2021 年1 月20 日-2021 年2 月19 日，沪深300 上涨5.65%，汽车及零部件板块上涨5.12%，跑输大盘0.53个百分点。其中，乘用车子行业上涨6.27%；商用车子行业上涨12.62%；汽车零部件子行业上涨3.78%；汽车经销服务子行业下跌0.96%。申万汽车板块涨幅位于28 个申万一级行业第10 位，位于中游。

新能源汽车：进入产品驱动市场，国内一月产销同比高增。1 月国内新能源汽车产销同比延续高增长，其中产量为19.4 万辆，同比上涨285.8%，环比下降17.8%；销量达16.9 万辆，同比大幅上涨238.5%，环比下降27.8%。下半年疫情之后，随着国内经济形势进一步好转，叠加新能源车下乡为代表的一系列政策支持，中国新能源车产销同比延续高增长，整体产业延续较好发展趋势。分车型来看，宏光MINI11 月销量继续稳居第一，特斯拉位居次席；比亚迪汉EV 系列销量达9298 辆。目前，在中国市场，包括合资车企、自主品牌、新势力和外资车企仍在持续推出优质车型，考虑到大众、奔驰和通用为首的传统车企平台化车型持续布局、造车新势力颠覆传统的产品驱动力持续发酵和特斯拉Model Y 等产品在未来的潜在爆款效应。我们预计中国今年销量200 万辆；2025 年达631 万辆，5 年CAGR 达36%。

随着汽车的电气化及智能化发展，终端汽车零售的各种智能应用模块与高价值量电子元器件渗透率有望不断提升。我们通过易车网、汽车之家及懂车帝等汽车论坛，按照车辆在售车型与品牌分类，形成对于不同智能模块与应用的动态统计。2018至2020年，涉及统计主流百家品牌小型乘用车车型，整体看前装ADAS多模块2020年渗透率逐季提升，其中细分智能模块虽处于萌芽，但逐季上升趋势明确；面板方向，中控屏大型化与液晶仪表盘大众化呈现明确提速趋势。

自动驾驶加速，电子行业重点关注传感器、芯片机遇；摄像头长期市场规模可媲美手机，中国厂商镜头领先、CIS 切入； 毫米波雷达整机集中在汽车tier1，电子产业链关注PCB 机遇；激光雷达行业尚处于发展初期，国内整机厂商跻身全球领先梯队； 红外探测器行业高端车初步渗透，关注国内龙头厂商。

欧洲2020 年新能源汽车销量有望超彼时市场预期，将成为全球最大新能源汽车消费市场，销量达到130 万辆左右，渗透率10.42%，且不排除全年销量超130 万辆的可能性。上述观点及相关预测数据已经获得验证，EV sales 数据显示，2020 年欧洲新能源汽车销量增长142.4%至136.71 万辆，渗透率11.41%。展望2021 年，我们保守预计欧洲市场新能源汽车销量或超200 万辆，同比增长46%左右，渗透率16%左右。

投资建议：全球汽车电动化浪潮已至，锂电材料空间巨大，部分领先的中国锂电材料企业有望乘势而起，与跨国巨头同台竞技，成为引领本轮全球浪潮的巨人。正极材料重点推荐当升科技；电解液重点推荐新宙邦、天赐材料；隔膜材料重点推荐星源材质、恩捷股份（电新组覆盖）；负极材料关注璞泰来（电新组覆盖）。

华为会提供可灵活组合的计算和通信平台，如区域网关、整车域控制器、自动驾驶域控制器、智能座舱域控制器，在软件平台上华为会提供满足AUTOSAR的规范的VOS，自适应AUTOSAR的IOS以及基于用于座舱的来自华为手机鸿蒙的HOS，并在三大OS基础上提供跨OS服务框架的HS，HS的全名叫做华为Automotive Service。

汽车板块最大的“变”局，来自商业模式和品牌方。其中，特斯拉是首选；非特斯拉中，新势力已经给了充分的溢价；目前具有投资性价比的，反倒是有机会留在牌桌上、估值从平价到溢价的民营企业，例如：长城汽车（H）、比亚迪、吉利汽车（H）等。

近期市场流动性有所波动，若流动性保持相对宽松，除了业绩驱动的标的外，我们认为“向新而行”会持续成为一个重要的趋势；若货币回归中性，我们认为部分市场参与者趋于底线思维，则业绩增长确定性高、估值合理的标的也值得考虑。

二手车是我国汽车流通体系中举足轻重的一环。受益于限迁政策的全面取消和税改政策的出台，我们预计二手车在全国范围内的流通性有望进一步提高，资源将得到更合理配置，更多环节利润空间有望打开。我们认为，伴随供给侧的不断优化、消费者认知的培养和豪车渗透率提升，二手车的市场空间有望于2025 年实现近一倍扩容。对标美国，盈利能力较强、有一定抗周期性的二手车业务还可为公司带来估值提升，对我国的经销商有一定的借鉴意义