2017 年，医药生物全行业上市公司营收 1.18 万亿元，扣非归母净利润 857亿元，分别同比增长 19.23%和 13.55%。增速上呈现两个趋势：营收增速加速，扣非后的核心归母净利润则逐年减速。近三年营收增速逐年加速，而扣非后的核心业务净利润则从 2014 年开始逐年下滑，2017 年甚至大幅下滑 4.4 个百分点，体现控费降价大环境下，医药行业核心业务盈利增速承压。

一、2017 年医药行业：营收增长加速之下，扣非核心净利增长减速... 5

（一）医药行业两个趋势：营收加速，扣非核心归母净利润减速. 5

（二）非工业（医疗服务+医药商业）增速回落，医药制造业扣非后核心净利增速新低. 6

二、医疗服务：持续高增长，稀缺标的.. 8

（一）医院医疗服务：各细分领域高速成长的稀缺标的... 9

（二）其他医疗服务之CRO：鼓励药械创新和仿制药一致性评价政策双受益... 9

三、医药商业：批发调拨业务调整持续，连锁零售药店继续跑马圈地.. 10

（一）零售药店：行业整体门店数量增长停滞，资本裹挟下上市连锁药店继续跑马圈地.11

（二）医药批发：调拨业务调整和换标换票影响，业绩增速有所下滑. 13

四、中药：内部分化，中药饮片和品牌中药向好，中药注射剂持续下滑.. 15

（一）中药饮片：增速长期排医药工业子行业首位.. 15

（二）品牌中药：长期提价预期，偏消费属性... 16

（三）中药注射剂：政策压力大，收入和利润增速承压. 17

五、化药：整体扣非净利润下滑明显，关注创新药与优质仿制药... 18

（一）创新药：指标看研发投入，潜力看在研产品临床进度... 19

（二）仿制药：优先关注率先通过一致性评价的仿制药及相关药企.. 21

六、化学原料药：周期性减弱，一季报全行业大幅增长.. 21

（一）维生素原料药：行业周期弱化，产品价格维持高位是新常态.. 22

七、血液制品&疫苗：疫苗景气度上升，血液制品蛰伏. 23

（一）疫苗：重磅疫苗助力行业跳跃式增长. 23

（二）血液制品：高增长后暂时蛰伏，稀缺性不改.. 24

八、风险提示.. 25