关键词：服装产业；体育行业；体育服务；体育用品
摘 要：
首次覆盖体育行业，给予“增持”评级。 我们认为在政策大力支持、大众体育需求上升、互联网新媒体蓬勃发展的条件下，未来体育行业将迎来增长的黄金十年，根据体育国家战略规划， 2025 年产业规模将达到 5 万亿以上。 我们看好体育行业增长前景，给予行业“增持”评级。 行业重点推荐标的： 贵人鸟、浔兴股份、探路者、三夫户外。
目 录：
1. 我国体育产业方兴未艾，蓄势待发............... 5
1.1. 我国体育产业尚处于初级阶段................ 5
1.2. 体育产业发展与发达国家仍有差距，潜力巨大............. 6
1.2.1. 体育产业占 GDP 比重与成熟市场存在较大差距........ 6
1.2.2. 体育产业结构尚不成熟，体育服务业潜力巨大......... 7
1.3. 政策护航，预计体育产业未来进入快速增长期........... 7
2. 体育服务：以赛为媒，两万亿市场空间.............. 8
2.1. 产业结构亟待升级，体育服务业前景广阔............ 8
2.2. 赛事需求旺盛与新媒体崛起推动 IP 市场化进程快速发展....... 10
2.2.1. 赛事 IP 处于产业链核心，未来顶级联赛发展空间巨大.... 10
2.2.2. 赛事需求旺盛推动体育赛事市场化进程加快...........11
2.2.3. 新媒体崛起打破传统垄断，快速推高体育赛事 IP 价值.... 12
2.3. 国内赛事运营、俱乐部运营业务前景广阔............. 14
2.3.1. 国际体育赛事运营模式已基本成熟........... 14
2.3.2. CBA 联赛积极改革，商业化进程不断加速........ 15
2.3.3. CBA 联赛改革，俱乐部未来收入前景看好..... 18
2.4. 体育服务推荐标的：贵人鸟、浔兴股份........ 19
2.4.1. 贵人鸟：主业寒冬已过， 2016 年项目落地年值得期待... 19
2.4.2. 浔兴股份：或受益于 CBA 商业化进程加速........... 20
3. 体育用品：专业化成为趋势，户外运动快速发展............ 21
3.1. 体育用品行业延续稳定增长， 专业化将成为趋势......... 21
3.1.1. 体育用品延续稳定增长，受益全民体育消费升级......... 21
3.1.2. 体育需求增强与消费升级导致专业化将成为趋势 ...... 22
3.2. 专业化户外运动用品行业快速发展，成为产业亮点......... 24
3.2.1. 户外用品行业延续高速增长............. 24
3.2.2. 我国户外市场尚不成熟，未来空间广阔........... 24
3.2.3. 消费能力提升趋势推动户外产业蓬勃发展............. 26
3.3. 体育及户外用品推荐标的：探路者、三夫户外........... 28
3.3.1. 探路者：“三体”协同发展，展望“合一”效应........ 28
3.3.2. 三夫户外：户外运动领跑者，扬帆起航勇闯天涯....... 28
3.3.3. 嘉麟杰：从高端户外供应商向自营品牌升级............. 29
4. 投资建议............... 30
5. 风险提示................. 30
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