19H1零售环境整体不佳：服装类零售在19H1经历了持续低迷，无论是限额以上服装类零售额，还是零星披露的百家及50家大型零售企业服装零售情况皆不乐观。

1.品牌服装回顾：体育领跑，其它赛道龙头表现优于同业

1.1 品牌服装19H1：社零承压，聚焦细分赛道龙头

1.2 分行业解析中报

1.2.1 体育：最佳赛道，安踏、李宁中报超预期

1.2.2 高端：比音延续高增，地素、歌力思同店增长亮眼、报表质量高

1.2.3 大众休闲：行业总体平淡

1.2.4 男装：总体平淡

1.2.5 家纺：行业未见好转，龙头报表质量修复中

1.3 品牌服饰估值表

1.4.重点标的推荐

2. 珠宝首饰回顾：金价为Q2重要催化剂

2.1 老凤祥：金价上升带动Q2业绩弹性

2.2 周大生：如期展店，金价上行背景下展现利润弹性

3. 新模式：开润股份：高成长摊低高估值，投资性价比凸显；南极电商：期待高GMV增长转化为未来的

业绩高成长

4.纺织制造：业绩承压、预期见底，期待外部环境改善后否极泰来

4.1 纺织制造：内外需疲软，贸易摩擦影响盈利

4.2 多数龙头Q2相较Q1承压明显

4.3 纺织制造标的估值表

4.4 重点标的推荐

5. 风险提示