我们认为消费金融行业正迎来快速发展时期，核心逻辑在于：1）理念变化。年轻一代消费升级的诉求、提前消费和投资未来理念的普及，促成消费金融需求端的快速增长；2）供给短缺。传统银行长期以企业大客户为绝对业务重心，既无能力（缺乏风险定价手段）也无动力（笔均规模小，传统银行信贷审批流程下不经济）开展消费金融业务，小额长尾消费金融需求难以得到满足；3）环境改善。消费金融肩负着推动消费成为经济增长新动力的愿望，同时伴随个人征信信息的完善，过往制约消费金融发展的政策限制和基础设施缺乏正逐步消解。 

一、消费金融发展：理念变化+供给短缺+环境改善..5

（一）变化的理念：提前消费&投资未来的新一代消费者...7

（二）短缺的供给：传统金融的长尾死角...9

（三）改善的环境：政策红利&基础设施完善. 11

二、行业成长红利期，错位竞争，空间广阔...13

（一）消费金融空间测算：年均万亿级新增贷款空间.14

（二）消费金融行业现状：蓝海市场百舸争流...17

（三）高息差空间+可控坏账率，互联网消费金融公司迎来高速成长.20

三、积极布局抢先发优势，关注风险定价能力建设.25

（一）积极布局抢先发优势，关注消费金融公司牌照优势..25

（二）中长期核心关注风险定价能力积累.27

（三）标的推荐：重庆百货、合肥百货等消费金融参股标的..29