基础化工各子行业开工率于 2014 年相继触底至今，盈利能力呈现持续回升的态势，我们用一个词概况行业态势：慢复苏。分析行业 2017 年中报，在产能稳步出清、原料成本推动、环保治理导致行业集中度提升等因素的影响下，大部分单季度财务指标在一季度达到近五年高点的情况下，二季度依然表现不俗。数据结构显示，行业在慢复苏通道中，ROE 持续改善，销售份额持续向龙头集中。

报告概要 .. 4

一、收入和利润增速：收入增速较Q1 略有放缓，利润环比微升，周期子行业同比表现强劲 . 5

(一)收入增速：增速较Q1 略有放缓，过半数子行业下降 ... 5

(二)利润增速：同比、环比增速实现双升，多数子行业增速环比下降 ... 6

(三)从收入和盈利增速视角挑选子行业 . 6

(四)子行业净利润绝对值分析：环比分化，部分周期子行业同比表现强劲 . 7

二、盈利能力：毛利率高点回落，ROE 持续改善，费用率继续下降 .. 8

(一)毛利率：整体高点回落，过半数子行业环比下降 . 8

(二)ROE：整体继续改善，过半数子行业同比上升 . 9

(三)期间费用：持续下降，多数子行业同比下降 . 10

(四)从盈利能力视角挑选子行业 .. 11

三、经营稳定性：行业整体资产负债率平稳、营运资本占比略有回落、存货水平环比下降.. 12

(一)资产负债率：环比平稳，子行业环比升降各半 ... 12

(二)营运资本/流动资产：行业整体略有回落，过半数子行业有所上升 ... 13

(三)应收账款/流动资产：行业整体略有上升，过半数子行业有所下降 ... 14

(四)应付账款/流动负债：环比微降，子行业同比升降各半 .. 15

(五)存货/流动资产：行业整体环比下降，过半数子行业同比下降 .. 16

(六)从经营稳定性视角挑选子行业 . 17

四、投资支出：投资现金流占比上升，在建工程环比微降 .. 18

(一)投资活动现金流/营业收入：行业整体上升，多数子行业下降 .. 18

(二)在建工程/长期资产：行业整体环比微降，子行业下降为主 ... 19

五、子行业综合挑选 ... 20

六、风险提示 .. 21