2023 年全球新能源汽车持续高景气发展，销量有望创新高，带动产业链需求高增长。在原材料价格持续回落的情况下，产业链利润面临重新分配，各环节走势或面临分化；动力电池和中游材料领域新技术有望逐步提升渗透率，带动产业链技术升级，维持行业强于大市评级。

汽车下乡政策回顾：现金补贴效果显著。2009 年汽车下乡回顾。国务院在2009年公布《汽车产业调整和振兴规划》提出，从2009 年3 月1 日到12 月31 日，国家将安排50 亿元，对农民购买1.3 升及以下排量的微型客车，以及将三轮汽车或低速货车报废换购轻型载货车的，给予一次性财政补贴。2010 年初，国务院决定将“汽车下乡”政策实施延长一年至2010 年12 月31 日。2020-2022 年新能源汽车下乡回顾。为促进农村地区新能源汽车的推广应用，引导农村居民出行方式升级，国家政府部门分别于2020 年7 月、2021 年3 月和2022 年5 月联合开展了新能源汽车下乡活动，由此新能源汽车开始不断布局渗透三四线城市汽车市场。推动新能源汽车下乡，为其市场发展带来了巨大潜力，同时也快速拉动了新能源汽车销量的增长。根据中国汽车工业协会的数据显示，2020-2022 年新能源下乡车型销量增速分别为80%、169%和87%，新能源汽车销量增速分别为13.35%、157.57%和95.60%，新能源下乡车型销量的增速高于新能源汽车的整体销量增速，对整个新能源市场的销量贡献较大。

我们认为，5 月第4 周订单较4 月同期M4W4 小幅增长，环比M5W3 基本持平，全月订单完成度超预期。其中，自主品牌整体维稳，新车继续爬坡中，部分新势力受到优惠政策影响M5W4 同/环比增长，需求仍维持在历史高位区间。近期出台1）新能源汽车下乡2）新能源汽车购置税减免延续两项利好政策，有助于国内新能源消费潜力进一步释放，提升新能源汽车整体渗透率，支撑新能源汽车产销继续稳健增长。交付方面，5 月第4 周，交付节奏较上周M5W3 和上月同期M4W4 均有增长，全月交付量较上月提升10-15%，得益于3 月集中降价累计的在手订单+新车型订单增量+五一假期消费回暖带动订单增长，本月交付节奏提速。受益于5 月订单的累积、新车型产能持续爬坡，以及相关优惠政策，后续月份的交付量有望伴随订单累计有进一步上升的空间。

新能源汽车及新型储能行业发展带动锂电池出货量高增。新能源汽车方面，2019-2022 年全球新能源汽车销量从221 万辆增长至1082.4 万
辆，年均复合增长率为69.8%。新能源汽车销量增长带动动力电池出货量同步增长，2019-2022 年全球动力电池出货量从125.2GWh 增长至
684.2GWh，年均复合增长率为76.2%。2022 年全球新能源汽车渗透率为13.3%，在全球汽车电动化大趋势下，动力电池出货量有望持续增长。我们预测到2025 年全球动力电池需求量约1330.1 GWh；我国动力电池需求量约585.0GWh。

热管理系统是整车中的重要部件。汽车热管理系统是整车中用于调节零部件工作温度和乘员舱温度环境的零部件的集合，其通过散热、加热、保温等手段，使得不同零部件处于合适的工作温度范围以及乘员舱保持适宜温度，以保障汽车的使用舒适性、功能安全和使用寿命，因此热管理系统是整车中的重要部件。汽车热管理系统主要零部件包括各类泵（机械水泵、电子水泵、电子油泵等）、阀（热力膨胀阀、电子膨胀阀、电磁阀、多通水阀等）、工质容器、热交换器（前端模块、空调箱、电池冷却器、电池水冷板）、压缩机（机械/电动）以及管路系统等，并按需应用于发动机、变速箱、电池、电机电控和空调系统等部位。

4 月汽车产销环比有所下滑。2023 年4 月，汽车产销分别完成213.3 万辆和215.9 万辆，受同期基数较低影响，同比涨幅明显，分别增长76.8%和82.7%，环比分别下降17.5%和11.9%。4 月汽车经销商库存系数为1.51，同比下降20.9%，环比下降15.2%，行业景气度有所回升。4 月汽车销量排名前十车企中，上汽、一汽、奇瑞同比增速较快，销量分别达到36.6、24.2、12.7 万辆，同比分别增长130.3%、125.7%、128.4%，其余车企均有两位数增长。

4 月沪深300 指数下跌0.5%，申万汽车指数下跌5.8%，表现落后于沪深300指数。4 月汽车销售215.9 万辆，同比增长82.7%、环比下降11.9%；其中乘用车销量181.1 万辆，同比增长87.7%、环比下降10.2%，主要是去年同期疫情影响导致同比基数较低所致。商用车销售34.8 万辆，同比增长60.5%、环比下降19.9%，客车及卡车均同增环降。

5 月周订单跟踪：5 月第2 周（5.8-5.14）9 家车企新增订单8.0-9.0 万辆，新 增订单较M4W2 同比+9%至+14%，2 家车企新增订单的同比增速高于整体水 平，其中部分头部自主品牌、造车新势力增长较好。 5 月前2 周订单跟踪：5 月前2 周（5.1-5.14）9 家车企新增订单20-21 万 辆，新增订单较4 月同期+41%至+46%，3 家车企新增订单的同比增速高于整 体水平。 5 月订单预测：预计9 家车企5 月新增订单有望在41.0-42.0 万辆之间，环比 4 月+13%至+18%。

随着新能源车销量逐步走高，充电桩行业需求也在高速增长，尤其是海外 充电桩建设或将进入发力期，看好国内充电桩龙头企业出海。重点关注充 电桩业务相关企业通合科技、盛弘股份、沃尔核材等。在新技术方面，我们 看好钠离子电池、磷酸锰铁锂、PET 铜箔、氢能等的 0-1 过程。建议关注 钠电池的维科技术、元力股份、传艺科技、圣泉集团等。我们认为当前新 能源车处于低估区间，随着Q2 以来需求的逐步回升，产业链公司业绩有 望逐步环比提升。4 月底以来，碳酸锂价格维持上涨。不到一个月的时间 里，电池级碳酸锂价格已由18 万元/吨涨至30 万元/吨。根据中汽协，4 月 份，国内新能源汽车产销分别完成64 万辆和63.6 万辆，同比均增长1.1 倍，市场占有率达到29.5%。中共中央政治局4 月28 日召开会议，指出要 要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和 配套电网改造。当前位置建议积极配置，推荐宁德时代、亿纬锂能、当升科 技、容百科技、长远锂科、天赐材料、科达利、星源材质、中伟股份、恩捷 股份、比亚迪、德方纳米、信德新材、天奈科技、杉杉股份、中科电气、壹 石通、孚能科技、超频三等。

新能源汽车销量及动力电池装车情况：1）新能源汽车：中汽协数据显示，我国2022年 新能源汽车累计销量达688.7万辆，同比增长93.4%，渗透率约27%。2）动力电池装车 量：根据汽车动力电池产业创新联盟数据，我国2022年动力电池装车量294.6 GWh, 同比 +90.7%，其中磷酸铁锂占比约62.4%，三元电池占比约37.5%；宁德时代、比亚迪和中 创新航装车量位居行业前三。