中国场内衍生品市场曲折前进。我国场内衍生品市场从20 世纪90 年代推出国债期货以来，经历了20 多年曲折的发展。衍生品业务开展初期，违规投机事件屡屡发生，国债期货被暂停，严重阻碍了国内衍生品市场的发展进程。后续随着监管逐步完善，国债期货重启、股指期货推出，金融衍生工具更加丰富。2015年股市异常波动后股指期货受限，而今监管逐步松绑股指期货；上证50ETF 期权、豆粕期权、白糖期权亦相继推出。目前国内已经开展了包括远期、期货、期权和互换在内的多种衍生品业务。

1. 衍生品市场空间广阔，行情与现货市场和政策相关性大 . 5

1.1 衍生品：用于套期保值、风险规避的金融工具 ...... 5

1.1.1 期货...... 5

1.1.2 期权...... 5

1.1.3 互换...... 8

1.2 中国场内衍生品市场曲折前进，品种逐渐丰富 ...... 8

1.3 全球衍生品成交量企稳，金融类衍生品增长趋势明显 ....... 12

2. 场外衍生品：收益互换大势已去，场外期权步入健康增长期 ...... 14

2.1 收益互换：2015 年被叫停，规模大幅下降 ......... 15

2.2 场外期权：存量增速已放缓，龙头集中度高 ........ 16

2.2.1 交易规模：整体势头良好，存量增速已放缓 ............ 16

2.2.2 开展场所：柜台为主，报价系统占比增加 .. 17

2.2.3 交易对手：银行占比高，私募、期货公司增速或受新规影响  18

2.2.4 交易标的：股指名义本金占比高，个股期权系期权费贡献主力军 ....... 19

2.2.5 CR5 集中度高，龙头优势明显 ...... 20

3. 场外期权新规出台：规范化交易开启，龙头持续领跑 ... 23

4. 增厚行业利润，头部券商最为受益 .... 25