2020 年 9 月国内汽车销量 256.5 万辆，同比增长 12.80%，环比增长 17.40%。2020 年 1-9 月，汽车产销分别完成 1695.7 万辆和 1711.6 万 辆，同比分别下降 6.7%和 6.9%，行业迎来“金九银十”，2020 年全年 汽车销量下滑幅度有望收窄至 5%以内，总体表现好于预期。其中乘用车 方面自 5 月起连续 5 个月销量同比正增长且增幅扩大（9 月同比+8%）， 商用车在重卡支撑下自 4 月起连续 6 个月销量同比增速均超 30%（9 月 同比+40%），新能源汽车 9 月增长提速（9 月同比+68%，环比+26%）。

汽车行业正面临智能化的快速发展，每个新功能从出现、快速发展到大范围应用存在一定的规律，本文对过去10年中国的 汽车市场进行分析，总结出以下5条规律：1）由高价位车型向低价位车型渗透；2）大约每3年下沉一个价格带；3）部分 ADAS功能可短期爆发式增长；4）新兴ADAS功能，自主品牌的配置率更高；5）新能源车比燃油车配置率更高。

随着疫情影响减弱、中央及地方政府一系列利好政策推出、叠加 Q1 积累需求逐步释放，自四月以来汽车销量连续 6 个月实现同增长。同时， 9 月是传统销售旺季，销量环比大幅增长。9 月乘用车销量同比/环比 +8%/+19%，其 中 SUV 同比 实现两位 数增长 ；商用车 同比 /环 比 +40%/+11%，重卡带动板块延续强势表现。9 月厂商向经销商增加批售， 厂商库存环比减少，渠道库存环比增加，总体库存处于合理水平。

 9 月产销继续同比增长，产销增速保持在 10%以上：据中汽协 10 月 13 日发布 的数据，2020 年 9 月全国产销量分别完成 252.4 万辆和 256.5 万辆，环比分别 增长 19.1%和 17.4%，同比分别增长 14.1%和 12.8%，增速较上月分别上升 7.8 个百分点和 1.2 个百分点，产销量已连续 6 个月呈现增长，其中销量已连续五个 月增速保持在 10%以上。2020 年 1-9 月，汽车产销分别完成 1695.7 万辆和 1711.6 万辆，产销同比分别下降 6.7%和 6.9%。降幅较 1-8 月分别继续收窄 2.9 个百分点和 2.8 个百分点。

中信证券研究部前瞻研究团队持续跟踪全球科技前沿。“全球科技产业”周报重点关注 中美科技互联网巨头变化，以及全球科技产业前沿动态。我们重点跟踪的科网巨头公司 包括：苹果、亚马逊、微软、谷歌、特斯拉、奈飞、英伟达、华为、腾讯、阿里、字节 跳动、小米、三星等。

在疫情得到控制后，2 季度行业逐步企稳，预计3 季度增速将继续提升；部分出口比重较高的公司受海外疫情影响单季盈利，预计随着海外疫情逐步控制，出口零部件公司3 季度将迎来盈利拐点，预计明年行业销量增速明显改善。建议关注标的：华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团、拓普集团、新泉股份、银轮股份、福耀玻璃、克来机电、岱美股份、德赛西威、星宇股份、伯特利、爱柯迪、三花智控、科博达、精锻科技、潍柴动力。

我们认为车市继续行走在较长时间跨度的向上周期中。结构上，头部自主车企实力显现，伴随具备竞争力的新品上市，市占率和业绩有望持续向上，其中推荐强产品周期的长安、长城H。消费升级同是长期趋势，建议关注豪车经销商龙头。零部件方面，我们看好车辆配置升级带来的alpha 机会，包括智能车联方向的均胜、华域，以及受益单车玻璃价值增长的福耀。

9 月21 日，财政部、工信部、科技部、发改委、国家能源局等五部委联合发布了《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，对2020 年开始的4 年“示范期”的氢燃料电池支持政策进行了初步明确，主要特点是以奖代补、地方主导、分区推广与全产业链支持。

市场震荡调整。2020 年9 月（截止至2020 年9 月28 日收盘），沪深300 涨跌幅-4.86%，创业板涨跌幅-7.70%，汽车行业涨跌幅0.61%，中信一级 29 行业排名第1 位。细分行业中乘用车（10.94 %）排行最前，专用汽车（-14.16 %）排行最后。概念板块中吉利概念（2.31 %）、电动物流车指数（-0.26 %）排行最前，汽车后市场（-9.64 %）、智能汽车行业（-9.50 %）排行最后。

自主品牌多款“个性化”新车型、概念车亮相北京车展，引领汽车消费新趋势，而平台化生产能力是满足个性需求的前提。此外，通过与国内芯片供应商紧密合作、联合开发，主机厂实现差异化的科技赋能。重点推荐车型周期具有看点的长城汽车（A+H）、比亚迪（A+H）、吉利汽车；建议关注加快科技转型的广汽集团、上汽集团。