时值2019 年中，5G 提速，运营商规模集采在即。我们判断：设备侧，个股行情将出现分化。应用侧，市场关注度将向其延伸，迎接投资新机遇。

1. 投资要件 ........... 5

2. 行业回顾：5G 提速，轻装上阵再出发 . 7

2.1. 收入&净利润：19Q1 向好趋势初现，商誉减值排雷 ...... 7

2.2. 子行业：天线射频、PCB 景气度提升，云计算稳健增长 . 9

2.3. 运营商：资本开支回暖，海外率先商用5G 倒逼国内加速 ............11

2.4. 边际变化：中兴、联通毛利率创新高，贸易摩擦再反复 12

3. 中期展望：多方加码政策催化，5G 应用关注度提升 ...........16

3.1. 增量资金：电力、广电入场，关注泛在电力物联网招标 16

3.2. 技术演进：基站侧革新方兴未艾，网络架构重塑在即 ...17

3.3. 创新应用：5G 行业应用成变现重点，聚焦云视讯、车联网等 .......19

3.4. 政策驱动：国改持续深化，标杆联通提振投资底气 ......21

4. 投资思路：创新为纲、周期共舞，立足设备展望应用 .........23

4.1. 设备侧：个股分化渐明，紧扣周期关注招标进展 .........23

4.2. 设备侧：贸易摩擦波澜反复，国产替代主题明确 .........23

4.3. 应用侧：云视讯全球崛起，Zoom 上市助推行业热度提升 ............33

4.4. 应用侧：5G 催化车联网升级，量价齐升打开千亿市场 .36

4.5. 应用侧：全网流量爆发，云计算和边缘计算共迎新机 ...39

5. 推荐标的 ..........42

5.1. 投资主线梳理 ............42

5.2. 中兴通讯000063：A 股主设备龙头，经营改善备战5G 42

5.3. 中国铁塔0788.HK：业绩稳健，宏站为盾，创新为剑 ...43

5.4. 亿联网络300628：SIP 龙头，云视讯有望成为新亮点 ..43

5.5. 沪电股份002463：通信+汽车双轮驱动，技术+产能共筑护城河 ..44

5.6. 天孚通信300394：拐点逻辑持续强化，5G+数通共促光无源新周期 ............44

5.7. 华正新材603186：创新驱动未来，5G 高频材料国产替代迎新机 ..45

6. 风险提示 ..........45

7. 附注：通信行业2018 年报&一季报统计样本 ......47