订单方面 ，我们认为在6 月第4 周“端午”假期，客流量的增加对订单增长 起到一定贡献，6 月全国多地出现高温天气，导致客流量一定程度减少，汽 车行业逐渐进入淡季，导致6 月整体订单较5 月小幅回落。值得一提的是： 1）新车型本月仍在爬坡上量阶段，对整体订单维持稳定起到重要贡献；2） 部分车企受到地方政策优惠、新老款车型更新换代终端经销商推出限时优惠 政策导致本月部分车型订单有所增长。展望7 月，我们预计整体订单较6 月 或有小幅回落，但1）新车型有望持续爬坡；2）部分车企或推出限时优惠政 策以应对季节性因素影响，维持订单不出现大幅下滑。

韩国汽车工业起步时间与我国相近，相比欧、美、日要晚得多，且本土市场空间小、缺乏内需支撑。但是，韩国却能以后来者身份成功打开美、 欧市场实现畅销，成为世界汽车强国，现代企业2022年销量也已位列全球第三。因此我们认为，韩国汽车的出海历程对我国汽车拓展海外市场 具有较好的借鉴意义。

威迈斯（688612.SH）是新能源汽车集成式车载电源龙头供应商，连续三年在中国乘 用车车载充电机市场份额排名前二，产品获国内多个新能源车企定点的同时积极出 海，是行业内最早向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一，募投将缓解产能瓶 颈、巩固市场地位。2022 年公司实现营收/归母净利润38.33/2.95 亿元。截至7 月7 日，可比公司对应22/23/24 年平均PE 为41.40（剔除负值、极端值）/36.42/22.08 倍。

线控底盘是高级智驾关键执行器，线控制动作为线控底盘的重要构成发展 进程较其他环节更快，渗透率有望快速提升。且线控制动国产化替代空间 大，目前国产厂商已经开始崭露头角，开发出成熟产品并量产交付，未来 有望借助新能源自主品牌崛起契机进一步完成国产化替代，迎来高速发展。

美国市场：替换市场需求较为稳定，配套市场明显复苏。2023 年5 月，美国汽车零部件及轮胎店零售额环比上涨6.10%，同比上涨 8.10%。2023 年6 月，美国汽油消费量环比上涨1.65%，同比上涨 4.57%；柴油消费量环比下降5.27%，同比上涨0.64%；美国汽车销量 环比上涨1.34%，同比上涨23.25%。

优质自主汽车零部件企业加速全球化业务布局。中国是全球最大的单一汽车市场，得益于巨大的国内市 场容量，国内细分零部件赛道已经培育出了较多具备全球竞争能力的优质细分龙头，优质自主零部件企 业在深耕国内市场的同时也在持续的海外扩张。汽车零部件企业实现全球化主要有两条路径，或通过系 列海外并购、或通过海外的直接新建投资，尤其是在特斯拉的引领之下，众多零部件企业开启墨西哥产 能布局，有望跟随特斯拉的全球扩张进而实现自身业务全球化。

新能源渗透率提升导致齿轮市场萎缩，人形机器人带来庞大市场增量。 人形机器人齿轮VS 汽车齿轮：齿轮性能和工艺有别，设备价格与壁垒双高。齿轮传动被广泛应用于汽车与机器人的 动力模块中，主要为汽车实现变速与变距效果，为机器人关节提高灵活度。将两种应用场景中的齿轮进行对比： （1）性能方面，车端齿轮的扭矩和转速更高，机器人端要求更小体积和更高精度。同时，由于新能源汽车没有发动 机噪音，对齿轮噪音敏感性提升，对噪声控制的要求更高。 （2）工艺角度，车端与机器人端齿轮的前段加工工序相似，机器人用齿轮后段难度提升，需要使用硬滚齿切割，对 工件的公差要求为汽车齿轮的1/10；但油泵齿轮加工精度已达到机器人水平，因此该类供应商转型难度较低。 （3）设备对比，机器人用高精度齿轮为重资产行业，设备资金壁垒较高，传统汽车齿轮供应商转型高精度齿轮厂商 需要另外购买珩齿机等高价加工设备，还需要重新进行设备调校。

设备制约隔膜深度国产化。受益于全球新能源汽车和储能市场的不断 发展，我们预计2023-2025 年全球锂电隔膜总需求量分别为137.45、 195.81、260.07 亿平方米。隔膜属于重资产投资行业，2022 年主流隔 膜企业固定资产及在建工程资产占比为46.32%，约为其他锂电主材两 倍，设备成本占比高。隔膜行业龙头具有规模优势，头部隔膜厂恩捷股 份与国外优质设备商制钢所深度绑定，提前锁定进口设备产能；星源材 质深度合作海外优质设备商布鲁克纳，由于近两年在其他行业占用产 能，在PE 隔膜领域产能释放较低。二线隔膜企业缺乏稳定设备供应， 产能扩张速度较慢，设备成为隔膜深度国产化瓶颈。

6月新能源车批发销量 80.6 万辆，同增 35%，环增 12%，符合市场预期，2季度新能源车批发销量为 215.9 万辆，同增 68%，环增36%，H2 为旺季，预计全年仍可实现30%增长至890万辆。目前电动车仍为估值、预期最低点，而行业雪求已开始逐步好转，键电板块酝酿反转。