公司主要产品产能包括800 万吨炼油、190 万吨柴油、71 万吨乙烯、12 万吨丁二烯，15 年开始通过剥离化肥亏损资产、收购振华石油海外油气收益权和北方沥青，资产质量持续优化。公司预计2016 年净利18-20 亿，同比大涨447%-508%。

1 兵工集团唯一石化上市平台，资产质量持续优化.......... 4

1.1 公司是兵工集团唯一石化上市平台 ............. 4

1.2 深化资本运作，资产质量持续优化 ............. 4

1.3 石化产品盈利显著改善，公司业绩大幅增长 ................ 5

2 炼油行业景气反弹，柴油与航煤盈利回暖 ............. 8

2.1 全球炼油毛利有望继续维持较高水平 ......... 8

2.2 国内成品油消费继续增长，公司炼油能力有望升级 .... 8

2.3 政策助力叠加周期品景气反弹，柴油盈利有望持续回暖 ............ 10

2.4 航煤成为公司新的业绩增长点 . 11

3 2017 年烯烃行业高景气有望持续 . 12

3.1 2017 年国际油价中枢有望上移5-10 美元/桶 .............. 12

3.2 烯烃和聚烯烃高景气有望延续 . 13

3.2.1 石脑油路线竞争力增强，乙烯开工率近九成 .. 13

3.2.2 下游聚烯烃消费旺盛，毛利维持高位 ........ 14

3.3 丁二烯供需失衡，价格大幅拉涨 ............... 16

4 振华海外石油公司油气权益增厚公司业绩 ............ 19

5 步入良性发展轨道，弹性最大的炼化标的 ............ 20

6 盈利预测与估值 ................ 21

7 风险提示 .... 22