+13%，环比上周M9W2 +12%至 +17%，同/环比均增长。从整体表现上看，尽管4 家车企中仅有1 家车企的同 比增速高于整体水平，但4 家车企的环比增速均呈正向趋势。车企D 较8 月 同期+10%至+20%，环比M9W2+15%至+20%，新车型余热不减，持续贡献订单 量，车企E 同比8 月-15%至-5%，但环比上周+15%至+20%。

2023 年9 月25 日，华为秋季新品发布会上，余承东预告智界S7、问界M9 分别于11、12 月正式发布，一个智选模式、多个品牌的经营战略浮出水面， 此外问界M7 发布后日均订单1.5k，超市场预期。我们认为华为智选在经历问 界M5/M7 第一轮车型周期高开低走后，已在M7 改款上迎来拐点，其高性价比 背后是产品定义、渠道运营、定价策略上的反思与调整，我们期待问界M9 和 智界S7 的发售表现。维持对智选主机厂、相关供应链企业的推荐。

8月29日，华为Mate 60 Pro在华为商城正式上线，Mate 60 Pro将成为全球首款支持卫星通话的智能手机。从配置上看，屏幕尺寸6.67英寸OLED，分辨率FHD+ 2688*1216像素，12G内存256/512/1TB 机身存储。5000 万像素超光变摄像头（F1.4-F4.0 光圈，OIS 光学防抖），1200 万像素超广角摄像头（F2.2 光圈），1200 万像素潜望式长焦摄像头（F3.4 光圈，OIS 光学防抖），后置摄像头支持5倍光学变焦。电池4750mAh，无线充电支持50w华为无线超级快充，支持反向充电。IP68防尘防水。操作系统为鸿蒙V4.0。网络博主测速下来几乎和5G手机一样。

电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了 2014-2017 年的初创 期、2018-2020 年的徘徊调整期和 2020 年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至 2023年 8 月渗透率已超 32%。2022 年欧洲/美国市场共销售 259.2 万 89.7 万辆电动车，渗透率仅 23%/6.5% ，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到 2025 年全球动力锂电池装机量将达到 1358GWh ，22-25 年 CAGR 为 38% 。