中国证券网等多家媒体报道，唐山地区在相关文件（征求意见稿）公布了非采暖季钢铁企业 的限产要求，限产比例由采暖季的 50%降至 10%～15%，这一政策降低了市场对钢铁主产地环保政策预期的不确定性，钢铁企业供暖季结束后开工率提升是大概率事件。我们预计供暖季结束后，按照政策目标，焦煤需求增量环比释放约 7%，与目前实际的限产水平比，环比可释放 4%左右的增量。

非采暖季政策预期落地，焦煤环比或有4%~5%的需求释放.. 1

部分地区明确限产政策，政策不确定性降低... 1

采暖季结束后焦煤需求有4%～5%的提升空间.. 2

焦煤价格未来两月涨幅或在8%～10%.. 4

产业链传导效应强，焦炭进入新一轮提价周期有望带动焦煤涨价... 4

焦煤低库存状态有助于价格上涨... 4

焦煤中长期的供需基本面依然向好.. 5

焦煤未来 2～3 年新增产能较为有限... 5

预计未来三年仍然维持供给略紧的格局，利好价格上涨... 9

上市公司吨煤净利水平有望增长20%～25%... 10

风险因素 ..11

投资策略：焦煤提价通道开启，焦煤股弹性有望放大..11