我们认为随着政策逐步稳定，目前影响板块估值的仍是基本面的复苏节奏，当下的宏观逆风环境和疫情扰动，仍对2 季度业绩产生一定的挑战，但从6 月以来各业务板块的有序复苏，也体现了互联网公司业绩的韧性，此前我们判断互联网公司今年更注重“提质增效，聚焦核心主业的高质量增长”也在1 季度部分公司的财报中得到兑现。结合业绩复苏和全年确定性以及长期空间，我们重点推荐美团、快手、腾讯、网易、boss直聘等。

一、互联网公司22Q1 业绩总结 ......................................................................................... 5
（一）运营数据表现：头部平台用户增长再放缓，用户付费表现良好 ...................... 5
（二）财务表现：多维因素冲击收入，降本增效成效显现 ........................................ 7
二、互联网公司2022 业绩展望 ........................................................................................ 13
（一）整体收入和利润：预计Q2 疫情影响加深，2H22 逐步复苏 .......................... 13
（二）游戏行业：版号恢复常态化下发但数量从紧，大厂静待版号 ........................ 16
（三）广告行业：受疫情和宏观等因素影响，复苏迹象仍不明朗 ........................... 17
（四）长视频：会员提价推动付费收入正增长，关注行业扭亏持续性 .................... 18
（五）音乐流媒体：会员数增长驱动订阅收入增长，广告和社交娱乐受宏观和竞争
冲击 .......................................................................................................................... 19
（六）云业务：疫情部分影响需求，进入注重健康发展阶段 ................................... 20
三、近期互联网行业监管政策梳理 ................................................................................... 21
（一）总体层面：多次强调平台经济重要性，监管+支持需兼顾结合 ...................... 21
（二）细分子行业：游戏版号重启发放，直播打赏和未成年人保护仍是重点领域 .. 22
四、投资建议 .................................................................................................................... 25
五、风险提示 .................................................................................................................... 25