非瘟疫情仍在蔓延，2019 年 3 月能繁母猪存栏量同比下滑 21%，产能处于持续去化阶段。禁运政策使得产销区价差扩大，进一步加快主产区产能去化、出栏均重波动、后备母猪无法及时补栏。

生猪养殖：产能加速去化，把握此轮猪价大周期 .6

当前处于猪周期的什么阶段.6

非瘟疫情影响几何 ..9

规模养殖企业受益，推荐生猪养殖板块 ... 15

生猪养殖板块仍有上行空间.. 17

白羽鸡：替代效应下需求回暖，供需偏紧 ... 18

白羽鸡生产周期接近15 个月... 18

供给端收缩 . 18

祖代引种规模持续偏低、换羽规模有限 .. 18

冻鸡进口量有限 ... 20

需求端增强：非瘟催化，替代效应明显 ... 21

投资建议 . 23

动物保健：受益生猪养殖规模化进程加速 ... 23

养殖后周期，需求短期下探触底、中长期拥抱复苏 . 23

竞争格局一超多强，龙头企业受益. 25

投资建议 . 26

饲料行业：景气底部猪料承压，龙头集中度提升 .. 27

增长趋稳，猪弱禽强、水产反刍快涨 ... 27

饲料行业集中度持续提升，龙头企业优势明显 .. 28

投资建议 . 29

其他农产品.. 29

白糖：国内行至增产末期，糖价反转可期... 29

18/19 是增产末期，19/20 进入减产期. 29

国际糖价低位徘徊，全球供需缺口收窄 .. 31

主要糖供给市场供给量收缩 . 32

玉米：供需改善，价格企稳回升 . 33

供给端：3 年供给侧改革初显成效，播种面积企稳 . 33

需求端：饲料需求受非瘟影响减弱，深加工推动需求增长 ... 34

库销比下行，未来玉米价格上涨 ... 37

稻谷和小麦 . 37

制种：种业供给侧改革，技术驱动下龙头企业受益 .. 39

种业发展四大要素还看“种子价格” . 39

我国种业加速整合势在必行.. 41

龙头研发投入加大，品种优势更加明显 .. 42

国有资本开启整合步伐，行业并购成为趋势 .. 43

投资建议 . 44

重点推荐标的 . 45

风险提示 .. 48