短期来看，2017 年 6 月 30 日是地条钢“大限”，地条钢 1.19 亿吨产能有望全部出清；地条钢出清释放的废钢供给将使我国废钢供需关系趋于平衡；根据我们的测算，假设地条钢产能利用率为 50%、中频炉出钢率为 90%、 2017 年我国废钢供给量增长 9.9%、全国长流程炼钢废钢比为 15%，短流程炼钢废钢比为 100%、以及 2017 年全国粗钢产量增长 2%等条件，则预计在地条钢出清后，2017 年我国废钢供给总量将达 1.67 亿吨。

一、先识炭素：基础与高端行业用途广泛，钢铁行业主要使用石墨电极与高炉炭块..5

（一）炭与石墨：物化性能优异，金属冶炼和电解铝是主要应用行业.5

（二）钢铁用炭素：电炉用石墨电极用量占85%，高炉用炭块用量占15%.8

二、需求端：特钢“增量提质”长期利好短流程炼钢占比提升，地条钢出清助短流程短期成

本降低.13

（一）长期看：我国短流程炼钢占比仅为全球平均水平1/4，特钢快速发展利好短流

程炼钢，驱动石墨电极需求提升...13

（二）短期看：地条钢出清将使废钢供需重归平衡，短流程炼钢成本降低产量增长，

驱动石墨电极需求增长...20

三、供给端：集中度和技术水平提升驱动行业长期发展，环保限产、生产周期长影响炭素

制品短期供应..27

（一）长期看：炭素行业集中度或进一步提高，向超高功率电极发展提升行业盈利能

力...27

（二）短期看：石墨炭素主要产地环保限产影响供给，成本趋稳价格上涨短期利好石

墨炭素企业业绩改善.30

四、投资建议：短流程炼钢发展前景广阔，石墨电极龙头企业值得期待...36

五、风险提示..36